Cтавка на монополию в космосе и премия за веру: что IPO SpaceX значит для инвесторов

Потенциальное IPO SpaceX может стать одной из самых громких сделок десятилетия, но и одной из самых противоречивых. При текущей оценке инвесторы фактически платят аванс за будущее, в котором космические перевозки, спутниковый интернет и межпланетные проекты будут генерировать устойчивый денежный поток, считает инвестиционный менеджер и партнер инвесткомпании Capital Lab Евгений Шатов. Вопрос в том, получится ли это сделать Илону Маску? 

20 мая, как и ожидалось, SpaceX официально подала документы в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) о намерении провести IPO. Ожидается, что оно пройдет 12 июня. С потенциальной оценкой в $1,75-2  трлн этот выход на биржу может стать крупнейшим за всю историю фондового рынка. 

Но не только этим интересно грядущее размещение акций детища Илона Маска. Одиозный миллиардер делает ставку на свою популярность: именно в расчете на это до 30% акций компания может предложить непрофессиональным инвесторам, то есть обычным людям. Традиционно этот показатель заметно ниже — 5-10%. В июне для подобных инвесторов компания даже организует специальное мероприятие, куда пригласит около 1500 человек. Здесь расчет на то, что большое количество лояльных частных инвесторов поддерживает оценку и снижает волатильность после IPO, а также создает долгосрочную базу держателей акций. 

В каком же финансовом состоянии находится SpaceX? 

— В 2025 году компания понесла $4,94 млрд чистого убытка и $2,6 млрд операционного убытка при выручке $18,67 млрд.

— Более половины доходов SpaceX генерирует проект спутникового интернета Starlink — $11,4 млрд в 2025 году. 

— В 2025 году космический сегмент компании получил $4,1 млрд выручки, но показал операционный убыток $657 млн. На разработку новых технологий в рамках этого направления компания потратила $3 млрд за год и еще $930 млн за первый квартал 2026 года.

— Дела у ИИ-направления компании также далеки от идеала. Этот сегмент зарабатывает на рекламе в X, а также на сервисах и инфраструктуре: подписках, лицензировании данных и доступе к API моделей Grok. По итогам 2025 года он получил $6,4 млрд операционного убытка при выручке $3,2 млрд. При этом капитальные затраты на ИИ в 2025-м составили $12,7 млрд (более 60% от общих капитальных расходов SpaceX). За год они увеличились на 126%.  

Состоявшийся 23 мая успешный запуск корабля Starship с ракетой-носителем Super Heavy V3 стал отличной рекламной кампанией IPO SpaceX. Данный проект критически важен для ее будущих космических проектов: строительства орбитальных дата-центров и колонизации Марса, о чем так грезит Маск, выполнения обязательств перед NASA по доставке астронавтов на Луну и вывода на орбиту спутников Starlink следующего поколения.

SpaceX ожидает, что уже в этом году Starship перейдет от тестовых запусков к реальным и начнет доставлять полезные грузы на орбиту, в их числе и новые спутники Starlink. Аэрокосмическая компания верит, что Starship полностью изменит экономику доставки грузов на орбиту: стоимость таких операций должна снизиться в 100 раз, что откроет кардинально новые перспективы для космических проектов. 

Обнадеживающей новостью перед скорым IPO стало и подписание соглашения с компанией Anthropic. Контракт до 2029 года потенциально может принести SpaceX более $40 млрд выручки. Сделка подразумевает, что ИИ-стартап получит доступ к ИИ-инфраструктуре SpaceX, в частности, к 220 тыс. ускорителей Nvidia в ЦОД Colossus 1. 

Но Маск собирается привлечь инвесторов не только космическими проектами, многие из которых выглядят как сценарии научно-фантастических фильмов, но и более приземленными начинаниями. 

В марте 2026 года он объявил о начале строительства полупроводникового завода TeraFab, на котором будут производиться чипы для нужд его компаний, в том числе для Tesla и SpaceX. О серьезности проекта говорит участие в нем компании Intel, которой отводится едва ли не центральная роль — Terafab собирается использовать для производства своих чипов технологию Intel 14A, которая, правда, по сути, еще не в полной мере готова к внедрению. 

Terafab пока также остается в некотором смысле проектом будущего, хоть и не столь отдаленного. Дело в том, что судя по сведениям из формы S1, он пока не финализирован, и у Tesla с Intel есть возможность из него выйти. Но потенциальное наличие собственного завода по производству полупроводников в условиях дефицита и постоянного роста цены на эти компоненты может стать конкурентным преимуществом для SpaceX и позволит ей построить вертикально интегрированную ИИ-компанию. 

В итоге пока разрыв между масштабом амбиций и фактическими финансовыми результатами остается значительным, а это значит, что ключевой инвестиционный тезис сводится к доверию к способностям Илона Маска превратить технологическое визионерство в устойчивую бизнес-модель. 

Вопрос лишь в том, сколько инвесторы готовы заплатить за эту веру, и как долго они будут готовы ждать ее материализации. Оценить сроки окупаемости не представляется возможным: никто не знает, когда Starship действительно заработает как регулярное решение и станет приносить прибыль. Не говоря уже об орбитальных ЦОД и полетах на Марс.

SpaceX сегодня оценивается заметно агрессивнее Tesla, другого проекта Маска: при потенциальной оценке IPO в $1,5–2 трлн и выручке около $18–20 млрд компания может торговаться с мультипликатором P/S порядка 75–100, тогда как Tesla при капитализации около $1,6 трлн и выручке около $95 млрд этот коэффициент равен 15,37.

Разница объясняется тем, что рынок воспринимает Tesla как уже зрелого лидера EV-рынка, а SpaceX — как инфраструктурную платформу будущего, построенную вокруг Starlink, Starship, AI-compute и космической экономики. При этом Tesla уже стабильно прибыльна и масштабирована, тогда как SpaceX остается компанией с очень высокими капзатратами и значительной зависимостью от успеха Starship и ИИ-направлений. 

В конечном счете IPO SpaceX — это не столько про мультипликаторы, оценки и текущие финансовые показатели. Для игроков рынка — это история про инвестиции в потенциальную монополию на будущую космическую и ИИ-инфраструктуру.

Не является инвестиционной рекомендацией.