«Нет права на ошибку»: 3 риска, которые могут разогнать доходность бондов еще сильнее

Доходность 30-летних казначейских облигаций США во вторник 18 августа в моменте поднималась выше 5,33% — до максимального уровня с 2002 года, подсчитал CNBC. Некоторые стратеги ожидают, что распродажа пойдет дальше. 

Опросив рыночных аналитиков, телеканал выделил три ключевых фактора, которые могут разогнать доходность «длинных» облигаций еще сильнее.  

Бонды оказались в эпицентре опасений по поводу всего — от геополитической нестабильности, которая разгоняет цены, до долгового финансирования бума искусственного интеллекта, отмечает Bloomberg. Рынок, по сути, говорит: мы ожидаем более высокой инфляции или, по крайней мере, большей неопределенности в будущем, поэтому требуем более высокой доходности по долгосрочным облигациям, объясняет Джастин Онуэквуси из St James’s Place. 

При этом доходности подскочили вопреки слабой макростатистике: розничные продажи падают, а рынок труда охлаждается. В обычных условиях это должно было повысить интерес к долгосрочным бондам, однако на этот раз могло, напротив, усилить опасения инвесторов относительно этих бумаг, считает глобальный макростратег RBC Capital Markets Питер Шаффрик, его мнение приводит Financial Times. Замедление экономики на фоне огромного бюджетного дефицита заставляет задуматься об устойчивости государственных финансов США, пояснил он. Рост стоимости долгосрочных заимствований — это «многолетняя история, и она еще не закончилась», считает стратег.

Распродажа казначейских облигаций произошла не только из-за ситуации в США. Стратег Fundstrat Марк Ньютон указал на Японию, где экономический рост оказался слабее ожиданий, а рост цен — высоким. «Доходность десятилетних и двадцатилетних гособлигаций Японии пошла вверх, и это перекинулось на американские рынки, подняв „длинные“ облигации до новых многолетних максимумов», — отметил он.

Если доходность на других крупных рынках развитых стран продолжит расти, инвесторы могут потребовать более высокой премии и за владение государственным долгом США, прогнозируют аналитики, опрошенные CNBC. 

Стратеги BMO также выделили бюджетные проблемы в США, Японии, Великобритании и Европе как один из возможных факторов слабости долгосрочных облигаций. По их словам, даже если экономика США будет слабеть, глобальная переоценка стоимости долгосрочных заимствований может и дальше оказывать давление на доходность трежерис.

Несмотря на признаки слабости в экономике США, она может оказаться слишком устойчивой для существенного снижения процентных ставок, пишет CNBC.

Сейчас рынки закладывают в цены необычайно благоприятное сочетание: устойчивый рост и рекордные котировки, при этом ожидается, что дальнейшее ужесточение политики ФРС будет ограниченным, а сырьевые шоки останутся локальными, говорится в записке Deutsche Bank, которую цитирует телеканал. Однако банк предупреждает, что такую идиллию будет трудно поддерживать в долгосрочной перспективе. 

«По определению, сильный экономический рост и дорожающие рисковые активы означают, что финансовые условия останутся мягкими. Это повысит спрос и подтолкнет центральные банки к более быстрому повышению ставок», — предупредил макростратег Deutsche Bank Генри Аллен.

Он напомнил, что инфляция в США остается выше целевого уровня Федрезерва. При уровне индекса потребительских цен (CPI) инфляции более 3%, регулятор исторически поднимал ставки более чем на 100 базисных пунктов в течение первого года с начала цикла ужесточения, указывает Deutsche Bank. 

Этот риск характерен именно для долгосрочных облигаций: инвесторы могут потребовать большей компенсации за то, чтобы кредитовать правительство США на десятилетия вперед. 

Одна из причин — огромный объем новых заимствований при не самом устойчивом спросе. В BMO отметили, что последний аукцион 30-летних облигаций завершился с самой высокой доходностью с 2001 года, в то время как пять из предыдущих семи аукционов 20-летних бумаг показали слабые результаты. 

Инфляция может усилить это давление. По мнению BMO, ситуация на рынке энергоносителей остается потенциальным негативным триггером для казначейских облигаций, особенно потому, что их доходность практически не демонстрирует готовности к снижению, несмотря на слабую макростатистику.

Новый сырьевой шок усложнил бы картину еще больше. Как предупредили в Deutsche Bank, одновременное замедление экономического роста и неблагоприятный инфляционный шок могут привести к синхронному обвалу на рынках акций и облигаций. «Текущее рыночное ценообразование не оставляет почти никакого права на ошибку», — предупредили стратеги банка.