Пошлины останутся на том же уровне? MS и Goldman Sachs усомнились в их отмене

Решение торгового суда США, блокирующее введенные Дональдом Трампом «пошлины Дня освобождения», станет лишь временным препятствием для торговой политики президента США, считают Goldman Sachs и Morgan Stanley. По мнению банков, Белый дом сможет легко компенсировать потери за счет других сборов и налогов.

Решение Суда США по международной торговле лишь частично приостанавливает взимание пошлин, объявленных администрацией Трампа в 2025 году, но не меняет общей картины, предупредил 29 мая старший политический экономист по США Goldman Sachs Алек Филипс в изложении Bloomberg. У Белого дома достаточно альтернатив, чтобы компенсировать блокировку, утверждает Филипс.

«Решение суда представляет препятствие для тарифных планов администрации [Белого дома] и увеличивает неопределенность, но вряд ли существенно повлияет на окончательный исход для большинства крупных торговых партнеров США», — написал Филипс.

«Уровень пошлин, который был вчера, вероятно, будет и уровнем пошлин завтра, потому что есть много разных полномочий, к которым администрация [Трампа] может прибегнуть, чтобы все восстановить», — согласился глобальный руководитель исследований фиксированной прибыли и тематических исследований Morgan Stanley Майкл Зезас, которого также цитирует Bloomberg.

Отмененные судом пошлины могли бы приносить бюджету около $200 млрд в год — примерно настолько возрастет в следующем году его дефицит. Поэтому Белый дом найдет способ собрать большую часть этой суммы, считает Филипс. Среди возможных альтернатив — применить раздел 232 Закона о расширении торговли 1962 года (Trade Expansion Act of 1962), который позволил Трампу ввести пошлины на импорт стали, алюминия и автомобилей из соображений нацбезопасности. По оценке аналитиков Goldman Sachs, если все текущие расследования, которые проводятся для оценки угрозы национальной безопасности, приведут к введению новых 25%-ных пошлин в дополнение к уже действующим, это само по себе добавит 7,6 процентных пункта к совокупной ставке — настолько же она снижается из-за решения суда, пишет Bloomberg. У Белого дома есть и другие инструменты. Например, можно задействовать еще не применявшийся раздел 122 Закона о торговле 1974 года (Trade Act of 1974) — он позволяет ввести 15%-ные пошлины на срок до 150 дней, отметило агентство.

Торговый суд в Манхэттене 28 мая встал на сторону группы малых предприятий и штатов, управляемых демократами. Он постановил, что Трамп неправомерно использовал Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях 1977 года (IEEPA) для введения пошлин в отношении глобальных торговых партнеров. Коллегия из трех судей пришла к выводу, что сохраняющийся на протяжении 49 лет торговый дефицит США не соответствует критерию «необычной и чрезвычайной угрозы», и дали администрации Трампа 10 дней на прекращение сбора пошлин. Белый дом уже подал апелляцию.

Решение торгового суда отменяет пошлины Трампа на импорт из Китая, Канады и Мексики, связанные с фентанилом и миграцией. Оно также блокирует пошлины против стран с профицитом в торговле с США, включая «взаимные» пошлины, приостановленные до 9 июля. При этом судебное решение не затрагивает введенные в середине марта 25%-ные пошлины на сталь и алюминий, а также 25%-ные на автомобили и автозапчасти, которые действуют с 3 апреля и 3 мая соответственно, отметил крупнейший банк Нидерландов ING. 

По данным ING, уже инициированные Вашингтоном расследования могут привести к новым пошлинам на лекарства, полупроводники, грузовые автомобили, критически важные минералы, морепродукты, краны, медь, пиломатериалы, авиационную технику и суда.

«Мы ожидаем, что темпы введения секторальных тарифов ускорятся, и дополнительные меры, вероятно, будут объявлены в ближайшее время. Это будет иметь важное значение для продолжающихся переговоров с ЕС и Китаем, оказывающих сильнейшее влияние на мировую экономику и финансовые рынки. В связи с этим мы предостерегаем от излишнего оптимизма или самоуспокоенности на данном этапе», — написали аналитики ING. 

Что касается Европы, большая часть новых пошлин США затрагивает автомобильный сектор, и она остается в силе. Если администрация Трампа продолжит вводить запланированные тарифы или квоты на европейские фармпрепараты, основная часть европейского экспорта в США останется под пошлинами свыше 20%, отметили экономисты нидерландского банка. По их словам, есть и политический риск: если давление на Трампа усилится, это может подтолкнуть его к еще более жестким мерам — новым пошлинам или другим экономическим шагам, которые затронут крупнейших торговых партнеров США.

Хотя фьючерсы на фондовый рынок США встретили решение суда ростом, а доходность трежерис выросла по всей кривой, 10-летний своп-спред (разница между доходностью по гособлигациям и ставкой по процентному свопу на тот же срок) остается широким — 55 б.п., и есть опасения, что сокращение доходов от пошлин только усилит риски от продвигаемого Трампом в Конгрессе бюджетного законопроекта, подчеркнул ING.

Доллар, в который с апреля заложена высокая премия за риск, умеренно укрепился на новостях о том, что торговая политика Вашингтона все же подлежит конституционному контролю. Однако значительное укрепление доллара маловероятно, учитывая угрозу новых секторальных пошлин и опасения на рынке казначейских облигаций США этим летом, считают аналитики ING.