Против рынка: какие акции инвестор из «Игры на понижение» покупает в Гонконге

Пока хедж-фонды покупают лидеров рынка и продают отстающие акции, Майкл Бьюрри ищет возможности среди бумаг, оказавшихся на проигравшей стороне этой сделки. Инвестор, известный ставкой против ипотечного рынка США перед кризисом 2008 года, считает, что сейчас удачное время для покупки недооцененных акций в Гонконге. Какие именно бумаги он добавляет в свой портфель, Берри рассказал в своем блоге Cassandra Unchained на Substack 23 июля. 

Бьюрри пишет, что популярная среди хедж-фондов торговля на импульсе довела разрыв между растущими и отстающими акциями до крайних значений. В рамках этой стратегии фонды покупают бумаги с наиболее сильной динамикой и одновременно открывают короткие позиции по акциям с худшим импульсом. Особенно широко она используется мультистратегическими фондами, которые в последние годы привлекли значительную часть капитала, направляемого в альтернативные инвестиции.

Бьюрри, напротив, ищет качественные компании, чьи акции из-за слабой динамики оказались среди аутсайдеров этой стратегии и подешевели. 

Инвестор сообщил, что нарастил вложения в китайскую технологическую компанию Meituan по 87,60 гонконгского доллара за акцию. И увеличил позицию в акциях технологического гиганта Tencent по 448,60 гонконгского доллара за бумагу. Tencent Бьюрри считает одной из наиболее успешных компаний в истории с точки зрения долгосрочного реинвестирования капитала. 

Бьюрри по-прежнему считает гонконгский рынок привлекательным для покупок. В конце мая он писал, что котировки крупнейших китайских компаний снова оказались около минимумов из-за давления на рынок Гонконга ー и на фоне этой распродажи Бьюрри докупал подешевевшие китайские бумаги. В тот раз он сообщил, что, помимо Tencent и Meituan, держит акции сети ресторанов Haidilao и производителя бытовой техники Haier Smart Home и также ADS ретейлеров Alibaba и JD, купленные в Нью-Йорке.  

Бьюрри объясняет распродажу в Гонконге перетоком капитала в Японию и Южную Корею, где инвесторы делают ставку на полупроводниковый сектор. Фонды азиатских акций также сокращают долю Китая, из-за чего бумаги крупнейших китайских компаний вновь приблизились к минимумам. 

Кроме того, Бьюрри пишет о риске кругового финансирования в ИИ-индустрии. Разработчики моделей, гиперскейлеры и производители чипов инвестируют друг в друга и одновременно заключают многолетние контракты на оборудование и вычислительные мощности. 

Ссылаясь на годовой отчет Банка международных расчетов, инвестор утверждает, что с такими взаимными обязательствами связана большая часть будущих расходов и доходов отрасли. У производителей чипов оно может обеспечивать почти весь объем выручки, предусмотренный объявленными многолетними обязательствами, а у ИИ-лабораторий и гиперскейлеров — около двух третей расходов и доходов. 

По его мнению, эти договоренности обеспечивают и существенную часть заявленной Nvidia «видимости» выручки на $1 трлн. Nvidia ранее возражала против подобных обвинений, указывая, что ее инвестиции в клиентов обеспечили лишь небольшую долю уже признанной выручки. Бьюрри обращает внимание на слово «уже»: данные БМР относятся прежде всего к будущим доходам, заложенным в многолетние обязательства.

Бьюрри выделяет на предупреждение БМР: разочарование в перспективах ИИ может привести к переоценке корпоративного долга. По его мнению, этот риск усиливает масштаб кругового финансирования, с которым связана значительная часть будущих расходов и доходов ИИ-компаний.