Акции Shein рухнули на 10% на дебютных торгах после IPO в Гонконге

Акции азиатского ретейлера быстрой моды Shein в первые минуты торгов 1 сентября в Гонконге подешевели на 10% — до 43,7 гонконгского доллара (HKD) при цене размещения в 48,56 гонконгского доллара, пишет Financial Times. Затем бумаги отыграли часть потерь. Компания разместила их на бирже в середине заявленного диапазона, привлекла 13,6 млрд гонконгских долларов ($1,7 млрд) и получила оценку чуть выше $26 млрд.

Слабый биржевой дебют Shein резко контрастирует с другими недавними азиатскими листингами: производитель чипов памяти CXMT в первый день торгов подорожал на 466%, разработчик человекоподобных роботов Unitree — на 460%. Если падение котировок сохранится до конца первой торговой сессии, Goldman Sachs, отвечающий за стабилизацию котировок после IPO, вероятно, начнет выкупать бумаги Shein на открытом рынке, отмечает FT.

Спрос на бумаги Shein показывает, куда сейчас смотрят инвесторы в Китае и Гонконге, говорит руководитель аналитического отдела Pepperstone Group Крис Уэстон. «Самый сильный интерес остается вокруг ИИ, робототехники и чипов памяти. Именно в этих сферах инвесторы видят структурный рост, там сконцентрирован спрос, и там Китай делает свою главную стратегическую ставку», — приводит его слова Reuters.

«Слабый дебют показывает: даже после огромного пересмотра оценки инвесторы по-прежнему не считают Shein очевидно дешевой», — отметила главный инвестиционный стратег Saxo Bank Чару Чанана. По ее словам, Shein разместил акции на бирже с прогнозным мультипликатором P/E 15 — «более чем вдвое выше, чем у [владельца Temu] PDD». То есть инвесторам предлагалось заплатить премию, «несмотря на худшую предсказуемость роста и существенные регуляторные и торговые риски». Такое сочетание, добавляет Чанана, «трудно оправдать».

Стратег Saxo Bank пояснила, что PDD дает доступ к более крупной площадке электронной коммерции с более убедительной историей роста, тогда как Shein столкнулась с повышением пошлин, утратой преимущества беспошлинного ввоза мелких посылок в США, жесткой конкуренцией со стороны Temu и AliExpress и непрекращающимся вниманием регуляторов. «Экономика модели Shein ухудшилась одновременно с замедлением роста. Поэтому рынок все меньше воспринимает Shein как прорывную быстрорастущую платформу и все больше — как ретейлера, испытывающего давление на маржу и сталкивающегося с операционными трудностями», — заключает Чанана.

Инвестиционный менеджер гонконгской Wocom Securities Майк Люн заявил, что с учетом значительного ухудшения операционных показателей Shein даже резко сниженная оценка недостаточно привлекательна для него, передает Nikkei Asia. 

Карантины времен пандемии и популярность в соцсетях роликов с распаковками покупок Shein привлекли к доступной одежде компании молодых покупателей и принесли ей оценку около $100 млрд по итогам закрытого раунда 2022 года, напоминает Financial Times. Позднее в том же году энтузиазм инвесторов начал угасать, и следующий раунд прошел уже по оценке $66 млрд. 

Попытки Shein выйти на биржи Нью-Йорка и Лондона сорвались из-за противодействия политиков и регуляторов, изучавших китайскую цепочку поставок компании. Ретейлер с китайскими корнями также стал объектом торговых расследований в ЕС и США. 

Финансовые показатели Shein тоже ухудшились. Чистая прибыль компании в прошлом году сократилась до $2 млрд после пика в $3,4 млрд годом ранее, а рентабельность по чистой прибыли упала с 8,7% до 4,9%. В первом квартале этого года Shein получила убыток в $99 млн и предупредила о рисках, связанных с торговыми разногласиями США и ЕС. В мае 2025 года Вашингтон отменил льготу для недорогих посылок, которая позволяла Shein отправлять одежду напрямую американским покупателям без уплаты пошлины.

Несмотря на снижение оценки вчетверо Shein остается одной из крупнейших модных групп мира: ее текущая капитализация соответствует шведской H&M. Обе компании стоят намного меньше владельца Zara — Inditex. Он оценивается в $213 млрд.