Дефицит Cartier и дети-инвесторы: что указывает на пузырь на рынке Южной Кореи

Пока участники рынка спорили, не формируется ли на рынке США пузырь, связанный с искусственным интеллектом, аналогичный пузырь надулся в Южной Корее. За последние полтора года ее фондовый рынок сначала вырос почти в четыре раза, но уже к 17 июля упал с июньского пика на четверть. На нем есть как минимум два признака пузыря: в игру включились даже дети, а продажи люкса растут.  

Когда в прошлом году президент Южной Кореи Ли Чжэ Мён заявил, что надеется на рост фондового индекса Kospi до 5000 пунктов, эта цель казалась крайне амбициозной (до середины июня прошлого года он не превышал 3000 пунктов). Но рост спроса на полупроводники превратил местных производителей чипов для ИИ Samsung Electronics и SK Hynix в компании с капитализацией более $1 трлн. А это, в свою очередь,  привело к тому, что в июне 2026 года Kospi превысил 9000 пунктов, а доля этих компаний в индексе достигла 50%. 

Благодаря буму искусственного интеллекта корейский фондовый рынок стал в этом году стал одним и лучших в мире по доходности, а SK Hynix в июле привлекла в США рекордную для иностранных компаний сумму в $26,5 млрд за счет размещения депозитарных расписок на Nasdaq. 

В результате по совокупной капитализации корейский рынок переместился с 13 места в мире в 2025 году на пятое, отмечает The Wall Street Journal. А рынок Тайваня, где крупнейший мировой подрядчик по выпуску чипов TSMC тоже стал триллионной компанией с долей в индексе TAIEX более 40%, — с 10 на шестое. На этом пути они обогнали рынки Индии, Великобритании, Франции и Канады. 

Малоизвестный производитель чипов Kioxia в июне стал крупнейшей компанией в Японии, сам рынок по капитализации переместился с четвертого на третье место. Впереди — только США и Китай. 

Но затем ИИ-ажиотаж начал спадать. Акции Kioxia подешевели за последний месяц на 46%. Индекс Kospi упал примерно на 25% с пикового закрытия в 9114,55 пункта 22 июня. C начала месяца он снизился почти на 20%. 

Бум на фондовых рынках азиатских стран захватил широкие слои населения. На Тайване таксисты торгуют акциями во время поездок, рассказывает WSJ. А чтобы привлечь внимание девушки и договориться о свидании, нужно сказать, что работаешь в TSMC.

Стремительный рост на фондовом рынке неизбежно сопровождается бумом на рынке товаров класса люкс. Из-за наплыва посетителей в магазине Cartier в одном из популярнейших универмагов Сеула в июне закончились некоторые изделия из ювелирной коллекции D’Amour. А Лим Чхэ-хун, руководитель отдела продаж автосалона BMW в Сеуле, рассказал WSJ, что его клиенты часто рассказывают о своих инвестиционных успехах. 

Огромные траты на предметы роскоши людей, связанных с перегретым сектором рынка, — одна из примет пузыря. 

«Мы проехали чуть вперед и осмотрели парковку компании. Исключительное зрелище — не ипотечные брокеры, а прямо-таки автосалон Ferrari», — описывает Лоуренс Макдональд в книге «Колоссальный крах здравого смысла» поездку к штаб-квартире New Century, которая в 2006 году была второй в США компанией по выдаче субстандартных ипотечных кредитов.

Макдональд, вице-президент Lehman Brothers, работал в отделе проблемных активов банка и вместе с коллегами видел, как начинает рушиться рынок ипотеки и недвижимости, хотя сам Lehman Brothers продолжал активно на нем работать, что и привело его к краху.

Эпизод с описанной далее сценой встречи с ипотечными брокерами New Century в близлежащем баре можно увидеть в фильме «Игра на понижение». Там же есть еще один эпизод, где танцовщица в стриптиз-клубе рассказывает герою, что купила несколько домов в ипотеку. 

Портфель корейского учителя начальной школы Чхве Сон Хо за последний год вырос примерно в пять раз, превысив $300 тыс. (по крайней мере, так было до обвала Kospi). В портфеле были биржевые фонды с кредитным плечом, отслеживающие динамику акций производителей полупроводников. Чхве обновил свои мобильные устройства и планировал потратить шестизначную сумму на машину — Mercedes-Benz S-класса либо Tesla Model X.

«Даже дети в моей школе говорили, что их родители радуются доходам от акций», — рассказывал Чхве WSJ в середине июня.

По данным южнокорейской брокерской компании Toss Securities, в первом квартале этого года родители открыли у нее более 180 тыс. счетов для своих детей, где те сами могут торговать.

Множащиеся истории о том, как какая-нибудь уборщица, водитель, сосед или коллега невероятно разбогатели на фондовом рынке, поражают воображение людей, заставляя их тоже начинать инвестировать. А это еще сильнее разогревает рынок, поднимая котировки до невероятных высот, рассказывал Дэвид Фуллер, основатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. 

Важно понимать, что такие свидетельства служат признаком надувания пузыря и скорого достижения максимумов, потому что простые инвесторы в массе своей приходят на рынок ближе к концу бычьего тренда, когда о нем уже трубят со всех сторон. Хотя сколько этот тренд будет продолжаться и когда именно пузырь начнет сдуваться, предсказать нельзя, отметил он. 

Вернувшись с вечеринки, управляющий продал все акции, вернул деньги инвесторам и закрыл фонд. «Откуда я это знаю? — спрашивал Фуллер. — Я был инвестором этого фонда». 

Пузырь доткомов начал сдуваться через месяц: индекс Nasdaq Composite достиг пика в марте, после чего за 2,5 года упал на 75%.

Один из подписчиков бюллетеня рассказал похожую историю, но уже про пузырь на рынке недвижимости, завершившийся глобальным финансовым кризисом в 2008 году. Они с отцом пару лет думали о продаже дома, пока не увидели, как на соседний участок прилетел на вертолете садовник (модно называвшийся тогда «ландшафтным дизайнером», по словам подписчика). Они быстро продали дом. Это произошло в 2006 году, когда цены на недвижимость достигли пика и затем начали падать.

Пузырь не надувается без избытка ликвидности, отмечал Фуллер. Буму в техносекторе в конце 1990-х годов и в ипотечном — в середине 2000-х в США — способствовала мягкая денежная политика: Федеральная резервная система слишком долго держала низкие процентные ставки. Еще одним источником чрезмерной ликвидности часто становятся заемные средства. Во время бумов появляются истории, как люди ради инвестиций закладывают квартиры или берут кредиты. 

Значительную роль также могут играть маржинальное кредитование и распространение высокорискованных финансовых продуктов. Именно это наблюдалось в Корее. 

Одним из важных факторов бума стало появление биржевых фондов на акции одной компании с кредитным плечом, отмечает WSJ: они настолько рискованны, что регуляторы обязывают потенциальных инвесторов пройти многочасовое обучение и сдать экзамен из восьми вопросов. 

Несколько таких ETF на акции Samsung Electronics и SK Hynix, увеличивающих изменение цены вдвое, было одобрено в апреле. Но корейские инвесторы еще раньше стали покупать такие продукты у зарубежных брокеров. Гонконгский CSOP SK Hynix Daily ETF (2х), удваивающий дневное изменение цены акций SK Hynix, стал крупнейшим в мире биржевым фондом с кредитным плечом. 

С октября 2025 года, когда этот фонд был запущен, цена его пая выросла к началу июля на 1176%, тогда как индекс Kospi поднялся на 116%. На июньском пике рост пая достигал почти 2000%, но и обвал с тех пор был впечатляющим — на 40%. 

«Для розничных инвесторов, которым нужна движуха, волатильность и есть главная приманка», — говорит Максенс Виссо, хедж-фонда Arkevium Capital.

На Се-бин, 24-летняя разработчица программного обеспечения из Сеула, полностью утратила чувство ценности денег. С января она вложила в фондовый рынок почти все свои сбережения, около $47 000. По ее словам, за секунду она могла и выиграть, и потерять сумму, равную месячной зарплате. Но отказаться от этой игры она не может и шутит с коллегами, что им стоит продать даже нижнее белье, чтобы купить еще акций.

Видя безумный рост рынка и невероятную волатильность, иностранные инвесторы покидают «корейское казино». С начала года они вывели из корейских акций почти $110 млрд, во многом чтобы не допустить чрезмерного увеличения их доли в своих портфелях, пишет Reuters. В итоге основными покупателями акций стали местные частные инвесторы.

«Что меня беспокоит, так это то, что рынок гонят вверх розничные инвесторы, поскольку у них очень много долга», взятого на покупку акций, сказал Александр Редман, главный стратег по фондовому рынку CLSA, который начал избавляться от корейских бумаг.

В июне розничные купили акций из индекса Kospi на $28,8 млрд, при этом инвестиции, сделанные на заемные средства, достигли 24 июня рекордных $20 млрд.

За последний месяц бирже приходилось не раз останавливать торги из-за падения отдельных акций или всего индекса на 10% в течение дня. 

7 июля, например, так рухнули акции Samsung, потянув за собой связанные с ИИ бумаги как на корейском, так и на международных рынках: рост квартальной прибыли в 19 раз не впечатлил инвесторов, так как оказался всего на 6% выше прогнозов. Снижение по итогам дня оказалось меньше — примерно на 7%, но продолжилось впоследствии. 

При таких масштабах падения брокеры могут закрывать маржинальные позиции клиентов, или сами инвесторы могут продавать в страхе, что еще сильнее толкает котировки вниз. 

Вопрос, находится ли сейчас рынок Южной Кореи на пути резкого сдувания пузыря, пока остается открытым. 

«Это сигнал тревоги — и для тех, кто жадничает, и для тех, кто боится», — сказал Фрэнсис Тан, главный стратег по Азии в сингапурской Indosuez Wealth Management, с аллюзией на инвестиционный принцип «бойся, когда другие жадничают, и будь жадным, когда другие боятся».