Deutsche Bank: рынки недооценивают риск ухода Пауэлла. Какими могут быть последствия?

Deutsche Bank назвал возможную отставку главы ФРС США Джерома Пауэлла одним из крупнейших недооцененных рисков в ближайшие месяцы. По словам аналитика банка, если Дональд Трамп уволит председателя Федрезерва до истечения срока полномочий, это может вызвать обвал доллара и рынка американских облигаций, инфляционные ожидания усилятся, а доверие к независимости регулятора будет подорвано. 

Инвесторы всерьез недооценивают риск того, что Трамп может уволить Пауэлла, считает глава валютных исследований Deutsche Bank Георгиос Саравелос, передает Business Insider. Сейчас рынки закладывают вероятность такого сценария всего в 19%, по данным Polymarket. Между Трампом и Пауэллом давно есть разногласия: президент регулярно давит на ФРС с требованиями снизить ставки и не раз публично критиковал Пауэлла за отказ это делать. 

На прошлой неделе ситуация обострилась: представитель администрации Трампа Рассел Воут обвинил Пауэлла в перерасходе бюджета на ремонт здания ФРС на $700 млн и призвал проверить его работу. Причем в числе тех, кто упрекнул главу регулятора, — те, кого называют кандидатами на эту позицию, пишет Yahoo Finance. Преседатель Национального экономического совета США Кевин Хассет заявил, что администрация Трампа изучает, есть ли у нее юридические основания для увольнения Пауэлла, а бывший член Совета управляющих ФРС Кевин Уорш назвал проект реновации примером того, что, по его мнению, Федрезерв «сбился с курса».

В Deutsche Bank подчеркивают: игнорировать такие заявления не стоит. Тем более что Трамп уже задумывался о том, чтобы сместить Пауэлла до истечения срока его полномочий и назначить своего кандидата, отмечает Seeking Alpha. 

Саравелос считает, что увольнение Пауэлла инвесторы воспримут как удар по независимости ФРС, что создаст давление на всю финансовую систему США и отразится на мировых рынках. Он отмечает, что последствия будут куда серьезнее, чем в 1970-х, когда бывший президент Никсон вмешивался в работу Федрезерва, передает Fortune. Издание напоминает, что он и назначенный им глава ФРС Артур Бернс тоже были зациклены на снижении ставок и тем самым способствовали стагфляции того десятилетия. Сейчас, по словам аналитика Deutsche Bank, у США больший дефицит бюджета и торгового баланса, открытые рынки и свободный валютный курс, а значит, риск глобальных потрясений значительно выше.

Первым тревожным сигналом в случае отставки Пауэлла станет резкое падение курса доллара США, предупреждает аналитик. В первом полугодии американская валюта уже ослабела почти на 10% — худший результат за последние годы. В первые сутки после увольнения главы Федрезерва, по оценке Deutsche Bank, доллар может упасть еще минимум на 3–4%, а доходности облигаций США вырастут на 30–40 базисных пунктов, особенно по бумагам с длинным сроком обращения.  

«Стоимость заимствований вырастет уже на следующий день, инфляция ускорится — в итоге произойдет прямо противоположное тому, чего Трамп добивается, критикуя политику ФРС. Данные о последствиях потери независимости центральных банков ясно говорят: в крайних случаях и валютный, и долговой рынок могут одновременно обвалиться из-за роста инфляционных ожиданий, падения реальной доходности и увеличения премий за риск на фоне подрыв институциональной устойчивости», — отметил Саравелос. Он добавил, что даже без политических рисков доходности облигаций уже находятся под давлением из-за растущего бюджетного дефицита США. Увольнение Пауэлла на этом фоне лишь усилит нестабильность и может спровоцировать куда более резкие и масштабные движения на рынках, чем те, что наблюдались до сих пор.

Дальнейшая реакция рынка будет зависеть от того, сплотятся ли оставшиеся члены ФРС вокруг независимости регулятора и преемника Пауэлла, считает аналитик Deutsche Bank.

При этом, по его словам, даже если до увольнения не дойдет, сам по себе конфликт главы Федрезерва с Трампом уже создает длительную неопределенность, так что в стоимость доллара и доходность трежерис будет заложена постоянная премия за риск, а их динамика станет особенно чувствительной к любым экономическим данным и решениям ФРС в ближайшие месяцы.

В июне ФРС в четвертый раз подряд оставила ставку без изменений, но спрогнозировала еще два снижения в этом году. Пауэлл повторил, что регулятору необходимо дождаться свежих данных по инфляции за летние месяцы, чтобы увидеть более полную картину влияния пошлин Трампа на экономику и затем принимать решение. По данным CME FedWatch, инструмента мониторинга ожиданий рынка в отношении ставки ФРС США, 95% трейдеров полагают, что по итогам следующего заседания в июле регулятор снова сохранит ставку на том же уровне.