ЕЦБ фиксирует бегство от доллара: евро все чаще ведет себя как валюта‑убежище

Евро стал вести себя как валюта‑убежище на фоне геополитических шоков 2025 и начала 2026 годов, пишет ЕЦБ в свежем июньском обзоре о международной роли евро. Основной признак этого — эффективный курс европейской валюты укреплялся одновременно с традиционно защитными франком и иеной, тогда как доллар США, наоборот, слабел.

ЕЦБ указывает, что в 2025 году и начале 2026‑го произошло несколько эпизодов бегства инвесторов от рисковых активов в защитные (risk‑off эпизодов). Один из главных — введение американской администрацией торговых пошлин 2 апреля 2025 года. Это вызвало высокую волатильность на мировых финансовых рынках и заметное укрепление курса евро вместе с традиционными валютами‑убежищами — швейцарским франком и японской иеной. По оценкам ЕЦБ, эффективные курсы этих валют выросли по сравнению с курсами на начало года примерно на 2,5 процентного пункта для евро, на 4 п.п. для франка и около 6 п.п. для иены.

Курс доллара США, напротив, снизился на 1,5 п.п. относительно начала 2025 года. На этом фоне выросли доходности казначейских облигаций США. Ситуация напоминала начало пандемии, когда инвесторы тоже активно продавали американские бонды. Доходность по 30-летним бумагам поднялась до рекордных с 2013 года 4,8%.

«Такая перекрестная динамика активов нетипична для классических фаз ухода от риска», — пишет ЕЦБ.

Похожие паттерны наблюдались и в других ситуациях бегства от риска, источником которых были США, продолжает регулятор. Среди них сообщения о том, что Минюст выдал повестки ФРС в рамках уголовного расследования, формально связанного с показаниями Джерома Пауэлла в Сенате по проекту реконструкции зданий ФРС на $2,5 млрд.

Еще один risk-off эпизод — угрозы администрации Трампа снова увеличить пошлины на европейский импорт на фоне обострения ситуации вокруг Гренландии. Президент США Дональд Трамп заявил, что намерен добиваться присоединения Гренландии к США, рассматривая и «покупку», и жесткие варианты давления, включая законопроект о предоставлении острову статуса штата.

В ЕЦБ признают, что после начала войны на Ближнем Востоке в феврале этого года евро сперва ослаб — его эффективный курс снизился примерно на 1,5–2 п.п. с учетом событий в период с 1 января 2025 года по 30 апреля 2026 года. Швейцарский франк при этом почти не пострадал и держался в диапазоне 3–3,5 п.п. к курсу на 1 января 2025 года, тогда как иена потеряла за полтора года с учетом рисков войны порядка 3 п.п.

Затем по мере ослабления геополитической напряженности европейская валюта отыграла часть первоначальных потерь, указывает ЕЦБ.

На фоне risk-off эпизодов иностранные инвесторы в 2025 году покупали активы еврозоны почти рекордными темпами, указывает ЕЦБ. Чистые вложения в акции и облигации превысили €850 млрд — близко к максимумам за всю историю запуска евро в 1999 году.

Особенно заметным был интерес к фондовому рынку, констатирует регулятор: приток средств в акции, прежде всего через инвестиционные фонды, увеличился примерно до €470 млрд в 2025 году против €440 млрд годом ранее.