ЕЦБ поднял ставки, cледующий ход — за ФРС: каким будет первое решение Кевина Уорша

ЕЦБ первым в странах «большой семерки» поднял в четверг, 11 июня, процентные ставки в ответ на энергетический шок из-за войны на Ближнем Востоке. На следующей неделе внимание будет приковано к ФРС — 16-17 июня состоится первое для главы американского центробанка Кевина Уорша заседание по ставкам. Главный вопрос: лишит ли он инвесторов предсказуемости в монетарной политике, которую ФРС пыталась обеспечивать почти полтора последних десятилетия.

Повышение ставок ЕЦБ стало первым с сентября 2023 года, депозитная ставка выросла с 2%, где находилась почти год, до 2,25%. Это решение не стало сюрпризом для аналитиков. 

«Мы начинаем наблюдать, как инфляция распространяется по экономике», — заявила на пресс-конференции председатель ЕЦБ Кристин Лагард. 

Она не ответила на вопрос, является ли решение банка началом серии повышений, отмечает Financial Times.

В мае инфляция в еврозоне третий месяц подряд превысила цель ЕЦБ в 2%, составив 3,2% в годовом выражении. По обновленному прогнозу Европейского центробанка, в этом году средняя инфляция составит  3%, а в следующем —снизится до 2,3%. Прогноз по росту ВВП еврозоны на этот и следующий год был незначительно снижен — до 0,8% (вместо 0,9%) и 1,2% (вместо 1,3%) соответственно. 

Решение ЕЦБ «не знаменует собой начало нового цикла ужесточения денежно-кредитной политики», приводит FT мнение Михаэля Херцума, экономиста немецкой Union Investment. По мнению же Симы Шах, главного глобального стратега Principal Asset Management, «сочетание более высоких прогнозов по инфляции и лишь незначительного понижения прогнозов роста свидетельствует о том, что приоритетом для ЕЦБ будет устранение инфляционных рисков», а потому вероятно дальнейшее ужесточение ДКП.

Центробанки снова оказались в сложной ситуации, похожей на нефтяной шок 2022 года. Они прекрасно понимают, что краткосрочные ставки практически не влияют на предложение нефти, сократившееся из-за перекрытия Ормузского пролива, отмечает Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money.

В 2021 году, после пандемии Covid-19, а также в 2022-м центробанки слишком долго придерживались мнения, что всплеск инфляции, вызванный шоками со стороны предложения, носит «временный» характер и его можно игнорировать, в результате инфляция вышла из-под контроля, напоминает Карстен Бржески, глобальный директор по макроэкономике ING. 

Если бы не опыт 2022 года, сегодняшнее ускорение инфляции вполне можно было бы назвать «временным», полагает он.

Рынок процентных фьючерсов ждет от ЕЦБ еще одного повышения на 0,25 процентного пункта до конца года, отмечает FT. При этом вероятность такого шага на июльском заседании оценивается всего в 30%. Однако это вполне может произойти, рассказали Bloomberg люди, знакомые с настроениями членов совета управляющих ЕЦБ. Но если внешняя ситуация улучшится, ЕЦБ может и не поменять ставку, подчеркнули они.

Согласно ожиданиям рынка, единственным центробанком среди ведущих развитых стран, который в этом месяце последует примеру ЕЦБ, является Банк Японии: от него ждут повышения на 0,25 п. п. до 1%.

Между тем, гораздо более острая ситуация с инфляцией сложилась в США. Рынок труда остается сильным: безработица держится вблизи минимального уровня 4,3%, три последних месяца подряд в Штатах за пределами сельскохозяйственного сектора было создано более 170 тыс. рабочих мест. А годовая инфляция в мае составила 4,2%. 

Однако Кевин Уорш на своем первом в качестве председателя ФРС заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), по-видимому, воздержится от повышения ставки и уберет из заявления информацию об ожиданиях управляющих относительно направления ДКП, пишет колумнист по экономике FT Крис Джайлз. 

Этот шаг позволит, с одной стороны, указать на готовность к ужесточению ДКП в будущем, сохранив ставку неизменной сейчас, а с другой — согласуется с представлениями самого Уорша. В апреле на слушаниях в сенате по утверждению его кандидатуры он заявил, что «в отличие от многих бывших и нынешних коллег» он не верит в полезность публикации ожиданий центробанка относительно направления ДКП.

«Я не считаю, что должен заранее раскрывать вам, каким может быть будущее решение», — добавил он.

Отказ от публикации ожиданий (раз в квартал ФРС представляет прогнозы членов FOMC по процентным ставкам и основным экономическим показателям) станет отходом от политики большей открытости в коммуникациях с участниками рынка. Представлять такие прогнозы ФРС стала в 2012 году, чтобы лучше дать понять инвесторам и компаниям перспективы своей политики после мирового финансового кризиса 2008 года. 

За последние полтора десятилетия бόльшая открытость стала стандартным подходом в политике многих центробанков, хотя тот же ЕЦБ не публикует прогнозов по ставке, настаивая, что каждый раз принимает решения по ней на основании текущих данных. 

Вместе с тем, даже в ФРС часть управляющих хотела бы отказаться от публикации прогнозов, отмечает FT. Изначально они рассматривались «как ориентир, более предпочтительный, чем публикация консенсус-прогноза комитета», пояснила газете Эстер Джордж, бывший председатель Федерального резервного банка Канзас-Сити: «Однако с тех пор их интерпретация [участниками рынка] вышла далеко за рамки первоначального замысла, и теперь они воспринимаются как указание на динамику процентных ставок».

«По оценке Уорша, ФРС не отличается особыми способностями в прогнозировании. И ее авторитету не идет на пользу занятие тем, в чем она не сильна», — говорит Винсент Рейнхарт, бывший высокопоставленный сотрудник ФРС, а ныне главный экономист BNY Investments.

Хотя изначально публикация ожиданий не задумывалась как прогноз будущего движения ставок, на Уолл-стрит их внимательно изучают, а изменения в них нередко вызывают колебания на рынках облигаций, валют и акций. «Нравится вам это или нет, но они служат очень важным стабилизирующим фактором», — отметил Блейк Гвинн, директор по стратегии на рынке процентных ставок США в RBC Capital Markets.

Они помогают сдерживать волатильность рыночных процентных ставок, добавил Гай Лебас, директор по рынкам облигаций Janney Montgomery.

Участники рынка также будут внимательно оценивать позицию Уорша на его первом заседании с учетом того, что президент США Дональд Трамп ранее неоднократно требовал от ФРС радикально снизить ставку. Год назад, еще подыскивая кандидатуру на пост председателя, он заявил: «Кто бы им не стал, он снизит ставку». При этом Трамп добавил, что она должна составлять 1%. 

Сейчас ставка ФРС находится на уровне 3,5-3,75%.

«При приходе нового председателя ФРС наступает период, который может измеряться неделями или месяцами, когда все пытаются понять суть режима и коммуникационной политики», — сказал на днях Ричард Кларида, бывший заместитель председателя ФРС, а ныне — советник по мировой экономике Pimco, одной из крупнейших компаний мира по управлению фондами облигаций (цитата по Bloomberg).

Если центробанк будет давать меньше ориентиров, действовать менее предсказуемо, а внутренних споров станет больше и они будут выплескиваться в публичное пространство, волатильность на рынках вырастет, добавил Дэниел Ивасцин, директор по инвестициям Pimco.

Пока рынок закладывает стопроцентную вероятность повышения ставки ФРС на 0,25 п. п. только в декабре и вообще не ждет ее изменения по итогам заседания 17 июня, отмечает Bloomberg.