Ставка на Казахстан, медь и низкие затраты: почему аналитики верят в Arras Minerals

Аналитики Hannam & Partners Research повысили целевую цену акций канадского small-cap Arras Minerals на 57% после того, как пересмотрели оценку ресурсного потенциала ее флагманского проекта Elemes в Казахстане. H&P считает, что один из его ключевых участков — Berezski Central — может содержать значительно больше руды с медью и золотом, чем предполагалось ранее, а низкие операционные затраты в Казахстане делают особенно привлекательной экономику месторождения. Какие перспективы у проектов Arras в Казахстане и почему ее акциям прочат рост более чем на 90% — в материале Oninvest.

Arras Minerals была создана в 2021 году канадской геологоразведочной компанией Silver Bull Resources (spin-off), получив все ее активы в Казахстане. В компанию вошли опцион на выкуп у швейцарской Copperbelt AG медно-золотого проекта Beskauga и лицензии на геологоразведку месторождений Stepnoe и Ekidos. Акции Arras были распределены среди акционеров Silver Bull: в том числе бумаги получили председатель совета директоров Silver Bull Брайан Эдгар и ее CEO Тимоти Барри, занявшие те же должности в Arras. 

После выхода на канадскую биржу TSX Venture Exchange в 2022 году, Arras привлекла финансирование — в числе инвесторов была канадская горнодобывающая компания Teck Resources — и сосредоточилась на расширении портфеля в Бозшакольско-Чингизском поясе. «Этот пояс включает в себя несколько месторождений мирового класса, в том числе Мурунтау в Узбекистане — крупнейшее из известных орогенных месторождений золота в мире, а также гигантское медно-порфировое месторождение Оюу-Толгой в Монголии», — поясняет сама компания.

Позже Arras получила лицензии на крупный порфировый медно-золотой проект Elemes и медно-золотой проект Tay, расположенные вблизи открытого карьера Bozshakol, который эксплуатирует компания Kaz Minerals, увеличив площадь перспективных участков в Павлодарской области до более чем 3 тыс. кв. км.

В 2023 году Arras заключила стратегический альянс с Teck Resources Limited. В рамках соглашения Teck обязалась инвестировать не менее $2 млн в геологоразведку в 2024 году и право увеличить финансирование до $5 млн к концу 2025 года. Предполагалось, что после завершения этапа региональной разведки Teck могла бы финансировать дальнейшие работы, выбрав до четырех проектов и вложив в каждый до $47,5 млн для получения 75% доли. Однако Teck не воспользовалась этой возможностью и в феврале 2026 года Arras объявила, что Teck приняла решение выйти из опциона, сохранив около 9,9% акций Arras. Причину выхода из проекта компании не объяснили. 

Ранее, в июне 2025 года, Arras расторгла соглашение по проекту Beskauga, отказавшись от разового платежа в $15 млн, объяснив, что деньги эффективнее направить на бурение Elemes. 

Компания владеет лицензиями на разведку полезных ископаемых общей площадью около 3,3 тыс. кв. км в Павлодарской области на северо-востоке Казахстана. Сейчас Arras сосредоточилась на разведке Elemes — ключевого актива компании. По оценке H&P Research, в случае успешного подтверждения ресурсов руда с Elemes в среднесрочной перспективе потенциально может перерабатываться на фабрике Bozshakol мощностью около 35 млн тонн руды в год.

В июле 2026-го Arras закрыла сделку по финансированию в рамках выкупленного размещения (bought deal), привлекла 25 млн канадских долларов. Сделку организовал синдикат андеррайтеров во главе с Haywood Securities, в который также вошли SCP Resource Finance, Canaccord Genuity и Hannam & Partners. Привлеченные средства компания планирует направить на разведку и развитие своих проектов в Казахстане.

Позже компания объявила об удвоении программы бурения на Elemes — до 40 тыс. м. Решение последовало после результатов предыдущего этапа работ: на участке Berezski North компания пересекла 935,9 м руды со средним содержанием 0,71% CuEq (медного эквивалента). Медный эквивалент учитывает вклад всех содержащихся в руде металлов, пересчитывая их стоимость в эквивалент меди. Но в данном случае основной вклад в показатель обеспечивает золото, а не медь: среднее содержание по интервалу составило 0,19% меди и 0,51 г/т золота, отмечают в H&P Research. Глава Arras Тимоти Барри назвал эти результаты «качественным прорывом», отметив значительный потенциал дальнейшего расширения месторождения.

В H&P Research ожидают, что дальнейшие результаты бурения станут краткосрочными катализаторами для акций по мере уточнения границ порфировых центров. «Полученные содержания руды выглядят особенно привлекательными с учетом низких производственных затрат Казахстана», — подчеркивают аналитики. 

Низкую стоимость геологоразведочных работ в Казахстане аналитики H&P называют одним из ключевых преимуществ Arras. По их оценке, колонковое бурение обходится компании примерно в $110 за метр, что значительно дешевле большинства аналогичных проектов в мире.

Для оценки потенциальной экономики Elemes H&P Research сравнили эксплуатационные показатели открытых медных рудников в Казахстане, Австралии, Чили, Северной и Южной Америке. По их расчетам, стоимость переработки руды на фабрике Bozshakol, которая в перспективе может принимать руду с Elemes, примерно на 13% ниже, чем у ближайших аналогов в Северной Америке. При этом полная себестоимость производства (AISC) после учета побочных металлов составляет около $3171 за тонну оплачиваемой меди — примерно на 62% ниже, чем у среднего австралийского производителя.

По мнению аналитиков, этому способствует прежде всего низкая стоимость электроэнергии: более 70% электроэнергии в Казахстане вырабатывается на угольных электростанциях, многие из которых интегрированы с расположенными рядом угольными месторождениями.

Arras уже выигрывает от сравнительно низкой стоимости геологоразведки в Казахстане, подчеркивают H&P Research, а в случае перехода проекта Elemes к добыче это конкурентное преимущество может сохраниться благодаря низким затратам на переработку руды и электроэнергию.

Впрочем, низкая стоимость геологоразведки — преимущество Казахстана в целом, а не только Arras. Наиболее близкий ориентир для сравнения — канадская Mogotes Metals, которая в феврале 2026 года получила опцион на проект Beskauga в Павлодарской области, от выкупа которого Arras отказалась годом ранее. Mogotes оценивает стоимость колонкового бурения примерно в $100 за метр против около $110 у Arras. При этом Beskauga находится на более поздней стадии развития: в отличие от Elemes, для проекта уже подсчитана ресурсная база.

Рыночная конъюнктура остается благоприятной для компаний, занимающихся разведкой меди и золота. Всемирный банк прогнозирует рост мировых цен на промышленные металлы на 17% в 2026 году по сравнению с годом ранее, что может положительно отразиться на перспективах рынка меди. По оценке Streetwise Reports (отчет есть в редакции Oninvest), за последние два года цена меди практически удвоилась, поскольку мировое производство не успевает за растущим спросом со стороны дата-центров, электромобилей и возобновляемой энергетики. Цены на золото, в свою очередь, поддерживают устойчивые покупки центральных банков и геополитическая напряженность.  

Аналитики H&P Research называют проект Elemes редким стратегическим активом — крупномасштабной порфировой системой с потенциально низкой себестоимостью разработки, расположенной в стабильной юрисдикции с развитой инфраструктурой. Согласно модели H&P Research, за весь срок эксплуатации будущего рудника около 55% выручки Elemes придется на золото. Иными словами, хотя проект обычно относят к медным, его экономика в большей степени определяется стоимостью золота. Это отражено и в обновленной модели H&P: наряду с пересмотром ресурсного потенциала аналитики повысили долгосрочный прогноз цены золота с $3000 до $3500 за унцию.

В Streetwise Reports также добавляют, что благодаря одновременной разведке нескольких перспективных участков компания сможет регулярно публиковать новые результаты бурения, которые могут подтвердить потенциал Berezski как медно-золотой порфировой системы мирового класса.

В июле аналитики H&P Research повысили целевую оценку акций на 57% — до 2,83 канадских долларов за акцию, что предполагает потенциал роста на 90% от цены закрытия торгов 30 июля. С начала года акции Arras прибавили почти 100%. По данным MarketWatch, у компании один рейтинг от аналитика — Buy.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.