Франция оказалась в Европе «самой нелюбимой» инвесторами. Что с ней не так?

Инвесторы, которые в 2025 году устремились в европейские акции, практически обходят вниманием один из крупнейших рынков континента — французский, предпочитая ему немецкий. Фондовый рынок Франции с начала года вырос гораздо скромнее, чем рынок Германии, французские облигации также уступают соседям. Бурному росту мешает сильное падение сектора люкса, но участников рынка беспокоят также гораздо более серьезные вопросы — политические и экономические. 

Французский фондовый индекс CAC 40 в 2025 году сильно уступает по темпам роста немецкому индексу DAX: он прибавил лишь 4,1%, тогда как акции в Германии подорожали на 18% — это стало их лучшим результатом за первое полугодие с 2007 года, написал Bloomberg. Французский рынок проигрывает также общеевропейскому индексу Stoxx 600, который с начала года вырос на 7%.

Настороженное отношение инвесторов к Франции подтверждает и опрос Bank of America. Европейские управляющие фондами в этом году стали более оптимистичны по отношению к акциям региона в целом. Но среди отдельных стран Германия — самая любимая у инвесторов, а Франция — наоборот, «самая нелюбимая», передает Bloomberg.

— Политическая нестабильность

Досрочные выборы в июне прошлого года оставили Францию с «подвешенным» парламентом и политической нестабильностью, что затрудняет попытки государства сократить бюджетный дефицит до пределов, установленных Европейским Союзом, пишет Bloomberg. По словам Флориана Аллена, управляющего фондом в Mandarine Gestion в Париже, проблемы Франции, беспокоящие инвесторов, только нарастают.

«За прошедший год ни одна из самых серьезных проблем Франции не была решена. Состояние государственных финансов плачевное, экономический рост слабый, а политическая активность отсутствует, — отметил Аллен. — Я хорошо понимаю, почему иностранный инвестор, желающий купить Европу, предпочел бы Германию».

— Акции лишились премии относительно немецких

Акции французских компаний с крупной капитализацией не только резко упали в цене с тех пор, как президент Эммануэль Макрон объявил о досрочных выборах, но и потеряли премию относительно немецких бумаг, пишет Bloomberg. Сейчас коэффициент цена/прибыль по прогнозам для индекса французских бумаг CAC 40 на 8% ниже по сравнению с немецким DAX, тогда как за десять лет до досрочных выборов 2024 года французские акции торговались с премией в среднем 6%, отмечает агентство.

Кроме того, французские акции сильно отстают от испанских: IBEX вырос на 22% с лета 2024 года. В Италии миланский индекс FTSE MIB вырос на 14%.

— Аналитики снижают прогнозы

Аналитики теперь тоже более осторожно оценивают перспективы самых ценных компаний страны. С начала 2024 года оценки прибыли CAC 40 снизились более чем на 10%, что резко контрастирует с 5%-ным ростом DAX и 2%-ным увеличением Stoxx Europe 600 в целом, пишет издание.

— Важный сектор переживает кризис

Резкое падение французских люксовых акций оставило глубокие шрамы на парижском фондовом рынке, пишет Bloomberg. Акции гиганта в сфере предметов роскоши LVMH (владеет брендами Louis Vuitton и Christian Dior) упали на 36% с начала политических потрясений прошлым летом. Это лишило рейтинг CAC 40 более чем 300 пунктов, что почти в три раза больше эффекта от автопроизводителя Stellantis NV — второй худшей по динамике компании, отметил Bloomberg.

— Облигации тоже уступают

Облигации Франции показывают более низкую доходность, чем бонды соседней Германии. С тех пор, как Макрон объявил о проведении выборов прошлым летом, доходность французских 30-летних бондов выросла почти на полпроцента, в то время как аналогичная ставка по немецким практически не изменилась. Доходность десятилетниз французских бумаг увеличилась на 18 базисных пунктов, тогда как у Германии — опустилась на шесть пунктов. Доходность растет, когда стоимость бумаг и, соответственно, спрос на них снижается.

Ставка на Францию ранее считалась удачной, поскольку Макрон зарекомендовал себя среди иностранных инвесторов как реформатор, поддерживающий бизнес, а желание состоятельных покупателей приобретать французские люксовые товары росло из года в год, отметил Bloomberg.

Общий доход по индексу CAC 40 с середины 2017 года, когда Макрон стал президентом, до июня 2024 года, когда он распустил Национальное собрание, составил 83%, по сравнению с 68% у общеевропейского индекса Stoxx 600. Для сравнения: с июня 2024 года индекс CAC 40 упал на 4%, тогда как DAX во Франкфурте вырос на 26%, а общеевропейский Stoxx 600 прибавил 3,6%.

«Для Франции нет реального пути назад, с точки зрения возврата к спредам, с которыми она торговала раньше», — сказал Джон Тейлор, глава европейского подразделения с фиксированным доходом и директор глобального многосекторального подразделения AllianceBernstein, управляющего активами на сумму $785 миллиардов. Но чем дольше в стране будет отсутствовать явное правящее большинство, тем труднее будет улучшить долговую и бюджетную динамику страны, сказал он.

В то время, как дефицит бюджета Франции увеличивался много лет, досрочные выборы прошлым летом привели к появлению сильно раздробленного парламента, что ясно показало, насколько сложно сократить государственные расходы, пишет Bloomberg.

Премьер-министр Франсуа Байру планирует представить бюджетные планы своего правительства на 2026 год в следующем месяце. Они предусматривают экономию примерно в 40 млрд евро ($46 миллиардов).

«Если Байру удастся реализовать бюджет-2026, я бы стал оптимистично смотреть на Францию», — сказал Арно Жиро, глава отдела экономики и мультиактивной стратегии в Kepler Cheuvreux в Париже. — Однако это была бы лишь тактическая ставка, так как политический риск вернётся скорее рано, чем поздно».