HSBC назвал акции Kaspi своим фаворитом на июль. Почему он ждет их роста на треть?

В июльском обзоре GEMs Financials (глобальные развивающиеся рынки) аналитики британского HSBC назвали «акцией выбора» бумаги Kaspi.

Они отмечают, что котировки акций Kaspi последние два года снижались, отставая от динамики финансового сектора в регионе CEEMEA (Центральная и Восточная Европа, Ближний Восток и Африка). «Повышение процентных ставок, регуляторное давление и интеграция турецкого маркетплейса Hepsiburada оказали давление на прибыль и настроения инвесторов», – пишут авторы обзора.

На пике, ровно два года назад, котировки GDR Kaspi на Nasdaq достигали $143,72, после чего постепенно снизились более чем вдвое, на минимуме опускаясь до $68,59.

По мнению аналитиков HSBC, шансы наверстать упущенное выглядят благоприятными, поскольку инфляция в Казахстане замедляется, что поддерживает маржу в сфере финансовых технологий. Продажи смартфонов и интеграция Hepsiburada демонстрируют признаки улучшения, а возобновление выплаты дивидендов также устраняет ключевой фактор, сдерживавший оценку компании.

В 2027 основным драйвером роста доходности должно стать направление финтеха, поскольку снижающаяся инфляция сейчас делает реальную ставку близкой к 8%. Это дает простор регулятору для снижения ставок во второй половине 2026 года – и, в свою очередь, должно повлечь снижение стоимости финансирования и поддержать маржинальность бизнеса. Возобновление выплат дивидендов, по данным HSBC, должно обеспечить в 2026 году доходность бумаг на уровне 8%, и, поскольку это все еще ниже уровня «до покупки Hepsiburada», есть ожидания дальнейшего роста дивидендов благодаря росту прибыли и повышению доли акционерных выплат.

В дополнительных материалах к исследованию отмечается, что убыточность Hepsiburada в 2026 году должна снизиться по сравнению с 2025 годом более чем вдвое. В 2027 году результат, по оценкам HSBC, должен оказаться примерно нулевым, а с 2028 года актив должен выйти на прибыль. Предполагается, что это добавит к доходности бизнеса в 2028 году около 4 процентных пунктов.

В результате ожидается, что прогнозируемая прибыль на акцию (EPS) в 2026–28 гг. будет расти со среднегодовым темпом около 15%. «Сейчас акции Kaspi торгуются на уровне около 7 ожидаемых годовых прибылей, с уценкой около 15% к средней цене за последние четыре года и гораздо дешевле большинства финансовых компаний CEEMEA. Потенциальный рост дивидендов в 2027 году до примерно 10% дает привлекательную награду за риск. Наша целевая оценка в $119 за GDR включает рост примерно на 39%», – отмечает банковский аналитик HSBC по EEMEA Цихан Сараоглу.

Ранее The Banker по итогам 2025 года назвал Kaspi Bank лидером среди банков Азии (за исключением Китая и Японии) по доходности активов (6,06%) и капитала (43,01%).

К закрытию торгов 14 июля расписки Kaspi на Nasdaq стоили $88,9, прибавив за день 0,59%.