Morningstar советует не гнаться за акциями SpaceX на IPO. Когда придет пора покупать?

Инвестиционно-рейтинговое агентство Morningstar приступило к аналитическому покрытию частной космической компании SpaceX, готовящейся к IPO, и сразу предупредило, что ее стоимость значительно завышена. Агентство полагает, что у инвесторов будет шанс купить акции компании Илона Маска дешевле, чем на биржевом дебюте.

Агентство предостерегло долгосрочных инвесторов от покупки акций SpaceX на размещении. Справедливая стоимость компании составляет $780 млрд — вдвое ниже ее текущей оценки на внебиржевом рынке, заявили в Morningstar. Впрочем, в первые недели после IPO котировки аэрокосмической компании могут «успешно пережить фазу отделения ступеней и даже продолжить набор высоты», пишут его аналитики. Этому будет способствовать низкий объем бумаг в свободном обращении (около 3%), их продвижение «едва ли не каждым инвестбанком на планете», аппетит инвесторов к ставкам на ИИ-инфраструктуру и беспрецедентно быстрое включение в индекс Nasdaq 100, указали в агентстве.

Оптимальная точка входа сформируется позже, считают аналитики Morningstar. «Точки Max Q» — так называют момент максимального аэродинамического давления на ракету-носитель, при котором достигается стабилизация траектории — котировки достигнут через несколько месяцев после размещения, когда венчурные инвесторы и сотрудники SpaceX получат возможность продать свои акции на открытом рынке. Этот навес предложения позволит долгосрочным инвесторам сформировать позицию с меньшим риском переплаты, чем в ходе самого IPO, подчеркнули в Morningstar.

Основная деятельность компании — космические запуски и спутниковый интернет Starlink — дает SpaceX ограниченные, но устойчивые конкурентные преимущества благодаря низким издержкам и эффекту масштаба. Стоимость этого сегмента стабильна и оценивается в $611 млрд, но в долгосрочной перспективе масштабирование Starlink сопряжено с серьезной регуляторной и технологической неопределенностью, предупредило агентство.

Создание сети дата-центров на орбите Земли несет в себе крайне высокие риски и должно рассматриваться скорее как опцион на коммерциализацию космических вычислений, утверждает агентство. В сценарии появления «минимально жизнеспособного продукта» (вероятность 50%) ИИ-направление добавит к стоимости SpaceX $114 млрд. В то же время полный провал проекта (вероятность 43%) снизит средневзвешенную оценку компании на $35 млрд, подсчитали в Morningstar. 

SpaceX, которая теперь объединяет ракетный, спутниковый (Starlink) и ИИ-бизнесы (xAI), рассчитывает в июне привлечь на бирже около $80 млрд. Если эта цель сохранится, размещение акций станет крупнейшим в истории. В этом случае влияние IPO SpaceX на рынки капитала может быть сравнимо разве что с разделением нефтяной монополии Джона Рокфеллера Standard Oil в 1911 году, указывал Bloomberg.

В апреле компания рассчитывала на листинг с капитализацией свыше $2 трлн, но затем понизила ориентир до «не ниже $1,8 трлн». Старт роуд-шоу SpaceX ожидается 4 июня, определение цены размещения — 11 июня, а начало торгов — 12 июня: акции SpaceX будут торговаться на Nasdaq под тикером SPCX. Источники Bloomberg допускают, что биржевой дебют может задержаться на несколько дней.