Нацбанк Казахстана снизил базовую ставку: что это значит для тенге и инфляции

Нацбанк Казахстана 4 сентября снизил базовую ставку с 16,75% до 16,25%. Объясняя это решение, председатель Нацбанка Тимур Сулейменов сослался прежде всего на инфляцию, которая в августе снизилась до «однозначного» уровня  – с 10,2% до 9,8% (в годовом исчислении). Он также отметил снижение      инфляционных ожиданий населения на ближайший год с 13,4% до 12,1%.

Сулейменов обратил внимание и на внешние факторы: например, в США инфляция в июле замедлилась до 3,4% (месяцем ранее она составила 3,5%, а в мае достигала 4,2%). А  в России, несмотря на то, что инфляция в июле осталась на уровне 6%, ключевая ставка была снижена на 0,25 процентных пункта до 14%.

В то же время Тимур Сулейменов указал, что скорректированная с учетом сезонного фактора инфляция в августе в Казахстане выросла до 0,9% против 0,7% в июле, внешнее инфляционное давление сохраняется как в части продовольствия, так и энергоносителей. При этом ситуация на нефтяном рынке остается неопределенной, и базовый сценарий пока менять не предполагается: на 2026 год ожидается средняя цена в $89 за баррель, на 2027-28 годы – $75 и $65 соответственно.

В итоге, несмотря на в целом позитивные показатели, прогноз Нацбанка по инфляции на 2026 год оставлен без изменений на уровне 9-11%, а на 2027 год – повышен с 5,5-7,5% до 6,5-8,5%.

Нацбанк снижает ставку уже третий раз с начала лета, когда она составляла 18%. Опубликованный сегодня до начала заседания обзор банка ING был озаглавлен: «СНГ-4: Валюты по-прежнему получают поддержку, не исключено выборочное снижение ставок». Однако снижение сразу на 0,5 процентных пункта было менее ожидаемым: три дня назад 89% экспертов, опрошенных «Ассоциацией финансистов Казахстана» (АФК) , считали вероятным снижение лишь до 16,5%, а остальные называли оптимальным сохранение нынешнего уровня.

Главный инвестиционный директор ATLAS Capital Алмас Мырзали согласен, что снижение оказалось более заметным, чем можно было ожидать исходя из предыдущей осторожной риторики регулятора. При этом он отмечает, что позиция Нацбанка выглядит последовательной: регулятор по-прежнему отмечает факторы, способные поддерживать инфляционное давление, что отражается и в его прогнозах. «Траектория дальнейшего снижения ставки на ближайших заседаниях пока не выглядит предопределенно, – говорит он. – Инфляционные ожидания населения улучшились, однако повышение прогноза инфляции на 2027 год показывает, что Нацбанк сохраняет достаточно осторожный взгляд на дальнейшую динамику цен».

Аналитик Freedom Broker Данияр Оразбаев называет снижение ставки на 0,5 п. п. ожидаемым на фоне замедления инфляции. И отмечает, что ситуация в мире и в Казахстане заметно отличается из-за локальных факторов, и раньше, при снижении ставок во всем мире, ставка в стране, наоборот, повышалась, отвечая локальным вызовам. 

На пресс-конференции главу Нацбанка спросили, как он оценивает риск того, что снижение базовой ставки может вызвать отток иностранного капитала и оказать давление на тенге.  Объем вложений нерезидентов в государственные облигации Казахстана, по данным АФК,  по итогам августа достиг 2,6 трлн тенге ($5,7 млрд). 

Сулейменов отметил, что доля нерезидентов в госдолге составляет 7,2%, что немного по сравнению с другими странами, «где она составляет 15% и даже 20%». По мнению Сулейменова, приток этих средств позволил снизить стоимость обслуживания госдолга на 2-3 процентных пункта, и Нацбанк заинтересован, чтобы эта доля росла.  В то же время регулятор не намерен допускать, чтобы этот показатель превышал 10%: «Не то, что мы будем ограничивать и выталкивать их, но, если будет сильно нарастать, попытаемся этот вопрос отрегулировать», – пояснил Тимур Сулейменов.

Алмас Мырзали считает, что текущая структура финансового рынка позволяет говорить об определенном запасе прочности, и не видит рисков одномоментного выхода всех нерезидентов с рынка. «Кроме того, последовательное снижение жесткости денежно-кредитной политики еще не означает перехода к мягкой политике. Сам Нацбанк отмечает, что пространство для дальнейшего снижения ставки сейчас ограничено».

«С точки зрения валютного курса и кэрри-трейда данное решение не вызывает много рисков. Доллар сильно укрепился за последние месяцы, а закупка Нацбанком валюты для целей пополнения ЕНПФ в августе и ранее в апреле-мае указывает, что уровень 460 тенге за доллар считается Нацбанком очень привлекательным для покупки валюты. Поэтому повышение курса до 480-490 не будет большой проблемой для Нацбанка», – полагает Данияр Оразбаев.