Неудобное укрепление: зачем Казахстан отменяет обязательную продажу валютной выручки

Нацбанк Казахстана со следующей недели планирует отменить обязательную продажу 50% валютной выручки компаниями экспортерами.

«Это была мера антикризисного реагирования, и мы планируем на следующей неделе эту меру отменить,  –  сказал в пятницу на пресс-конференции председатель Нацбанка Тимур Сулейменов. – Она всегда у нас есть в арсенале, когда нужно, мы можем ее опять включить». Сулейменов отметил, что решение об отмене было принято, поскольку в стране «никакого кризиса нет, тенге стабилен, состояние экономики очень стабильное, платежный баланс в порядке». По его словам, «коренным образом» отмена не повлияет на баланс спроса и предложения, поскольку экспортёрам все равно «приходится продавать свою выручку, потому что у них расходы в тенге».

По его мнению, эта мера не отпугнет так называемых «кэрри-трейдеров»: иностранцев, вкладывающих средства в местные бумаги и, благодаря стабильной локальной валюте и высоким ставкам, получающих более высокий доход, чем предоставляют долларовые инструменты. «До тех пор, пока инвестор видит, что его интересы защищены, он будет прекрасно чувствовать себя в этой юрисдикции», – сказал Сулейменов. По его словам, доля таких инвестиций в государственном долге Казахстана близка к 8% и никогда не поднималась выше 9%, тогда как в других странах она достигает 12% и даже 17%. «Мы приветствуем портфельные инвестиции, но в то же время признаем, что есть определенные вызовы. Поэтому, если эта цифра будет сохраняться около 10%, это сбалансированный показатель».

Сулейменов подчеркнул, что сейчас тенге укрепляется «без каких-либо вмешательств со стороны Национального банка». 

Обязательная продажа половины валютной выручки компаниями экспортерами, которых контролирует государство ( в Казахстане их называют «квазигосударственными»), была введена 19 ноября 2024 года на фоне резкого ослабления казахстанской валюты: если в июне курс доллара опускался ниже 440 тенге, то в ноябре ушел за 500 тенге. Рост процентных ставок в США повысил привлекательность долларовых инструментов, что ударило по всем валютам развивающихся рынков, и одновременно начали снижаться цены на нефть, объясняла тогда зампред Нацбанка Алия Молдабекова. 

Начиная с 15 ноября Нацбанку пришлось продать более $1 млрд в рамках валютных интервенций и затем последовательно повышать базовую ставку - до 18%. Рост курса доллара в полной мере удалось остановить лишь к октябрю 2025 года на уровне около 550 тенге. С тех пор курс тенге укреплялся, и в мае Нацбанк сообщил о замедлении инфляции, а затем снизил ставку до 17% . 

Аналитик Freedom Broker Данияр Оразбаев считает решение Нацбанка логичным шагом. Он напоминает, что когда в сентябре 2023 года уже была отмена аналогичной меры, то тенге ослаб только в первые два месяца, а в последующие восемь был даже крепче, чем до отмены обязательной продажи экспортной выручки. «То есть отмена меры тогда была оправданным решением, и резкого ослабления тенге в среднесрочной перспективе не произошло», – констатирует он. 

С ним согласен главный экономист ING по странам СНГ Дмитрий Долгин, отмечая, что гораздо большую роль в поддержке тенге играют продажи валюты со стороны суверенных игроков: они составляют с начала года около $1 млрд в месяц, а квазигосударственные компании продали в июне $423 млн — это  около 5% оборота локального валютного рынка. «Маловероятно, что отмена значительно повлияет на тенге в среднесрочной перспективе, но некоторые игроки могут расценить это заявление как сигнал, что правительству некомфортно укрепление тенге, и такая словесная интервенция может привести краткосрочным колебаниям на валютном рынке. Прежний опыт показывает, что такие меры вводятся, когда курс доллара превышает 500 тенге, и отменяются, когда он близок к 450 тенге».

К завершению торгов в пятницу, 10 июля, доллар на KASE подорожал до 476,2 тенге.