Октябрь называют «шоктябрем». Почему и в этот раз рынок может ждать плохой месяц?

Фондовый рынок в октябре, вероятно, покажет результат ниже среднего, пишет Barron's со ссылкой на новое исследование. В нем утверждается, что для того, чтобы понять, как будет двигаться рынок в октябре, достаточно взглянуть на его динамику в августе. 

В месяцы, которые открывают новый календарный квартал, рынок обычно движется в направлении, противоположном динамике второго месяца предыдущего квартала, говорится в исследовании Correlation Neglect in Assets Prices, опубликованном в сентябре. Его авторы — профессор Уортонской школы Джессика Вочтер, которая с 2021 по 2025 год руководила отделом экономического и риск-анализа в SEC, и профессор Университета Гонконга Гонъе Го. Они утверждают, что инвесторы и исследователи до сих пор во многом игнорировали устойчивые связи, как положительные, так и обратные, между доходностью разных месяцев внутри квартального цикла отчетности. 

Вот как выглядит описанный в исследовании механизм. В первый месяц квартала отчитывается значительная часть крупных компаний из разных отраслей. Их результаты дают достаточно полную картину состояния экономики, на которую рынок реагирует ростом или снижением. Во втором месяце квартала отчетность выходит реже и содержит мало принципиально новой информации. Если показатели были сильными в первом месяце, они обычно остаются сильными и во втором, и наоборот.

Поскольку инвесторы не осознают эту корреляцию, они склонны переоценивать значимость второго месяца и дополнительно толкать рынок в том же направлении, в котором он уже двигался, пишут экономисты. Это избыточное движение корректируется в первом месяце следующего квартала, когда поступает новый пакет макроэкономических сигналов. Авторы исследования пришли к выводу, что направление рынка во втором месяце квартала с высокой вероятностью совпадет с динамикой предыдущего месяца, а в первом месяце следующего квартала будет противоположным.

В августе 2026 года — втором месяце третьего квартала — индекс S&P 500 вырос на 2,6% против среднего исторического показателя 0,7% в месяц за последние сто лет. По логике исследования, именно это повышает вероятность отката в октябре, заключает Barron's.

Сводить эту закономерность к резкому отказу от акций и полному уходу в кеш или короткие позиции не стоит, поскольку месячная доходность рынка содержит значительный статистический шум, уточнила Вочтер в разговоре с изданием. По ее мнению, разумнее постепенно увеличивать или снижать долю акций в портфеле каждый месяц в зависимости от сигналов модели. Дешевые биржевые фонды (ETF) на индекс S&P 500 позволяют делать это легко и с минимальными издержками.

Например, при целевой доле акций в портфеле 60% инвестор, увидевший более сильную доходность S&P 500 в первом месяце квартала, мог бы повысить долю акций во втором месяце — скажем, до 70–80% в зависимости от склонности к риску. Причем доля увеличивается тем сильнее, чем выше оказалась доходность первого месяца. В третьем месяце квартала, когда отчетность практически не выходит, аллокацию возвращают к целевому уровню, а в первом месяце следующего квартала — симметрично снижают ниже базовых 60%. При слабом первом месяце действия были бы обратными.

По данным тестов Уочтер и Го, такой подход заметно превзошел 19 других известных и широко используемых стратегий рыночного тайминга. Уочтер оговаривается, что прошлые результаты не гарантируют будущей доходности, но считает, что инвесторам имеет смысл учитывать предсказуемую реакцию рынка на цикл отчетности.

Дурная репутация октября в массовом сознании инвесторов связана с тем, что именно в этом месяце произошли два крупнейших обвала в истории американского рынка — «черный четверг» 1929 года и «черный понедельник» 1987-го. Совпадение этих событий с октябрем почти уверенно можно считать статистической случайностью. Тем не менее, она породила устойчивые опасения инвесторов по поводу этого месяца, который иногда называют «шоктябрем», отмечает Barron's.