Porsche резко ухудшил прогноз по прибыльности. Статус люксового бренда под вопросом?

Автопроизводитель Porsche предупредил инвесторов о резком падении прибыльности в 2025 году. Это уже четвертый пересмотр прогноза с начала 2024 года. Инвесторы отреагировали распродажей: котировки Porsche обвалились более чем на 7%. На рынке усиливаются сомнения в том, может ли компания по-прежнему претендовать на статус люксового бренда и соответствующую оценку акций. 

Немецкий производитель спорткаров Porsche ухудшил прогноз прибыльности на 2025 год и отложил выпуск электромобилей из-за слабого спроса. Согласно обновленным расчетам компании, она по-прежнему рассчитывает на выручку в €37–38 млрд, однако операционная рентабельность теперь ожидается лишь в пределах 2%, тогда как ранее речь шла о 5–7%. Рентабельность по EBITDA также пересмотрена в сторону снижения: вместо прежних 14,5–16,5% Porsche теперь ожидает показатель в диапазоне 10,5–12,5%. 

Это уже четвертое ухудшение прогноза с начала 2024 года, отметил колумнист Bloomberg Крис Брайант. 

Акции компании отреагировали на пересмотр падением более чем на 7%. С начала года рыночная капитализация автопроизводителя сократилась почти на треть, а с момента выхода на IPO в 2022 году — уменьшилась наполовину, указывает Bloomberg. С пика 2023 года компания лишилась более €70 млрд и сейчас стоит около €37 млрд. 

Снижение прибыльности подрывает утверждение немецкого автопроизводителя о том, что он работает по модели люксового бренда, и негативно сказывается на том, как оцениваются его акции, объясняет колумнист Bloomberg. Падение капитализации уже показывает, что инвесторы постепенно перестают закладывать в акции Porsche премию за лакшери. Мультипликатор, с которым торгуется Ferrari, к примеру, составляет 40 ожидаемых годовых прибылей, тогда как у более массовых BMW и Mercedes он равен семи. Porsche же балансирует между ними — примерно на уровне 16, указывает Крис Брайант.

Он напоминает, что когда компания впервые разместила акции на бирже, она подчеркивала уникальность своей концепции «люкс и масштаб» («luxury with scale») — сочетание ценовой силы производителей высокого класса вроде Ferrari с объемами продаж как у BMW и Mercedes-Benz. Слово «роскошь» было упомянуто примерно 300 раз в проспекте IPO Porsche, пишет колумнист. 

В 2023 году компания повысила долгосрочную цель по операционной марже до 20%. Но дальше дела пошли хуже: сочетание падающих продаж в Китае, более медленного, чем ожидалось, перехода на электромобили, импортных пошлин США и ослабления доллара серьезно ограничили потенциал немецкого автопроизводителя по прибыли, перечисляет Брайант. Дополнительным ударом стало исключение компании в начале сентября из ведущего немецкого индекса DAX и потери статуса «голубой фишки», отмечает автор колонки.

Компания намерена предпринять шаги по выходу из кризиса: сокращение рабочих мест, уменьшение вложений в электромобили, продление выпуска моделей с двигателями внутреннего сгорания, вывод новых бензиновых внедорожников и усиление линейки 911 за счет дополнительных версий и большей кастомизации. Однако, как рассказало руководство, эти меры уже учтены в обновленном прогнозе, предупреждает Брайант. «Porsche настаивает, что объявленные в пятницу меры — это «финальные шаги» в перестройке продуктовой стратегии. В условиях усиливающейся конкуренции со стороны Китая и растущих торговых барьеров потенциал прибыли компании, возможно, имеет фундаментальные ограничения», — написал колумнист.

Аналитики в основном смотрят на перспективы Porsche с осторожностью: у акций компании 13 нейтральных рейтингов, следует из данных FactSet. Семь аналитиков советуют продавать эти бумаги, и только четверо — покупать. Средняя целевая цена составляет €45, что предполагает рост на 3% относительно котировок на последнем закрытии, 19 сентября.