Регулируй, если сможешь: как в США развивается битва за будущее криптовалют

Сектор криптовалют в США находится на перепутье: президент США кардинально изменил свое отношение к нему, но регуляторы спорят за контроль над  рынком, а законодатели — о том, как правильно его регулировать. В вопросе регулирования США могут обратить внимание на европейский опыт, пишет в колонке для Project Syndicate Говард Дэвис, председатель NatWest Group и бывший заместитель управляющего Банка Англии.

Пару лет назад Атлантический совет опубликовал доклад, в котором подчеркивалось поразительное разнообразие подходов к криптовалютам в мире. Они считались в основном легальными в 45 рассмотренных странах, частично запрещенными — в 20 и полностью запрещенными — в десяти.

Такое же разнообразие мнений можно обнаружить сегодня в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Новый председатель SEC Пол Аткинс —  энтузиаст криптовалют, ранее он возглавлял одну из отраслевых криптовалютных ассоциаций. В то же время демократ Кэролайн Креншоу, входящая в состав комиссии, яростно критикует новый «дружественный к криптовалютам» подход в SEC. Она осуждает решение агентства отказаться от, по ее мнению, обоснованных регулятивных мер в отношении криптокомпаний. По ее словам, более мягкий подход Аткинса приведет к печальным последствиям.

Столь резкие разногласия, равно как и «территориальный спор» между SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), препятствует формированию стабильной базы регулирования этой отрасли в США. В SEC считают, что криптовалюты похожи на ценные бумаги, а в CFTC предпочитают характеризовать их как товар. Неудивительно, что каждое из этих ведомств уверено, что именно оно должно быть главным регулятором криптоотрасли.

Впрочем, тупик в регулировании, возможно, вскоре будет преодолен. Для начала стоит отметить, что президент США Дональд Трамп пережил собственное «обращение на путь истинный» и теперь поддерживает отрасль. Буквально четыре года назад он называл биткоин «аферой». А теперь он и его жена выпустили мемкоины. Хотя стоимость $MELANIA быстро снизилась, президент, похоже, зарабатывает миллиарды на своем проекте $TRUMP и даже устроил ужин для крупнейших покупателей этой криптовалюты.

Активно продвигая криптосектор, Трамп старается примириться с Кремниевой долиной. Он даже издал указ, запрещающий Федеральной резервной системе работать над созданием цифровой валюты центробанка, поскольку некоторые эксперты считают ее потенциальным государственным конкурентом для частных цифровых проектов.

Второй сигнал — формирующийся консенсус в Конгрессе, где законодатели осознали необходимость надежной правовой базы для криптосектора. Например, за последние недели работа над законопроектом GENIUS, регулирующим стейблкоины, хорошо продвинулась в Сенате, где у него уже есть явное большинство, несмотря на сохраняющуюся оппозицию со стороны сенатора Элизабет Уоррен.

Палате представителей, возможно, потребуются дополнительные аргументы. Но представляется вероятным, что в итоге стейблкоины получат благоприятную законодательную базу с работоспособными правилами, касающимися прозрачности и обеспечения активами. По оценкам банка Standard Chartered, если законопроект будет одобрен, рынок стейблкоинов в США увеличится с нынешних $240 млрд до $2 трлн к концу 2028 года. Основная часть этой суммы будет вложена в гособлигации США, что будет выгодно американской администрации — с ее вредной привычкой к дефицитным бюджетам.

Да, после принятия GENIUS останется сильная неопределенность по поводу других, более рискованных цифровых активов. Но им может пойти на пользу изменение настроения законодателей. Цена биткоина снова растет — предположительно на ожиданиях (или только надеждах), что Конгресс поддержит идею о том, что криптовалюты надо регулировать более мягкой рукой CFTC. Хотя в прошлом году законопроект, который мог бы гарантировать такой результат, провалился, сегодня политический баланс сил изменился.

Многие другие страны сталкиваются с такими же проблемами, поэтому возникает вопрос: а нет ли уже некой понятной модели, которую следовало бы перенять США? Сравнения с Европой сегодня в Вашингтоне не в моде. Как считает Трамп, Евросоюз был создан для того, чтобы «наживаться за счет Америки». Тем не менее, ЕС уже изучил тему криптовалют и придумал нечто, что выглядит жизнеспособным вариантом: «Регламент рынка криптоактивов» (MiCA).

Регламент MiCA (не столь же звучное название, как GENIUS) был одобрен в 2023 году, но вступил в силу только в конце 2024 года, поэтому пока еще рано давать полную оценку его эффективности. Однако есть веские основания полагать, что влияние закона будет сильным. Более того, правила о надлежащем обеспечении активами стейблкоинов, обращающихся в ЕС, уже оказывают влияние на рынок.

Требование наличия резервов в стабильных и надежных активах не вызывает сомнений. Однако требование, чтобы как минимум 30% этих средств хранились в банках ЕС, создало проблемы для криптовалют Tether и Circle (хотя последняя, похоже, готовится его выполнить). Организация, желающая получить лицензию в рамках MiCA, должна сначала обратиться к местному регулятору, но, если ее активы превышают системный уровень, она может попасть под надзор на уровне ЕС.

Может ли MiCA чему-то научить законодателей США? Министр финансов США Скотт Бессент заявил американским банкирам, что не отдаст регулирование «на аутсорсинг» международным организациям (эти слова встревожили Базельский комитет, чье будущее теперь неясно). Однако заимствование идей у других — это не аутсорсинг.

И какими бы ни были детали регулирования стейблкоинов, которые в итоге будут согласованы (похоже, что этот процесс близок к завершению), предстоит еще много работы, потому что «чистые» криптовалюты, не имеющие обеспечения, создают другие проблемы. Достоинство европейского регламента MiCA в том, что он их тоже охватывает.

Сигналы, поступающие из Конгресса по этому вопросу, указывают сразу на несколько направлений. Законопроекты, предлагающие создать стратегический резерв биткоинов или направленные на борьбу с коррупцией (со слабо прикрытыми намеками на финансовые интересы Трампа), похоже, далеко не продвинутся.

Вместо этого Комитету по финансовым услугам Палаты представителей и Банковскому комитету Сената следует рассмотреть возможность ознакомительной поездки в офисы ЕС в Брюсселе. По крайней мере, они там хорошо поедят — и, возможно, даже чему-то научатся. 

Copyright: Project Syndicate, 2025.

www.project-syndicate.org