На втором по величине рынке акций в мире лопнул ИИ-пузырь. Что стало триггером?

Китайские ИИ-акции уже обвалились, пишет Reuters. Тогда как в США индекс Nasdaq Composite снизился от рекорда, установленного 6 октября, лишь на 5%, индекс STAR50, куда входят лидеры ИИ-отрасли и полупроводниковой индустрии материкового Китая, упал почти на 43% от июльского пика, а их совокупная рыночная капитализация сократилась примерно на $480 млрд. Этот обвал — тревожный сигнал для инвесторов по всему миру, предупреждает агентство.

Укрыться от распродажи на китайском фондовом рынке, где преобладают розничные инвесторы, было почти негде: по данным Goldman Sachs, на ИИ-компании приходится 42% капитализации этого рынка и 57% оборота торгов акциями местных компаний на биржах материкового Китая и Гонконга. Досталось и «голубым фишкам»: их индекс CSI 300 опустился от июньских максимумов примерно на 20%, причем только за последний месяц — почти на 9%.

Падение оказалось таким глубоким в том числе потому, что до этого котировки в Китае взлетели выше, чем на Западе и в остальной Азии, отмечает Reuters. Сначала «рынок акций превратился в безумное спекулятивное ралли», а теперь «мы видим, как пузырь лопается», — цитирует агентство управляющего одним из пекинских фондов Дун Баочжэня.

Масштаб ажиотажа хорошо показывают IPO. Когда производитель роботов Unitree в августе выходил на биржу, заявки розничных инвесторов превысили предназначенный для них объем акций в 8000 раз. Бумаги производителей чипов MetaX Integrated Circuits и Moore Threads Technology в прошлом году в первый день торгов подорожали на 700% и 400%. С июля этого года их акции подешевели вдвое, а еще один производитель чипов, CXMT, только за последний месяц потерял больше четверти рыночной стоимости.

Очевидного триггера распродажи в Китае не было, считает Reuters. К распродаже привели сразу несколько факторов: опасения по поводу спроса на ИИ и ограничений для китайского экспорта, пишет агентство. Опрошенные им трейдеры указывают также на высокие цены бумаг и угрозу того, что США и другие страны запретят использовать китайское оборудование в дата-центрах. Производителям оптических компонентов Zhongji Innolight и Eoptolink Technology Вашингтон уже готовится закрыть этот рынок, и отчасти поэтому их котировки рухнули примерно на 60% от летних максимумов, отмечает агентство.

Под угрозой и доступ китайских компаний к передовым ИИ-моделям: американские разработчики, включая Anthropic, призвали власти его ограничить, сообщал в сентябре Bloomberg. Они обвинили часть китайских конкурентов в дистилляции, то есть в обучении собственных моделей на американских без разрешения. Китай назвал эти претензии беспочвенными. В дистилляции американские спецслужбы подозревали, в частности, DeepSeek, Moonshot, MiniMax и Z.AI, но сами компании тогда промолчали.

Многие инвесторы в материковом Китае присматриваются к другим секторам либо ждут, когда ИИ-акции станут еще дешевле, чтобы начать их покупать, отмечает Reuters. От майского максимума китайский рынок акций, второй по величине в мире, потерял $3,5 трлн, подсчитал Bloomberg. P/E STAR50 (отношение цены акций к прибыли компаний за последние 12 месяцев) снизился почти с 250 на пике примерно до 100. Но у Nasdaq 100 этот показатель равен всего 30, указывает Reuters.

Производители чипов и поставщики для ИИ-отрасли, «как и все остальные китайские производители, в итоге окажутся втянуты в ценовую войну», считает управляющий фондом Ван Чжо, партнер Shanghai Zhuozhu Investment Management. «Исключений нет. Все пузыри неизбежно лопаются», — добавил он.