Small-caps вне ИИ-перегрева: пять акций для инвестиций в декабре

К концу 2025 года интерес к компаниям малой капитализации усиливается на фоне перегретого технологического сектора и концентрации роста в ограниченном числе ИИ-акций. Алена Николаева, портфельный управляющий Astero Falcon, обращает внимание инвесторов на small-caps, где фундаментальные показатели стабильны, а оценки остаются разумными.

Американская экономика подошла к декабрю с разнонаправленными импульсами: ФРС США осенью дважды снизила ставку на 25 б.п., и сейчас рынок почти не сомневается, что на заседании 10 декабря  состоится еще одно сокращение. Периоды смягчения денежно-кредитной политики исторически благоприятны для small-caps: их зависимость от стоимости фондирования выше, компании быстрее чувствуют послабление кредитных условий, а эффект на прибыльность заметнее. Кроме того, контраст усиливает тарифная политика: ориентированные на внутренний спрос small-caps выигрывают от локальной масштабируемости и выглядят устойчивее на фоне разрывов мировой торговли.

Главный дисбаланс 2025 года – цикл капзатрат на ИИ, в результате которых котировки ограниченной группы эмитентов взлетели до исторических максимумов и сузили источники роста фактически до нескольких тикеров. Small-caps остались вне перегрева: мультипликаторы скромные, зависимости от тематического хайпа почти нет, а разрыв в оценках к large caps близок к рекордным 30%.

Отставание small-caps, которое началось в 2021 году, резко усилилось в 2023–2024 годах на фоне ИИ-бума. Однако нисходящий тренд в относительной прибыли достиг дна, считает Bank of America. Прибыль на акцию (EPS) развернулась во втором квартале 2025 года и ускорилась в третьем, а прогнозы на 2026 год — рост на 19% у small-caps против роста на 13% у large caps — в пользу компаний с небольшим капиталом. Частному инвестору сейчас правильнее взять широкую экспозицию, например ETF на Russell 2000, а не выбирать отдельные акции.

В первую очередь, привлекателен оборонный сектор. Геополитическая напряженность с применением новых технологий катализируют структурные изменения в оборонных бюджетах.  Бюджет Министерства обороны США на 2026 год впервые выделил дроны и противодроновые системы в отдельную категорию. НАТО повысило цели расходов на оборону с 2% до 5% ВВП. Сектор достаточно устойчивый за счет правительственных контрактов, кроме того он устойчив от экономических циклов и защищен от инфляции. Среди наиболее заметных компаний — AeroVironment и Kratos Defense & Security Solutions, но есть и менее известные игроки с высоким потенциалом.

Red Cat Holdings (RCAT)

Разработчик беспилотников Red Cat Holdings с рыночной капитализацией около $900 млн создает тактические дроны для армии и госструктур США. При этом производство флагманского дрона Teal 2 не зависит от китайских компонентов. Ниша, в которой работает компания, фактически защищена законодательством: после ограничений правительства против китайских дронов госведомства вынуждены переходить на локальных поставщиков, а альтернативных игроков немного. 

Компания выиграла ключевой контракт армии США — программу Short Range Reconnaissance Tranche 2 (SRR2). Объем контракта оценивается в $200 млн на ближайшие два года, причем Red Cat расширяет бизнес в сторону в морских беспилотников и активно выходит на международные рынки. В третьем квартале 2025 года выручка взлетела на 200% год к году — до рекордных $9,6 млн.

Успешный вход в цикл федеральных контрактов дает компании эффект низкой базы: при капитализации в несколько сотен миллионов долларов даже умеренное увеличение госзаказов способно заметно изменить оценку. После снижения прогноза на 2025 год, вызванного затяжным шатдауном, бумаги компании торгуются с ощутимым дисконтом к недавним максимумам. Консенсус-рейтинг для бумаг компании— Buy (покупать).

Perimeter Solutions (PRM)

Perimeter Solutions — один из ключевых мировых производителей огнезащитных составов для авиационного и наземного применения с капитализацией около $4,1 млрд. Рост климатических рисков превратил рынок борьбы с лесными пожарами в структурный мегатренд: компания работает с US Forest Service, CAL FIRE и рядом международных агентств. При этом Perimeter Solutions обладает фактически монопольным положением: экологическая сертификация занимает годы, а производство огнезащитных материалов требует капиталоемкой инфраструктуры, которую невозможно быстро воспроизвести. 

Компания активно расширяет географию присутствие за пределами США: в Австралии, Средиземноморье и Канаде. Консенсус-рейтинг для бумаг Perimeter Solutions — Buy. Примечательно, что акции компании традиционно находятся под давлением в дождливые сезоны, что создает возможность войти в бизнес, где спрос растет на горизонте десятилетий, а барьеры для конкурентов практически непреодолимы.

Climb Global Solutions (CLMB)

Climb Global Solutions с рыночной капитализацией $469 млн работает как дистрибутор корпоративных IT-решений и обеспечивает доступ крупных компаниям, таких как AWS, Microsoft и Cisco к корпоративным клиентам, добавляя инженерную экспертизу и поддержку. Climb Global Solutions — редкий бенефициар ИИ-цикла: компании направляют инвестиции в облачные решения, сети и безопасность, вне зависимости от успеха отдельных AI-проектов.

Выручка компании за третий квартал 2025 года выросла на 35%, до $161,3 млн, органические продажи выросли двузначными темпами. Приобретение компании Douglas Stewart Software — фактор, который поможет усилить рост. При капитализации ниже $500 млн Climb вполне может стать удобной целью для поглощения: крупные IT-дистрибьюторы активно ищут нишевые и более прибыльные направления, а Climb уже показала, что способна масштабировать бизнес без ощутимых затрат.  Консенсус-рейтинг для акций Climb Global Solutions — Buy.

Guardian Pharmacy Services (GRDN)

Guardian Pharmacy Services работает в сегменте аптечного обслуживания учреждений длительного ухода и управляет 53 центрами в 38 американских штатах. Рыночная капитализация — $1,82 млрд. Компания постепенно строит национальную сеть за счет органического роста и поглощений. Для инвесторов важно, что такой бизнес практически не подвержен экономическим циклам, так как учреждения длительного ухода закупают медикаменты вне зависимости от состояния экономики. Высокая доля повторяющейся выручки и долгосрочные контракты создают предсказуемость денежных потоков — это редкость для  сегмента small-cap.

Guardian Pharmacy Services — один из наиболее активных игроков, который расширяет свою географию и масштабы. По итогам третьего квартала, выручка выросла на 20% год к году — до $377,4 млн. Прогноз компании по росту выручки до $1,43 млрд – $1,45 млрд подтверждают устойчивость спроса. Предсказуемый денежный поток и масштабируемая модель делают компанию потенциальной целью для фондов прямых инвестиций. Консенсус-прогноз для акций — Buy.

Astronics Corporation (ATRO)

Astronics Corporation, с капитализацией около $1,9 млрд, производит высокотехнологичные электрические и электронные системы для гражданской авиации и оборонного сектора. Основные направления компании — Aerospace (электросистемы, авионика, освещение и оборудование салонов) и Test Systems (автоматизированные комплексы для проверки и сертификации самолетов). Среди клиентов Boeing, Airbus, крупнейшие авиакомпании и оборонные подрядчики, что делает Astronics важным игроком в авиационной инфраструктуре США и Европы.

Выручка в третьем квартале 2025 года увеличилась на 3,8%, до $211,4 млн, компания прогнозирует рост выручки в текущем, четвертом квартале до $225 млн — $235 млн. Главный драйвер роста — увеличение объема электроники и цифровых систем в новых самолетах. Современные лайнеры требуют больше мощности, интегрированной авионики и подключенных решений, поэтому доля продукции Astronics на борту растет. Компания остаётся относительно малоизвестной, что снижает риск завышенных ожиданий. Смешанная структура бизнеса (60% гражданская авиация, 40% оборонка) смягчает цикличность и усиливает привлекательность для инвесторов. Консенсус-прогноз для акций — Buy.

Не является инвестиционной рекомендацией.