Ставки ФРС давят на финансовые small-caps: какие 4 компании могут вырасти?

Первое за более чем три года повышение ставки ФРС заставило инвесторов пересмотреть перспективы финансового сектора: дорогие деньги могут поддержать банковскую маржу, но одновременно снижают спрос на кредиты и повышают стоимость финансирования. Аналитик Oninvest Алдияр Ануарбеков изучил 84 ликвидные финансовые small caps и выбрал четыре заметно подешевевшие компании, у которых сохраняется возможность для переоценки. 

Федеральная резервная система по итогам заседания 15–16 сентября единогласно повысила ставку на 0,25 п.п., до 3,75–4%, как и ожидал рынок. Это первое ужесточение денежно-кредитной политики более чем за три года: после цикла повышения ставок в 2022–2023 годах регулятор снижал их в 2024 и 2025 годах. ФРС объяснила решение сохраняющейся высокой инфляцией и уверенным ростом экономики, а CNBC связал усиление ценового давления в том числе с резким подорожанием нефти.

Рост ставок может увеличить процентную маржу банков, но эффект не всегда оказывается положительным. После решения ФРС индекс региональных банков KBW Nasdaq снизился на 1,5%: инвесторы опасаются удорожания финансирования, снижения спроса на кредиты и давления на банки, которые особенно зависят от процентных доходов. На ипотечном рынке ставки уже превысили психологически важную отметку: стоимость 30-летнего кредита достигла 7,12%, максимума более чем за два года, а число заявок на покупку жилья и рефинансирование продолжило снижаться.

Поскольку ипотечные ставки следуют за доходностью десятилетних гособлигаций США, достигшей максимума почти за 20 лет, стоимость кредитов может оставаться около 7% как минимум до конца года. Для небольших финансовых компаний с менее диверсифицированными доходами и более дорогим доступом к капиталу такое давление особенно чувствительно — хотя именно среди сильно подешевевших бумаг могут появляться кандидаты на переоценку.

Oninvest изучил 84 ликвидные финансовые компании малой капитализации с положительной рентабельностью капитала и ожидаемой прибылью. При отборе учитывались динамика акций, ожидаемый рост прибыли и три показателя: прогнозный P/E — во сколько будущих годовых прибылей рынок оценивает компанию, P/B — соотношение ее рыночной и балансовой стоимости и ROE — сколько чистой прибыли приходится на каждый доллар капитала акционеров. В итоговую четверку вошли бумаги, которые заметно подешевели, но сохранили предпосылки для восстановления.

Крупнейший ипотечный кредитор США во втором квартале 2026 года получил чистый убыток $451,9 млн против прибыли $314,5 млн годом ранее. Главной причиной стал убыток $603,2 млн по хеджу, открытому перед несостоявшейся покупкой ипотечного фонда Two Harbors.

Для укрепления баланса UWM приостановила дивиденды и привлекла $1,65 млрд от Oaktree и семьи гендиректора, а еще до $400 млн планирует получить через размещение прав. По оценке Morgan Stanley, это может снизить отношение долга к капиталу примерно с 6 до 1,2x. Однако финансирование дорогое: привилегированные акции предусматривают дивиденд 10–13%, а варранты на 330 млн акций создают риск существенного размытия.

Основной бизнес при этом сохранил масштаб: во втором квартале UWM занимала 40,5% оптового ипотечного рынка — больше, чем следующие 18 конкурентов вместе взятые. Маржа на продаже кредитов выросла с 1,13% до 1,33%, хотя скорректированная EBITDA снизилась примерно на 5%, до $185,9 млн. По расчету Oninvest, приостановка дивидендов и связанных выплат владельцам долей операционной компании может сохранять около $640 млн в год, если исходить из квартальных выплат акционерам в $160 млн (расчет Oninvest).

Оценки аналитиков заметно различаются. Barclays сохранил Overweight (совет покупать акции), но снизил целевую цену с $4 до $2, Deutsche Bank — с $3,5 до $1,5 при рейтинге Hold, а KBW — с $3,75 до $2,75 с рейтингом Outperform. При цене акций $1,26 эти цели предполагают потенциал роста примерно на 118%. Оптимистичный сценарий Barclays с оценкой $6 предполагает, что бумаги могут вырасти почти 380%, но это потребует от компании заметного снижения долга и восстановления ипотечного рынка.

Под управлением канадской Fiera Capital 163,5 млрд канадских долларов активов (около $118 млрд). Во втором квартале их объем вырос на 2,1% благодаря подъему рынков, который с избытком компенсировал отток 7,6 млрд канадских долларов из публичных стратегий. Выручка при этом снизилась на 4,8%, до 155,1 млн канадских долларов. 

Крупнейшей потерей стал вывод клиентом 5,3 млрд канадских долларов из портфелей, которыми Fiera управляла в качестве субконсультанта: по данным TD Cowen, мандат перешел к PineStone, основанной бывшим руководителем глобальных акций Fiera Надимом Ризком. Еще один риск возник в августе, когда компания уволила ведущего управляющего канадскими акциями Нессима Мансура и подала иск против него и пяти бывших сотрудников, обвинив их в подготовке перехода клиентов к конкуренту.

Долговая нагрузка остается высокой: официальный net debt ratio Fiera составляет 3,8, тогда как рассчитанный TD Cowen показатель для проверки кредитных ковенантов равен 3,3 при лимите 3,5. Компенсировать риски должны растущий денежный поток и более доходный бизнес частных рынков: на него приходится лишь 14% активов, но 37% выручки. Свободный денежный поток за последние 12 месяцев вырос на 23,4%, до 92,9 млн канадских долларов, примерно вдвое превысив расходы на дивиденды. Компания также сократила полугодовые расходы на 5,5% и продлила программу выкупа до 4 млн акций. При цене акций Fiera Capital 4,38 канадского доллара цели TD Cowen и RBC на уровне 5 канадских долларов предполагают рост примерно на 14%, к которому добавляется дивидендная доходность около 9,8%.

Австралийская компания, управляющая альтернативными активами, в первом полугодии 2026 года увеличила нормализованную чистую прибыль на 108%, до 93,3 млн австралийских долларов (около $66 млн). Активы под управлением достигли рекордных 21,4 млрд австралийских долларов благодаря притоку 1,4 млрд австралийских долларов — крупнейшему за полугодие в истории компании.

Однако инвесторов насторожило решение сооснователя Фила Кинга, отвечающего примерно за 16% активов, уйти на пенсию после 30 июня 2027 года. Дополнительный риск — зависимость прибыли от результатов фондов: комиссии за успех обеспечивают около половины выручки, а снижение ряда стратегий в июле может сократить поступления во втором полугодии, отмечает Canaccord Genuity в аналитической записке.

К 22 сентября акции опустились до 2,3 австралийского доллара — примерно на 38% ниже годового максимума. Новым источником притока средств может стать Multi-Strategy Income Fund, запуск которого запланирован на сентябрь 2026 года,с целевой доходностью на уровне ставки Резервного банка Австралии плюс 3,5 п.п. 

Аналитики Bell Potter сохранил рекомендацию Buy («покупать) с таргетом 4,8 австралийского доллара, он предполагает рост примерно на 109% от цены закрытия торгов 23 сентября. Canaccord Genuity подтвердил рейтинг Buy с целевой ценой 3,75 австралийского доллара.

Индонезийский цифровой банк в первом полугодии 2026 года увеличил чистую прибыль на 6,81%, до 294,85 млрд рупий (около $16,4 млн), благодаря росту процентных доходов и повышению эффективности. При этом кредитный портфель сократился почти на 12%, до 7,13 трлн рупий (около $394 млн), хотя во втором квартале впервые с 2024 года вырос относительно предыдущего квартала, отмечал аналитик CGS International (отчет есть в редакции). Качество активов улучшилось: доля проблемных кредитов снизилась с 3,10% до 2,99%. 

Негативным фоном стали ослабление рупии более чем на 7,4% с начала года и повышение ставки Банком Индонезии в общей сложности на 1 п.п., увеличивающее стоимость финансирования. 

К 22 сентября акции потеряли около 53% с начала года и закрылись на отметке 222 рупии. BRI Danareksa сохранила рекомендацию Buy с целью 400 рупий, что предполагает рост примерно на 80%, а CGS International — Add (совет покупать акции) с целью 350 рупий.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.