Польша вышла из 19-летнего застоя: что позволяет расти ее экономике и рынку

Размер экономики Польши еще в прошлом году превысил $1 трлн, а  ее фондовый рынок прямо сейчас переживает один из сильнейших периодов роста с 2007 года. Что привело к такому результату? 

Польша является самой быстрорастущей крупной экономикой ЕС — размер ВВП страны в прошлом году превысил $1 трлн. А ее фондовый рынок за четыре года вырос в три раза. 

В этом году WIG20, индекс крупнейших компаний на Варшавской фондовой бирже (в 1990-е годы она располагалась в бывшем здании ЦК Компартии Польши как символ перехода от социализма к капитализму) обогнал индексы и США, и Европы, и развивающихся рынков.

WIG20 с начала года прибавил почти 30%, тогда как S&P 500 — 11,76%, панъевропейский STOXX Europe 600 — 6,6%, MSCI Emerging Markets — более 20%. 

Четырехлетний рост наконец-то вывел WIG20 из растянувшегося на 19 лет «боковика»: летом индекс превысил пик 2007 года. 

1990-е годы и начало 2000-х были удачными для рынка: приватизация крупных госпредприятий и банков привлекли на него миллионы индивидуальных инвесторов. Большую роль сыграл и рост котировок на волне бурного интереса международных инвесторов к развивающимся рынкам в начале 2000-х годов. 

Конец буму положил мировой финансовый кризис 2008 года, а пик интереса частников случился 16 лет назад, когда 323 тыс. человек купили акции Варшавской фондовой биржи во время ее IPO.

Свою роль в таком поведении рынка сыграли действия властей, отмечает Bloomberg. В 2010-х они провели пенсионную реформу, в ходе которой пенсионные фонды лишились примерно половины своих активов. А они традиционно являются одними главных участников фондового рынка. Затем правительство вынудило ряд госкомпаний внести изменения в уставы и поставить политические цели выше корпоративных, что подорвало стандарты корпоративного управления и снизило дивиденды.

Ситуация изменилась в последние годы — благодаря реформам и желанию привлечь деньги частников. В 2025 году министр финансов Анджей Доманский, который в прошлом был инвестиционным управляющим, ввел налоговые льготы с целью возродить «культуру инвестирования в акции».

Способствовать этому может и благоприятно складывающаяся ситуация в экономике. ВВП Польши вырос в прошлом году на 3,6%, это максимум с 2022 года. Для сравнения — ВВП Евросоюза прибавил за тот же период только 1,5%. Теперь Польша — шестая экономика Европы, впереди нее только Германия и Франция, а также Италия, Испания и Нидерланды. 

Значительная часть экономического роста Польши обеспечивается внутренним потреблением — это его главный двигатель (помимо расходования фондов ЕС на инфраструктуру). 

Пока основными участниками рынка остаются иностранцы, привлеченные ростом экономики и корпоративных прибылей, отмечает Bloomberg. По данным Варшавской биржи, в первом полугодии нерезиденты совершили рекордные 73% сделок с акциями. Их интерес остается высоким, заявил в начале сентября ее гендиректор Томаш Бардзиловский.

Все это сподвигло провайдера индексов S&P Dow Jones Indices в августе объявить о переводе польского рынка из развивающихся в развитые. Изменения вступят в силу в сентябре 2027 года. 

Другой провайдер индексов, FTSE Russell, перевел Польшу в развитые рынки еще в 2018 году. Она стала первой страной Центральной и Восточной Европы с таким статусом. 

Третий ведущий участник отрасли, MSCI, пока этого не сделал; он в целом проводит более осторожную политику, до сих пор квалифицируя как развивающийся даже южнокорейский рынок. 

В индексе S&P Emerging Market доля Польши составляет 1,3%, в индексе развитых рынков S&P Developed BMI она будет около 0,15%. Но активы фондов, ориентированных на последний, в 8-9 раз больше, чем в фондах развивающихся рынков, указывает Польский экономический институт. 

На сокращение дисконта с развитыми рынками за счет дальнейшего роста котировок уповает и Бардзиловский: «Мы привыкли, что Польша торгуется с дисконтом, то теперь она переходит в разряд развитых рынков, и основания для такого дисконта становятся менее убедительными».

В Польше уже есть международные компании, такие как онлайн-маркетплейс Allegro.eu. Он провел в 2020 году крупнейшее на тот момент IPO, став самой большой публичной компанией страны с капитализацией около $19 млрд по итогам первого дня торгов. 

Правда, затем с пика 90 злотых акции Allegro падали в течение двух лет и легли в «боковик» с уровнем сопротивления около 40 злотых, который они несколько раз не могли преодолеть. Среди причин — большие расходы на международную экспансию, подорвавшие прибыль. Компания, в частности, купила в 2022 году Mall Group, получив выход на рынки Чехии, Венгрии, Словакии, Словении и Хорватии. Два последних подразделения, убыточных, она продала в 2026 году. 

И в июле ее акции наконец преодолели отметку 40 злотых, поднявшись до 49,44. Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money, называет такую динамику «выходом из базы» и сильным сигналом к дальнейшему устойчивому росту. В течение долгого периода цена, колеблясь примерно на одном уровне, формирует «базу», когда силы продавцов и покупателей равны. Выход из нее знаменует фундаментальный сдвиг в пользу покупателей, после которого цена редко когда возвращается в предыдущий диапазон. 

Среди аналитиков 11 дают рекомендацию по акциям Allegro «Покупать» или «Выше рынка», 5 — «Держать».

С начала года акции Allegro подорожали на 60%. Ситуация с потребительскими расходами, от которых во многом зависит ее бизнес, остается достаточно благоприятной.

Хотя рост потребительских расходов во втором квартале замедлился по сравнению с первым (2,8% против 3,3% в годовом исчислении), в том числе из-за роста цен на топливо, домохозяйства в последние кварталы значительно увеличили норму сбережений, отмечает старший экономист ING по Польше Адам Антоняк. Таким образом они создали финансовый резерв, который позволяет поддерживать относительно устойчивый рост расходов даже в случае дальнейшего замедления роста располагаемых доходов.

В целом же экономика во втором квартале увеличилась на 3,9% после 3,5% в первом. В следующем году рост ВВП, по прогнозам, снова превысит 3% — шестой раз за последние семь лет, так что экономическая поддержка фондовому рынку обеспечена, отмечает Bloomberg.

Хорошие результаты показали акции энергетических компаний PGE и Orlen, благодаря росту цен на нефть и нормы прибыли в переработке. Правда, правительство из-за этого пытается ввести налог на их сверхприбыль в текущем году, чтобы за счет него компенсировать рост розничных цен на топливо. Законопроект о таком налоге в июле заблокировал президент Польши, но 15 сентября правительство объявило, что внесет его снова.

Акции Orlen с начала года подскочили в цене более чем на 57%. Три аналитика дают по ним рекомендацию «Выше рынка», еще трое советуют держать, два — продавать. 

Хорошо себя чувствует и финансовый сектор. ЦБ Польши держал процентную ставку на уровне 5,75% с конца 2023 года. Это обеспечивало банкам высокий процентный доход. Но с 2024 года регулятор начал ее снижать, весной 2025-го доведя до уровня 3,75%. Пока он планирует держать ставку на этом уровне.

Возможную потерю части процентного дохода в результате снижения ставки крупные банки компенсируют за счет увеличения кредитования, которое стало более доступным, говорил Reuters Лукаш Янчак, аналитик Erste Bank. 

«Общая макроэкономическая ситуация в Польше будет способствовать улучшению финансовых результатов банковского сектора в 2026 году», — отмечал в отчете за первый квартал Pekao, второй по величине банк Польши. 

Акции крупнейшего банка страны PKO Bank Polski после IPO в 2004 году торговались в «боковике» 20 лет, после чего вышли из «базы» и выросли почти в 2,5 раза, в том числе примерно на 40% в этом году. Cемь аналитиков дают рекомендации «Покупать» и «Выше рынка», шесть — «Держать».