Три вызова для будущего главы Apple Джона Тернуса: на что обратить внимание инвестору

Старший вице-президент Apple по компьютерной инженерии Джон Тернус в сентябре перейдет на пост генерального директора. Во главе компании он сменит ее самого успешного в истории руководителя. Какое наследство ему достанется и какие вызовы перед ним встанут?

Apple воспринимается рынком как компания, не сумевшая адаптироваться к ИИ-эпохе. Пока конкуренты вкладывают колоссальные суммы в развитие искусственного интеллекта и регулярно анонсируют новые ИИ-модели, маки и айфоны предлагают покупателям крайне ограниченный набор встроенных ИИ-функций. За их расширением пользователям приходится идти к внешним поставщикам: OpenAI, Anthropic, Google.

Проблема не в технике, за которую отвечал Тернус: запущенные им в производство процессоры подходят для решения ИИ-задач, а производство даже не успевает за спросом на популярные для локального запуска больших языковых моделей компьютеры Mac Mini и Mac Studio. Неудачи ИИ-подразделения стоили поста старшему вице-президенту по машинному обучению Джону Джаннандреа, который на прошлой неделе окончательно покинул корпорацию. 

В этом году ИИ-модели Apple станут основаны на решениях и инфраструктуре Google. Одной из задач Тернуса, вероятно, будет возвращение ей технологической автономности в этой сфере. Это может потребовать как капитальных вложений (Apple тратит на ИИ в разы меньше конкурентов), так и перестроения внутренних процессов. 

С другой стороны, инертность на этом рынке пока не мешает Apple продавать свою технику: в январе Apple сообщила о рекордных квартальных продажах. Совокупный рост выручки составил 16%, а продажи iPhone подскочили на 23%. Покупатели пока не чувствуют, что им нужен встроенный ИИ-функционал. Отсутствие крупных бизнес-направлений, которые могли бы подвергнуться риску со стороны ИИ-игроков, помогает компании быть стабильной на рынке, лихорадочном из-за ИИ-гонки. Может ли Тернус превратить отказ от собственных моделей из неудачи в осознанный выбор компании? 

В прошлом финансовом году на продажу телефонов iPhone приходилось 50,4% выручки Apple, в традиционно сильном для продажи телефонов первом квартале она выросла до 59,3%. Новые телефоны с отрывом крупнейший источник доходов корпорации — и Тернус успешно руководил выпускавшим их подразделением. Но некоторые аналитики видят в такой зависимости потенциальный риск для акций компании.

Второй основной источник дохода, сервисы, серьезно зависит от вовлечения пользователей в инфраструктуру Apple. Needham & Company еще в 2024 году отмечал, что это может делать айфоны ответственными более чем за 90% выручки.

Компания уже много лет не может представить новый продукт, сравнимый по успеху со своими телефонами. Apple не добилась значимых успехов ни в виртуальной реальности, ни в автомобилестроении, ни в робототехнике. 

Некоторые инсайдеры, писал MacRumors, считают Тернуса чрезмерно осторожным и неохотно выделяющим средства на амбициозные проекты. Это может замедлить внедрение инноваций или даже придать Apple консервативный облик на фоне конкурентов. 

Кук на момент назначения преемником Стива Джобса почти не был известен рынку, но сейчас его репутация среди инвесторов безупречна.

За время работы Кука во главе Apple ее акции принесли инвесторам доходность почти в 2000%. Капитализация компании выросла с $350 млрд до $4 трлн, выручка выросла почти в четыре раза, в том числе за счет новых рынков приложений и часов. Занять место такого визионера — невероятно трудная задача, отмечает инвестиционный директор Atlas Capital Аскар Ахмедов.

Помимо рыночных ожиданий, Тернусу достается в наследство беспрецедентное давление со стороны регуляторов. Сегодня Apple находится в центре глобальных судебных процессов, которые могут навсегда изменить закрытую бизнес-модель компании. В США Министерство юстиции ведет масштабное антимонопольное расследование, обвиняя компанию в подавлении конкуренции. В Европе закон о цифровых рынках уже заставил Apple разрешить сторонние магазины приложений и альтернативные платежные системы. Юридические отделы компании теперь работают не менее интенсивно, чем инженерные, защищая основу прибыли — комиссию в App Store и целостность экосистемы.

Тернус был нанят в Apple еще Стивом Джобсом в 2001 году. И в отличие от Джобса и Кука пока не известен как яркий харизматик. Коллеги в Apple единодушно характеризуют его как очень приятного в общении человека, отличного партнера для совместной работы и уравновешенного лидера, который не наживает себе врагов в компании, описывает WSJ. — На встречах он предпочитает общаться напрямую с рядовыми сотрудниками, которые детально знают продукт, а не с их менеджерами. Хватит ли харизмы славного парня для управления корпорацией такого масштаба? Кроме переговоров с регуляторами, ему придется заниматься внешней политикой: Кук вел прямые переговоры с Китаем, сглаживая углы в напряженных отношениях между Вашингтоном и Пекином. Китай остается крупнейшей производственной площадкой Apple и вторым для нее рынком — любые проблемные переговоры принесут компании серьезные убытки.

Сейчас структура перехода выстроена так, чтобы снизить риски: Кук в статусе исполнительного председателя сохраняет за собой дипломатическую функцию — отношения с Пекином и Вашингтоном, выстраивавшиеся годами. Тернус же пока сосредоточится на том, что знает лучше всего — продуктах и технологиях.

«Это выглядит не как драматическая смена курса, а как дисциплинированная преемственность, — говорит в разговоре с Oninvest Паоло Пескаторе. — Apple управляет одной из крупнейших смен руководства в мировом техсекторе на своих условиях».
Но это тоже не может гарантировать успех, заочно парирует Аскар Ахмедов.

Акции на следующий день после известия о смене власти в Apple падали более чем на 2,3%. Однако, на Уолл-стрит в целом смотрят на перестановки с оптимизмом.

Freedom Broker сохраняет рекомендацию «Покупать» при целевой цене в $300, это предполагает рост в 11%. Дэн Айвз из Wedbush отметил, что Тернусу нужно будет перейти из обороны в наступление. Он сохранил рекомендацию по акциям Outperform c таргетом в $350.  В J.P. Morgan и Morgan Stanley также сохранили рекомендацию Overweight. Главный вызов, который стоит перед Джоном Тернусом — вывести Apple из числа аутсайдеров «Великолепной Семерки».  Аналитики, опрошенные Investors Business Daily, прогнозировали увеличение прибыли на акцию Apple примерно на 14% в этом году, у Nvidia он около 75%.