Геополитика меняет резервы центробанков. Почему они делают ставку на золото

Доля золота в международных резервах по итогам прошлого года впервые превысила долю казначейских облигаций США — благодаря впечатляющему росту цен его активно скупали центробанки. Спрос со стороны регуляторов остается важным фактором поддержки. Они покупают и используют золото во многом для защиты от геополитических проблем. Сохранит ли металл свои позиции в будущем? 

Доля золота в официальных золотовалютных резервах составила на конец 2025 года 27%, тогда как казначейских облигаций США — 22%, сообщил в докладе Европейский центробанк. 

По объемам — более 36 тыс. тонн — мир вернулся более чем на полвека назад, в эпоху Бреттон-Вудской системы, действовавшей с 1944 по начало 1970-х годов. Тогда курсы валют были привязаны к доллару, а тот — обеспечен золотом. Чтобы доллар можно было обменять на золото, в центробанках на пике — в 1965 году — хранилось 38 тыс. тонн этого металла.

Годом ранее золото обошло евро, став по итогам 2024 года вторым по популярности активом в резервах центробанков. Теперь же пришла очередь и американских казначейских облигаций. 

В итоге этот металл имеет крупнейшую долю в мировых золотовалютных резервах, хотя совокупно на долларовые активы, включающие не только казначейские бумаги, приходится 44%. На активы в евро приходится 15%. В собственно валютных резервах доли доллара и евро составляют 57% и 20% соответственно. 

Центробанки продолжали активно скупать золото в 2025 году, хотя и менее быстрыми темпами. Они приобрели 850 тонн, тогда как в 2022-2024 годах покупки превышали 1 тыс. тонн в год. Значительный рост доли золота объясняется его подорожанием, указывает ЕЦБ: примерно на 30% в 2024 году и на 60% — в 2025-м. Если же использовать постоянные цены конца 2023 года, доля золота будет сопоставима с долей евро — 16%. 

Спотовая цена золота достигла исторического пика в конце января — $5595,47 за тройскую унцию. После бурного роста произошла сильная коррекция, затем котировки стабилизировались и держались немного выше $5000 до середины марта. В дальнейшем продажи со стороны центробанков ближневосточных стран, по-видимому, стали одной из главных причин новой волны падения цен, отмечает Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. 

В последнее время котировки находились на уровне $4400-4500, недалеко от 200-дневной скользящей средней, или «линии тренда», добавляет он. В понедельник, 8 июня, золото стоило более $4300.

28 февраля, после начала войны на Ближнем Востоке, ЦБ Турции продал или заложил около 130 тонн золота, что стало одним из крупнейших сокращений золотовалютных резервов за последние годы. Турецкий регулятор сделал это для «поддержки валютного курса, смягчения последствий удорожания энергоресурсов и преодоления экономических последствий» конфликта, отмечает ЕЦБ. При это, с начала российского вторжения в Украину в 2022 году ЦБ Турции приобрел 220 тонн, говорится в докладе.

Золото нынешней весной сыграло для Турции ту роль, которую традиционно играют казначейские облигации США: центробанки при возникновении финансовых проблем продавали их из своих резервов для привлечения средств.

«Центробанк Турции держит в золоте от 60% до 70% резервов. Поэтому ему пришлось продать или заложить в свопы часть этих запасов, чтобы привлечь необходимую долларовую ликвидность», — приводит газета Financial Times мнение турецкого экономического обозревателя Угура Гюрсеса, который ранее работал в подразделении ЦБ Турции по управлению золотыми резервами.

По мнению участников рынка, прибегнуть к продажам золота в этом году могут также импортирующие нефть страны, пострадавшие от энергетического кризиса, такие как Индия, либо страны Центральной Азии, располагающих значительными запасами металла, пишет FT.

Золото в этом году продавал также Банк России — «как сообщается, для финансирования продолжения войны против Украины», отмечает ЕЦБ. Он c осени 2025 года проводит операции купли-продажи золота на внутреннем рынке, зеркалируя сделки Минфина со средствами Фонда национального благосостояния, указывал Reuters.

В текущем году он продает золото для финансирования дефицита бюджета, приводило агентство мнение Натальи Мильчаковой, ведущего аналитика Freedom Finance Global.

Пустить золото на финансирование госрасходов предлагал также ЦБ Польши. У страны есть «уникальная возможность использовать нереализованную прибыль от золотых резервов для финансирования военных расходов», заявил в начале марта председатель Национального банка Польши Адам Глапиньский. До этого использовать для этой цели резервы предлагал и президент страны Кароль Навроцкий. Правительство, однако, такие планы отвергло.

Сейчас конфликт на Ближнем Востоке вновь вошел в горячую фазу. Но, когда спадет острота нынешних проблем, по крайней мере из-за ситуации на Ближнем Востоке, центробанки возобновят покупки золота, уверен Триси.

ЕЦБ тоже это предполагает. Согласно проведенному им опросу, геополитические риски остаются одной из главных проблем для центробанков, причем многие называют геополитику одной из наиболее быстрорастущих угроз для своей деятельности.

В 2025 году Польша стала крупнейшим государственным покупателем и купила около 100 тонн, за ней шли Казахстан, Бразилия, Китай и Турция, добавляет ЕЦБ.

Народный банк Китая уже приобрел в марте 160 тыс. унций (почти 5 тонн) — максимум более чем за год, это может отражать стремление воспользоваться более низкими ценами, отметил Шаокай Фан, директор по Азиатско-Тихоокеанскому региону Всемирного совета по золоту: «Мы видим, что центробанки отыгрывают движение цен в обоих направлениях».

«Многие центробанки покупали ранее золото, чтобы продать его по высокой цене, когда в этом будет крайняя необходимость, и в условиях непростой геополитической ситуации в мире и неопределенности в мировой экономике, похоже, в этом году такая крайняя необходимость наступила», — констатировала Мильчакова. По оценке ⁠Freedom Finance, спрос на золото сильно не упадет, потому что оно является самым серьезным конкурентом доллару как резервной валюте.

«При низких ценах, на коррекциях, центробанки будут золото покупать, а ‌в перспективе, при высоких ценах, продавать, чтобы получить ликвидность для решения каких-либо важных задач, в том числе — по стабилизации банковской ‌системы», — отметила Мильчакова.

Дополнительную поддержку ценам на золото могут оказать, помимо центробанков и инвесторов, нетрадиционные покупатели. По данным ЕЦБ, в 2025 году по объемам покупки центробанки обогнала компания Tether, эмитент одноименно стейблкоина (также известен по тикеру USDT): она приобрела более 100 тонн.