Бьюрри ждет краха ИИ-сектора в 2028 году. Как он сокращает риски в своем портфеле?

В секторе искусственного интеллекта уже начался обратный отсчет, считает инвестор Майкл Бьюрри, известный как прототип персонажа фильма «Игра на понижение». В своем блоге Cassandra Unchained он написал, что крах может начаться в 2028 году — и он уже начал готовиться к сильному падению рынка.

Бьюрри считает взаимное финансирование внутри ИИ-сектора серьезным риском: компании предоставляют друг другу капитал, который затем тратится на продукцию и услуги этих же компаний и возвращается к ним в виде выручки. Эта схема давно не секрет, пишет Бьюрри, на нее указывал даже Банк международных расчетов.

По мнению Бьюрри, растущая зависимость ИИ-бума от заемных денег приближает момент, когда пузырь лопнет. Он ожидает этого в 2028 году, когда вычислительных мощностей станет слишком много. При этом рынок, считает Бьюрри, может начать учитывать эту проблему значительно раньше. 

Бьюрри готовится к более сильному падению рынка, но текущее ралли заставило его сократить риск. Его шорт-портфель, который еще недавно в сумме был примерно в безубытке, начал приносить убытки, написал он. Поэтому инвестор решил поэтапно уменьшить совокупный объем позиций. 

В рамках снижения риска Бьюрри полностью закрыл убыточную позицию в пут-опционах на биржевой фонд iShares Semiconductor ETF (SOXX), ориентированный на полупроводниковый сектор США. Пока их стоимость поддерживала высокая ожидаемая волатильность, но при дальнейшем росте ETF он мог потерять еще больше: путы дешевели бы и из-за роста SOXX, и из-за возможного снижения волатильности.

Вместо них Бьюрри увеличил позицию в путах на QQQ, сохранив ставку на снижение технологического рынка, но перейдя в более дешевые опционы. QQQ отслеживает Nasdaq 100, а рынок закладывал в его опционы гораздо меньшую волатильность — около 25 против 45 по SOXX.

Одновременно Бьюрри перенес уже имевшиеся путы на QQQ с января на июнь 2027 года и повысил страйки примерно с $550–590 до $650–690. За такую перестройку позиции пришлось существенно доплатить, поэтому объем риска по QQQ в итоге оказался примерно таким же, как раньше по SOXX. Теперь путы на QQQ занимают около 6% его портфеля. Опционы на Nvidia и Palantir Бьюрри решил сохранить без изменений.

Сокращая риск, Бьюрри не стал равномерно урезать все шорты. Там, где короткие позиции уже принесли заметную прибыль, Бьюрри решил ее зафиксировать: полностью закрыл шорты против Tesla и Applied Materials. Как пишет сам Бьюрри, быстрая и ощутимая прибыль на шорте в нынешнем рынке — «подарок судьбы». Короткую позицию против Caterpillar он сократил на четверть.

При этом от наиболее сильных ставок инвестор не отказывается. На очередном росте Micron примерно до $1000 Бьюрри, наоборот, увеличил короткую позицию. Крупнейшим шортом в портфеле остается SOXX — около 7%, затем идут Micron, Nebius, Nvidia, Oracle и Palantir. В случае Oracle Бьюрри продолжает шортить акции напрямую, поскольку путы на них остаются слишком дорогими.

С длинными позициями Бьюрри действовал иначе: сократил их примерно в равной пропорции, что позволило довести долю кеша в портфеле примерно до 12%. 

Сейчас длинные позиции Бьюрри занимают от 5% до 8% портфеля каждая. Крупнейшие — Zoetis, Mercado Libre, JD.com и Adobe. Следом — примерно на 1 процентный пункт меньше — идут lululemon, Veeva, Flutter, Molina Healthcare, HCA и PayPal. Еще по около 5% портфеля приходится на Sprouts, Fannie Mae и Freddie Mac.