«Деревья не растут до небес»: Bloomberg увидел тревожный сигнал в оценке Nvidia

Оценка Nvidia по мультипликаторам опустилась до минимальных отметок за более чем десять лет, свидетельствуют данные Bloomberg. Это тревожный сигнал относительно перспектив компании по поддержанию стремительного роста прибыли, пишет агентство.

Nvidia сейчас торгуется с форвардным коэффициентом P/E (отношение цены к прогнозируемой прибыли. — Oninvest) менее 17 — это близко к минимальному уровню более чем за десять лет, показывают данные Bloomberg. С 2025 года мультипликатор сократился вдвое, несмотря на ускорение роста выручки и прибыли компании. Еще в мае он превышал 25 форвардных прибылей.  

Оценка Nvidia остается дисконтированной даже после недавнего роста акций, обращает внимание агентство. За последние пять день котировки выросли почти на 8% на фоне общего восстановления сектора производителей полупроводников после того, как призывы к замедлению разработки ИИ напугали инвесторов.

Акции Nvidia подорожали на 22% в 2026 году, показав лучший результат среди технологических гигантов «Великолепной семерки» после Apple (+25%). Однако этот подъем блекнет на фоне успехов других производителей полупроводников, отмечает Bloomberg. Сводный полупроводниковый индекс Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index прибавил почти 76% с начала года. Лидерами роста стали производитель микросхем памяти Micron Technology, а также конкуренты Nvidia — Intel и Advanced Micro Devices, акции которых подскочили более чем на 180%. Nvidia занимает пятое с конца место по доходности в этом индексе, который торгуется из расчета 20 прогнозируемых прибылей, обращает внимание агентство.

«Оценка акций существенно упала, что говорит о здоровой доле скептицизма относительно устойчивости потенциала компании генерировать прибыль», — отметил старший портфельный управляющий по тематическим и устойчиво растущим акциям в TCW Эли Хортон. Его удивляет динамика бумаг на фоне «невероятных фундаментальных показателей». «Она указывает на то, что рынок закладывает в оценки более слабые ожидания, чем это делают аналитики», — добавил Хортон.

На рынке сохраняются серьезные опасения по поводу перспектив расходов на ИИ-оборудование на фоне критики строительства дата-центров и роста процентных ставок. При этом никаких признаков замедления инвестиций в инфраструктуру пока не наблюдается, отмечает Bloomberg. 

Ожидается, что выручка и чистая прибыль Nvidia в 2027 финансовом году, который завершится в январе, подскочат на 90% и 99% соответственно, пишет агентство. Годом ранее оба показателя выросли на 65%. В опубликованном в августе финансовом отчете за второй квартал Nvidia спрогнозировала увеличение продаж на 70% в 2028 финансовом году. Прогноз оказался гораздо лучше оценок аналитиков — они ожидают увеличение на 45%.

Часть проблемы заключается в том, что рентабельность Nvidia находится под давлением, во многом из-за роста затрат на ключевые компоненты, такие как микросхемы памяти, отмечает Bloomberg. Валовая рентабельность Nvidia составила 75% во втором квартале, но, по среднему прогнозу аналитиков, собранному Bloomberg, снизится до менее 72% в четвертом квартале, прежде чем восстановиться в следующих кварталах.

Давление на маржу является ключевым фактором, сдерживающим рост акций компании, считает глобальный руководитель отдела рыночной стратегии в TradeStation Дэвид Рассел. Он ожидает усиления конкуренции, особенно в связи с тем, что некоторые из крупнейших клиентов Nvidia разрабатывают собственные чипы для искусственного интеллекта. Недавно Meta Platforms заявила о своих чипах собственной разработки, а Alphabet (материнская компания Google) построила на их основе крупный бизнес.

«Компании хотят снизить зависимость от Nvidia, поэтому вполне возможно, что ее рыночная позиция со временем ослабнет. Это означает, что валовая маржа скорее пойдет на спад, чем улучшится, а для инвесторов это большая проблема», — заявил Рассел. Мультипликаторы растут, когда компании занимают прочные позиции и имеют потенциал для улучшения, а Nvidia этого не предлагает, добавил он.

«Разумно сделать шаг назад и задаться вопросом, устойчивы ли все эти расходы, ведь деревья не растут до небес», — отметил Хортон из TCW. Мультипликатор Nvidia во многом завязан на возможном замедлении капитальных затрат на ИИ, которое должно быть спровоцировано либо сокращением расходов со стороны гигантов облачных вычислений, либо появлением регуляторных барьеров, способных затормозить или остановить процесс, пояснил он.

Однако ни один из этих сценариев не выглядит вероятным, что делает акции Nvidia относительно привлекательными, считает он.

«Никто не знает, вырастут ли акции, но диспозиция очень убедительная, и мне нравится расстановка вероятностей. Если говорить о том, сыграет ли мультипликатор в вашу пользу за счет переоценки вверх или против вас, я определенно выберу первое. Это выглядит очень удачным мультипликатором для точки входа», — сказал Хортон.