MSCI пересмотрит индексы. Под угрозой — криптохранилища. За чем еще следить?

Вечером 11 ноября MSCI объявит изменения в составе фондовых индексов, и уже 30 ноября они вступят в силу. Пересмотр проходит в непростой период для рынка, но сейчас он может создать дополнительную неопределенность для small-caps и компаний, накапливающих криптовалюту на балансах. Подробности — в материале партнера Capital Lab Евгения Шатова.

MSCI рассчитывает индексы, которые используются как ориентиры для множества инвестиционных фондов по всему миру. Если какая-либо компания включается в индекс, фондам, пассивно отслеживающим этот индекс, приходится приобретать ее акции в соответствующей пропорции, а при исключении происходит обратное. 

Ближайший пересмотр затрагивает достаточно широкий круг индексов:

— MSCI Global Standard — основные индексы крупных и средних компаний.

— MSCI Global Small Cap — индексы компаний малой капитализации.

— MSCI Micro Cap — индексы компаний микрокапитализации.

— MSCI Global Value и Growth — индексы для стоимостных и растущих компаний.

— MSCI Frontier Markets — рынки с пограничным статусом.

— MSCI US Equity Indexes — американские фондовые индексы.

— MSCI US REIT Index — американские фонды недвижимости.

— Индексы китайского рынка: China A Onshore и China All Shares.

Акции компаний, попавших в тот или иной индекс, получают дополнительный спрос, который потенциально приводит к росту котировок. Выпадение из индекса может привести к риску падения стоимости ценных бумаг компании и повышенной волатильности, в том числе и из-за излишнего предложения. 

Согласно одному из исследований пересмотра индексов MSCI на 56 рынках в 2006–2023 годах, в последний торговый день перед вступлением изменений в силу оборот исключаемых из индекса акций в среднем превышал обычный более чем в 12 раз. При этом на последнюю минуту торгов приходилось 41% дневного объема сделок с добавляемыми в индекс бумагами и 49,8% — с исключаемыми. А инвесторы, которые в день объявления изменений покупали акции, включаемые в индексы, и открывали короткие позиции по бумагам исключаемых компаний, а затем закрывали позиции накануне ребалансировки, получали около 5,4% аномальной доходности даже с учетом расходов на заимствование акций.

Но попытка заработать на покупке акции сразу после объявления о включении может оказаться менее выгодной, чем кажется. Как правило, значительную часть ожидаемого спроса рынок уже учел, а после ребалансировки возможен разворот. 

Важно, что этот пересмотр индексов происходит, когда инвесторы переживают и без того непростой период — на прошлой неделе по рынку прокатилась волна масштабных распродаж в технологическом секторе. А сейчас в центре внимания инвесторов — ситуация с неоклаудами, а также Nvidia, глава которой Дженсен Хуанг оказался в центре шпионского скандала.  

Покупать акции, основываясь лишь на новости об их включении в тот или иной индекс — рискованная стратегия. Но и игнорировать этот факт инвесторам тоже, конечно, не стоит. 

Пересмотр индексов сильнее всего может повлиять на относительно небольшие и менее ликвидные компании, тогда как на крупных корпорациях такие новости сказываются в меньшем объеме, ведь даже миллиардные потоки могут оказаться незначительными относительно обычных торговых оборотов.

С 30 ноября MSCI изменит правила включения в индексы компаний, которые практически не ведут операционную деятельность, а в основном владеют финансовыми активами. Для них введут новые требования: наличие реальных операционных активов и соответствие определенным финансовым показателям.

Компании, уже входящие в индексы, не будут исключать сразу: для этого они должны не соответствовать новым критериям в течение двух отчетных периодов.

MSCI отменит для них особые правила: теперь компании, у которых не менее половины активов цифровые, будут оцениваться по общим критериям. Это не означает автоматического исключения из индексов всех компаний, владеющих биткоинами, однако риск для тех, чей основной бизнес — накопление криптовалюты, возрастет. В данном случае это может отразиться на Strategy, Metaplanet, SharpLink Gaming и Yellow Cake. 

Помимо пересмотра состава индексов, инвесторам стоит учитывать и более масштабные решения MSCI по отдельным странам. Сейчас под особым вниманием находятся Индонезия и Турция

Еще в октябре MSCI сообщила о начале консультаций по возможности понижения Индонезии в статусе сразу на две ступени и перевода ее из категории развивающихся рынков в Standalone Market (такие рынки не относятся ни к развитым, ни к развивающимся). Окончательное решение примут к концу июня 2027 года, до этого MCSI может публиковать промежуточную информацию об этом. Главные претензии к местному рынку — в непрозрачности акционерного капитала и предполагаемой скоординированной торговле. Ограничения на добавление индонезийских акций в индексы и увеличение их весов уже действуют. 

Индонезийские власти уже предупредили, что понижение статуса может спровоцировать отток капитала более чем на $5 млрд. С начала года падение местного фондового рынка уже составило 40%, и возможное снижение статуса может ухудшить и без того неважное состояние ценных бумаг индонезийских компаний. Четыре банка — Bank Central Asia, Bank Rakyat Indonesia, Bank Mandiri и Bank Negara Indonesia — занимают в совокупности около 71,8% индекса. Поэтому именно банковский сектор может принять на себя основную часть вынужденных продаж.

В Турции MSCI также ограничила включение новых акций в некоторые индексы и повышение их весов из-за вопросов к прозрачности free float и торговым операциям. В результате турецкие акции вряд ли получат поддержку от пересмотра индексов MSCI в ноябре. MCSI предупредила, что если к июню 2027 года ситуация не улучшится, она может начать консультации о понижении статуса Турции с развивающегося рынка до пограничного (Frontier) или отдельного (Standalone).

Внимание стоит сосредоточить на компаниях Aselsan, Tüpraş и BİM, на которые приходится почти 50% турецкого индекса. Отдельно стоит следить за Kiler Holding в связи с уже состоявшимся пересмотром free float и его потенциальным влиянием на вес компании в индексах.