Anthropic vs OpenAI: кто выбрал правильную стратегию в ИИ-гонке?

После распродажи в технологическом секторе потенциальные инвесторы Anthropic начали переоценивать компанию. До обвала многие считали оправданной оценку в $2 трлн, но сейчас она снизилась до $1,2-1,3 трлн, на рынке есть и те, кто считает справедливой стоимость $1,1 трлн. OpenAI, долгое время отстающая от своего конкурента, по итогам последнего раунда получила оценку в $1,25 трлн. Таким образом стоимость двух главных соперников практически сравнялась, хотя их стратегии заметно различаются. Почему однозначно нельзя выделить потенциального лидера в этой гонке, объясняет исследователь ИИ, лектор в Holon Institute of Technology Микаэл Горский. 

В мае 1956 года Мао Цзэдун объявил: «Пусть расцветают сто цветов, пусть соперничают сто школ». Вождь китайской революции хотел уговорить китайских писателей, ученых и инженеров открыто спорить и предлагать разные решения, а не ждать единственно верного ответа сверху, полагая, что разнообразие мнений поможет быстрее развивать страну.

Эту формулу можно применить и к современным сценариям развития технологических компаний. На рынке, как и в науке, нет одного верного пути к успеху, и самые крупные компании последних десятилетий пришли к нему очень разными способами.

Опубликованный в конце октября проспект S-1 Anthropic и более позднее дополнение к нему показали, что у компании прекрасно идет бизнес. За первое полугодие 2026 года ее выручка составила $16,3 млрд, при этом только в третьем квартале она получила почти $17 млрд. 

Валовая маржа основного продукта Anthropic — токенов — по расчетам аналитиков на основе проспекта составляет около 85%. Еще год назад она была около 12%. Цены на токены снижаются, но себестоимость их производства снижается быстрее. Спрос со стороны клиентов явно не насыщен.

Официальной оценки, которую Anthropic ожидает получить на IPO, пока нет. В последнем частном раунде в мае она составила $965 млрд. Несколько месяцев в прессе обсуждали оценку в $2 трлн, но после впечатляющего обвала рынка на первой неделе ноября инвесторы стали осторожнее. Financial Times сообщила, что целевой диапазон оценки Anthropic снизился до $1,25- $1,75 трлн. По данным Bloomberg, она может составить $1,2–1,3 трлн, а некоторые потенциальные инвесторы рассматривают оценку даже в $1,1 трлн. 

Сколько Anthropic потратил для того, чтобы добиться текущего положения? По данным проспекта, к 30 сентября 2026 года компания привлекла в общей сложности $141 млрд, она располагала $115 млрд  денежных средств, их эквивалентов и краткосрочных инвестиций. 

Операционный денежный поток за 9 месяцев года был положительным и составил $6,6 млрд. Из $104 млрд чистого убытка за девять месяцев $94,3 млрд приходится на переоценку конвертируемых нот и других финансовых обязательств, с 2023 года таких неденежных убытков накопилось более $150 млрд. Но они растут по мере увеличения стоимости самой компании. 

В 2025 году операционные расходы Anthropic составили $12,6 млрд при выручке $4,6 млрд и операционном убытке $8 млрд. 

OpenAI тоже готовится к IPO (в 2027 году). Как сообщил The Information в пятницу, 6 ноября, компания планирует провести встречу с инвесторами, чтобы обсудить финансовые результаты за третий квартал. В последнем раунде, завершившимся в тот же день, она получила оценку в $1,25 трлн, сообщил Reuters. 

С 2015 года OpenAI привлекла около $180 млрд. В 2025 году ее расходы составили $34 млрд при выручке $13 млрд и операционном убытке в $21 млрд. 

То есть компания, чтобы не отставать в ИИ-гонке, тратила больше, чем ее ближайший конкурент. 

На рынке есть расхожее мнение, что изначальные амбиции OpenAI на доминирование в ИИ явно остались нереализованными, и ряд аналитиков считает компанию менее успешной, чем Anthropic. 

К примеру, журналисты издания The Information написали, что OpenAI пытается сократить отставание от конкурента в корпоративном сегменте, позиционируя себя как более дешевого и гибкого поставщика ИИ-моделей. А в этом году OpenAI даже выпустила самые дешевые модели (из расчета стоимости выполнения задач в тестах) в сравнении с продуктами от Google, Anthropic и даже с собственными. «Но публикация проспекта Anthropic показывает, что OpenAI придется сделать гораздо больше, чтобы существенно изменить расстановку сил», — говорилось в рассылке The Information.

Я не согласен с такой точкой зрения и вот почему.

За последние 30 лет мы увидели цветущее разнообразие сценариев успеха технологического бизнеса. 

Успешным может быть как сверхсфокусированный Amazon, компания-суперчемпион в логистике и облачных технологиях, так и «оппортунистический» холдинг Alphabet (материнская компания Google). Помимо интернет-поиска и рекламы в нем, Alphabet занимается автономным транспортом (Waymo), мобильной операционной системой (Android) и, конечно же, искусственным интеллектом (Google DeepMind). Обе компании стоят триллионы долларов, и обе пришли к этому совершенно разными путями.

ИИ-разработчик четко сфокусирован на выпуске лучших языковых моделей, настроенных на практическое применение, и таким применением стало программирование. Бизнес сосредоточен на основном продукте, Claude Code, и на продаже токенов. Около 80% выручки компании приходится на корпоративных клиентов.

Его главный продукт, ChatGPT, каждую неделю используют 1,2 миллиарда человек, но большинство из них работает на бесплатном тарифе. Вокруг ChatGPT компания строит целый набор направлений: она развивает собственную систему агентского программирования Codex, медицинский сервис ChatGPT Health, а также рекламу в ChatGPT. К 31 августа, спустя 200 дней после ее запуска, реклама принесла OpenAI первый миллиард долларов выручки. 

В мае 2026 года OpenAI создал отдельную компанию DeployCo, которая внедряет ИИ у корпоративных клиентов силами собственных инженеров. 

Вместе с Broadcom она разработала собственный чип Jalapeño, вместе с бывшим главным дизайнером Apple Джони Айвом готовит первое потребительское устройство, а в рамках проекта Stargate строит центры обработки данных.

Кроме того, OpenAI продолжает покупать стартапы и только в 2026 году совершил несколько приобретений. Как и Alphabet, OpenAI делает много ставок одновременно, и не все из них должны сыграть, чтобы компания осталась успешной.

У двух компаний разные стратегии, разные бизнес-показатели и разные политические и общественные позиции. Anthropic, например, судится с Министерством обороны США, которое признало компанию риском для цепочки поставок. А OpenAI — напротив — сотрудничает с этим ведомством. 

Тем не менее основные цели у компаний одинаковые. Обе должны добиться устойчивой прибыльности и убедить инвесторов в многолетнем потенциале бурного роста. Anthropic уже показывает положительный денежный поток, а OpenAI рассчитывает выйти на него к 2030 году.

Пока, на мой взгляд, ситуация складывается оптимистично. Дэвид Фридберг, участник подкаста All-In, в начале ноября показал, как распределяются деньги в цепочке создания стоимости ИИ. Его расчет начинается с 1 доллара себестоимости оборудования Nvidia. Этот доллар приносит Nvidia $4 выручки при валовой марже 75%. 

Оборудование устанавливается в центре обработки данных SpaceX AI, и SpaceX AI использует эти чипы в своих дата-центрах и сдает вычислительные мощности клиентам в аренду. Она получает за это $8,6 в год (на каждый доллар себестоимости оборудования от Nvidia) при марже около 83% после амортизации и затрат на электроэнергию. 

Anthropic на этих мощностях получает $17,8 выручки в год на первоначальный доллар себестоимости чипов Nvidia. Его валовая маржа на обслуживании клиентов составляет 85%, а после учета всех затрат на вычисления 52%.

Последняя цифра является предположением автора, но остальные звенья цепочки опираются на отчетность компаний. Каждый участник цепочки получает великолепную доходность.

Сами ИИ-лаборатории идут дальше: по оценке Epoch AI, Anthropic получает около $9 млн выручки на сотрудника в год, что намного больше, чем у крупнейших публичных технологических компаний. Второй за ней идет OpenAI — c показателем в $5,6 млн на сотрудника. 

У крупнейших технологических компаний выручка быстро растет, а число их сотрудников сокращается. В 2021–2025 годах выручка Amazon выросла на $247 млрд, а число сотрудников уменьшилось на 32 тыс. В 2026 финансовом году в Microsoft работало на 5 тысяч человек меньше, чем годом ранее, при росте выручки на 18%. Выручка Meta в расчете на одного сотрудника за три года, с 2022-го, выросла на 89%. 

Вряд ли OpenAI можно считать проигравшей в этой гонке. История технологической отрасли показывает, что успешными могут быть оба пути. 

Обе компании идут к триллионным оценкам разными путями. Anthropic делает ставку на специализацию и эффективность, а OpenAI — на масштаб, аудиторию и диверсификацию. Пока спрос на вычислительные мощности и ИИ-сервисы увеличивается, обе стратегии могут оказаться жизнеспособными. Главный вопрос заключается в том, сможет ли ИИ привнести реальную экономическую ценность компаниям, которые его внедряют, а также насколько велик окажется рынок, на который Anthropic и OpenAI делают ставку.