Nasdaq ужесточила правила. Под угрозой делистинга почти 200 небольших компаний

Nasdaq сможет немедленно исключать из листинга акции компаний, чья капитализация была ниже $5 млн на протяжении 30 дней кряду. Как правило это свидетельствует о проблемах в бизнесе и делает такие бумаги объектом для манипуляций, объяснила биржа. Сейчас под прямой угрозой делистинга находятся почти 200 эмитентов, подсчитали аналитики Freedom Broker по просьбе Oninvest. 

Компании, акции которых котируются на Nasdaq, должны поддерживать минимальную рыночную капитализацию не менее $5 млн. Если этого не происходит 30 торговых дней подряд, биржа вправе немедленно остановить торги бумагами таких эмитентов и инициировать процедуру делистинга. Правила, позволяющие это делать, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США утвердила 22 июля. 

Прежние стандарты устанавливали требования к минимальной капитализации на уровне $35 млн. При несоответствии — компании получали 180 дней, чтобы вернуться к этой отметке, и могли продлить срок еще 180.

Это давало шанс эмитентам, которые столкнулись с временными трудностями, объясняет Nasdaq. Но длительное падение капитализации ниже $5 млн — не тот случай, считает биржа. По ее мнению, это говорит о значительных проблемах компании и делает акции непригодными для дальнейшего листинга. 

Как только инвесторы присваивают компании низкую стоимость, трудно поддерживать справедливый и упорядоченный рынок ее ценных бумаг, что негативно влияет на всех участников, приводит мнение один из комментаторов (его имя не называется) сказал Nasdaq, что

Дешевые бумаги с большей вероятностью становятся объектом для мошенничества и манипуляций, приводит биржа мнение своих собеседников. Один из них заявил, что «участники рынка стали свидетелями повсеместного использования недобросовестными лицами акций с низкой ценой <...>», и оценил, что «розничные инвесторы понесли убытки в размере около $15 млрд в результате спекулятивных сделок в 2025 году».

Для эмитентов стоимостью $5–20 млн риск потери листинга становится одним из основных факторов инвестиционного кейса, считают аналитики Freedom Broker. 

Сейчас на Nasdaq, по данным скринера Finviz, 557 бумаг с капитализацией менее $20 млн, из них 196 находятся под прямой угрозой скорого делистинга (капитализация менее $5 млн), отмечают они. 

Например, на закрытии торгов 22 июля капитализация разработчика вакцины против лихорадки Эбола GeoVax Labs составляла 4,9 млн., изобретателя быстрого теста на наркотики Intelligent Bio Solutions — $4,3 млн, брокера недвижимости La Rosa Holdings — $1,49 млн.

В целом примерно треть компаний с низкой капитализацией зарегистрированы в Азии, часть из них уже могли использоваться в качестве мишеней для манипуляций в социальных сетях, пишет агентство Bloomberg. 

Так, в июле 2025-го исследовательская компания Bear Cave опубликовала отчет, в котором утверждала, что «зарубежные группы» манипулируют акциями китайской micro-cap компании Pheton Holdings на «слухах о том, что фармгигант Gilead Sciences вскоре приобретет ее или станет ее партнером». Это привело к резкому взлету котировок и затем их обвалу, что является «признаком накачки и сброса» (pump-and-dump), посчитали исследователи. В настоящий момент ее бумаги исключены из листинга. 

В разные дни июля 2025-го акции семи китайских micro-cap компаний, торгующиеся на Nasdaq, обвалились на 80% и более всего за одну торговую сессию, их совокупная капитализация уменьшилась на $3,7 млрд. Всех их незадолго до падения активно рекламировали инвесторам в социальных сетях и мессенджерах, что привело к активным покупкам и росту котировок. Это во многом напоминает мошенническую схему pump & dump, говорили Financial Times аналитики. 

SEC подсчитала, что сотни компаний с малой капитализацией за эти годы не соответствовали бы новым стандартам. В 2025 году, по данным регулятора, 91 компания, зарегистрированная на бирже, имела рыночную капитализацию ниже $5 млн в течение 30 дней подряд. 

Nasdaq впервые опубликовала свои предложения в январе и уже тогда они получили поддержку гигантов Уолл-стрит, таких как Citadel Securities, Charles Schwab и группа по торговле ценными бумагами Sifma, пишет Bloomberg. 

Однако оно вызвало ожесточенное сопротивление со стороны небольших компаний, юристов и консультантов, многие из которых утверждали это негативно скажется на добросовестных стартапах.

«Это правило серьезно повлияет на малый бизнес, затруднит формирование капитала и создаст нежелательные стимулы для коротких продаж в небольших компаниях», — сказал агентству президент Коалиции малых публичных компаний Марк Инделья. Он считает, что нововведения «не соответствуют нынешнему лозунгу комиссии [SEC] «сделать IPO снова великими».

С начала 2026-го на Nasdaq и Нью-Йоркскую биржу вышло всего 13 micro-cap компаний по сравнению с почти 80 к середине 2025 года.

Для рынка в целом эффект скорее положительный: меньше крайне неликвидных IPO, серийных reverse splits и потенциальных pump-and-dump историй, считают аналитики Freedom. Обратная сторона — меньше доступных источников капитала для ранних биотехов, pre-revenue (то есть до получения выручки) технологических компаний и других эмитентов, которым публичный рынок нужен именно в период финансовых трудностей, рассуждают они. 

Решение Nasdaq может повлиять на то, как другие биржи будут рассматривать вопрос о балансе между защитой инвесторов и доступом к публичному капиталу, пишет в LinkedIn главный экономист рекламного агентства Havas Edge Томас Дж. Томпсон. Он считает, что это решение говорит о направлении развития американских рынков капитала: на протяжении десятилетий речь шла о том, что чтобы помочь большему числу компаний получить доступ к публичным рынкам, нововведения — о том, что важно сохранять доверия к этим рынкам.  

«Более высокие стандарты листинга могут улучшить качество рынка и укрепить доверие инвесторов, но они также могут затруднить для добросовестных компаний на ранних стадиях сохранения статуса публичной компании или привлечения капитала в трудные периоды», — пишет Томпсон. 

Freedom указывает на еще одну проблему: для восстановления котировок, компании потребуется привлечение капитала, реструктуризация или сделка. Это повышает вероятность срочных размещений акций и сильного размытия долей существующих акционеров, отмечает Freedom.

Появляется эффект «делистинговой пропасти», указывают аналитики. «По мере приближения к $5 млн инвесторы могут заранее продавать бумаги из-за риска перехода на внебиржевую секцию OTC. Это способно уменьшать ликвидность и дополнительно давить на капитализацию», — пишет Freedom.