30% акций SpaceX после IPO могут скупить индексные фонды. Какие риски?

Некоторые из крупнейших индексных провайдеров готовы включить космическую компанию Илона Маска SpaceX в свои списки в рекордно короткие сроки — всего через 15 дней после IPO. Однако такая поспешность может запустить опасный замкнутый круг, предупреждает Bloomberg. Автоматические системы фондов, привязанных к индексам, будут вынуждены массово скупать акции, что искусственно раздует их стоимость.

Из-за того, что ведущие провайдеры изменили правила ради ускоренного включения SpaceX и других гигантов, которые собираются на IPO в этом году, уже через две недели торгов 30% акций компании Илона Маска, находящиеся в свободном обращении, могут перейти к пассивным инвесторам — индексным фондам, свидетельствуют данные исследовательской фирмы Intropic. По старым регламентам, предполагавшим постепенное добавление в индексы, доля таких фондов составила бы всего 4%.

Об изменении правил ради SpaceX, чьи акции начнут торговаться на бирже 12 июня, уже объявили Nasdaq, FTSE Russell и MSCI. В то же время провайдер S&P Dow Jones Indices отклонил предложение о досрочном включении компании в бенчмарк.

Один только фактор гарантированного спроса на 30% акций начнет толкать котировки SpaceX вверх еще до того, как фонды устроят реальную гонку за бумагами, объясняет Intropic. На фоне и без того мощного ажиотажа вокруг Илона Маска и сферы искусственного интеллекта возникает парадокс: индексные продукты рискуют сами раздуть цену активов, за которые им же в итоге придется переплачивать. Из-за этого публичный дебют SpaceX станет не просто крупнейшим в истории, но и главным испытанием для всей системы пассивного инвестирования, считает Intropic. 

В аналитической фирме этот процесс называют «рефлексивной петлей». Объем притока средств в фонды будет определяться рыночной стоимостью компании на дату ранжирования для каждого индекса. При этом сама стоимость может быть временно раздута крупными трейдерами, инвестбанками и хедж-фондами, наращивающими позиции в ожидании автоматических покупок со стороны пассивных игроков.

Эта петля может повлиять даже на цену самого размещения, если инвесторы участвуют в нем исключительно в расчете на будущий пассивный спрос.  «Воздействие пассивных потоков недолговечно, но оно может нарушить процесс формирования справедливой цены в, пожалуй, самый важный момент рыночного пути компании», — предупреждает аналитическая фирма.

Сейчас на пассивные инструменты приходится около 60% активов под управлением фондов, инвестирующих в американские акции, и около 20% рыночной капитализации компаний из S&P 500, согласно оценкам Bloomberg Intelligence. В связи с этим на рынке уже давно растут опасения, что индексные вложения способны искажать торговлю и ценообразование, пишет агентство.

Спешка с добавлением SpaceX в индексы объясняется скрытой конкуренцией между их провайдерами, говорит доцент Гарвардской школы бизнеса Марко Саммон. В одной из своих научных работ он отследил, что ожидания предстоящего включения акций в бенчмарки обычно помогают сдерживать рост котировок, который обычно следует за сообщениями о добавлении той или иной бумаги. Дело в том, объясняет Саммон, что хедж-фонды и маркетмейкеры, которые заранее накапливали акции, начинают продавать эти запасы индексным фондам. Однако ускоренное включение SpaceX оставляет посредникам слишком мало времени на формирование таких позиций. По словам эксперта, в такой ситуации механический спрос на волатильном и неликвидном пост-IPO рынке может вызвать сильный временный ценовой шок и последующий откат, что увеличит издержки инвесторов.

Для провайдеров решение об ускоренном включении компании в индексы — это компромисс между риском поспешно вложиться в переоцененное имя или упустить лидера индустрии при его публичном дебюте, резюмирует Bloomberg.