Аналитики прогнозируют рост акций Halyk Bank на 40% и наивысшие дивиденды в регионе

Инвестиционная группа Wood&Company обновила целевую оценку Halyk Bank до $47,7 за депозитарную расписку с потенциалом роста в 40%. На момент публикации обзора цена составляла $34, предыдущая цель в $28,8 была выставлена в апреле 2025 года, когда расписка на Лондонской фондовой бирже (LSE) стоила $22,9.

«Halyk – чистый лидер банковского сектора Казахстана с долей 30% в 2025 году, предлагающий наивысшие дивиденды среди банков Кавказа и Центральной Азии (CCA), прогнозируемые на 2027-28 годы на уровне 15-16%», – говорится в отчете.

«Акции Halyk торгуются на уровне 1,1 к ожидаемому на конец года капиталу
(P/BV) и с отношением к прибыли (P/E) 4,1 – что соответствует значительным дисконтам в 49% и 45% по сравнению с аналогичными банками CCA (Lion Finance Group, TBC Bank и Kaspi.kz), – объясняют свою точку зрения аналитики. – Мы считаем предстоящие снижения базовой ставки основным фактором, который в будущем приведет к переоценке акций Halyk. Учитывая привлекательную оценку компании в сочетании с ожидаемым восстановлением прибыли и двузначной дивидендной доходностью, мы считаем текущие уровни привлекательной точкой входа».

Авторы отмечают, что банк сейчас приспосабливается к новым регуляторным условиям, в частности к законодательному ограничению комиссионных доходов (F&C), росту операционных расходов на фоне повышения НДС и временному накоплению розничных проблемных кредитов (NPL) из-за моратория на их продажу коллекторским агентствам. В связи с этим, в 2026 году прибыль банка может снизиться (на 1%), но затем должна вернуться к 9% в 2027 году и 8% в 2028 году.

Wood&Company пишет об ожидаемом в Казахстане цикле смягчения денежно-кредитной политики: по их прогнозу в 2026 году Нацбанк снизит базовую ставку до 16% (сейчас 16,25%) и до 14,5% в 2027. Это снизит чистую процентную маржу (NIM) Halyk с 6,9% в 2026 году до 6,8% и 6,7% в следующие два года. «Однако обязательства Halyk, как правило, переоцениваются быстрее, чем его активы, что должно смягчить начальное воздействие снижения ставок, – отмечают эксперты. – В сочетании с продолжающимся двузначным ростом кредитного портфеля и высоким уровнем эффективности это должно позволить банку сохранить рентабельность собственного капитала (ROE) на высоком уровне  – около 27,3% в 2026-2028 годах».

Они ожидают, что банк сохранит на казахстанском кредитном рынке долю в 30%. Драйвером станет корпоративное кредитование (12% в 2025–2028 гг.), в то время как в розничном сегменте Halyk будет оставаться «более избирательным» (10%), отдавая приоритет качеству активов, а не увеличению доли рынка.

Все это должно позволить Halyk генерировать капитал быстрее, чем требуется для поддержания баланса. С учетом существующего на конец первого полугодия 2026 года уровня в 19% при регуляторных требованиях в 9,5-12%, дивиденды, как ожидается, стабилизируются на уровне 60% от прибыли, что и даст в 2027-2028 годах дивидендную доходность в 15-16% в тенге – против максимум 9,1% у сравниваемых банков региона.

В исследовании Wood отмечено, что рыночная доля кредитов, приходящаяся на Halyk, c 2024 года к концу первого полугодия 2026 года сократилась с 33% до 30%. Доля депозитов снижалась с 2022 по 2024 год – с 33% до 29%, но затем динамика выровнялась. Эти потери аналитики связывают прежде всего с ростом Kaspi, доли которого с 2021 года выросли с 13% до 18% и с 11% до 17% соответственно.

«Мы не обязательно рассматриваем снижение доли Halyk как признак ослабления позиций. Скорее это отражает гораздо более широкую исходную базу банка и его постоянную ориентацию на прибыльный рост, а не на долю рынка», – настаивают авторы. В числе прочего они отмечают, что на Halyk приходится около половины всех корпоративных кредитов, и в число его клиентов входит 86% крупнейших казахстанских налогоплательщиков – а объем проходящих через банк платежей превышает ВВП страны.  

08 октября 2026 года расписки Halyk на LSE (каждая соответствует 40 акциям) закрылись на уровне $32,3, потеряв к предыдущему дню около 1%. На KASE в этот день акции Halyk подешевели на 1,06% до 368,3 ($0,82 по курсу Нацбанка).

Летом британский инвестбанк Cavendish, опираясь на примерно ту же логику, прогнозировал рост цены акций Halyk к концу 2026 года с имевшихся на тот момент 380 до 679 тенге.