«Cлон в комнате»: почему управляющие фондами игнорируют распродажу госбондов?

Увеличение доходностей длинных государственных облигаций может угрожать росту акций, согласны аналитики Уолл-стрит и участники рынка. Тем не менее, аппетит к риску на фоне неоднозначной ситуации увеличивается, пишет Bloomberg: управляющие фондами по всему миру нарастили долю акций в контролируемых ими портфелях до максимума с ноября 2021 года, свидетельствуют результаты опроса Bank of America.

Доходности госбондов — «слон в комнате», которого инвесторы предпочитают не замечать, говорит редактор аналитической рассылки Sevens Report Technicals Тайлер Ричи.

Увеличение доходностей долгосрочных гособлигаций стало «слоном в комнате», который способен подорвать рост акций, заявил редактор рассылки Sevens Report Technicals Тайлер Ричи.

С этим мнением, судя по результатам последнего опроса Bank of America (BofA), согласны и управляющие фондов по всему миру. «Хаотичный рост доходностей гособлигаций» они назвали второй по масштабам угрозой для фондового рынка — после опасений по поводу пузыря в сфере ИИ, пишет Bloomberg. Однако, несмотря на неоднозначную ситуацию, доля акций в портфелях, контролируемых опрошенными BofA управляющими, достигла 56% — максимального уровня с ноября 2021 года.

«Доходности [казначейских] облигаций начинают расти, а рынок акций это игнорирует — пока не перестанет», — прокомментировал происходящее главный рыночный стратег Miller Tabak Мэтт Мэйли.

С начала недели на фоне опасений инвесторов по поводу увеличивающегося госдолга США и способности властей сдержать рост инфляции, вызванный войной на Ближнем Востоке, доходность гособлигаций держится в районе многолетних максимумов. К примеру, 18 августа доходность 30-летних казначейских облигаций США поднималась выше 5,3% — максимального уровня с 2002 года. В попытке остановить этот рост Министерство финансов США в среду заявило, что увеличит вдвое максимальный объем операций по выкупу государственного долга — с $2 млрд до «не менее» $4 млрд. Эта мера на некоторое время помогла остудить рынок, однако 20 августа распродажа госбондов продолжилась: доходности 30-летних трежерис выросли на 7 базисных пунктов, до 5,26%, — после спада на 9 базисных пунктов в среду. У 10-летних госбондов этот показатель достиг 4,7% — что лишь немногим меньше максимума с начала 2025 года. В попытке успокоить рынок министр финансов США Скотт Бессент 20 августа заявил, что объем выкупа казначейских облигаций может превысить $4 млрд.

Несмотря на то, что стратеги Уолл-стрит с тревогой наблюдают за ростом доходностей гособлигаций, большинство из них приходят к выводу, что этот показатель еще не поднялся достаточно высоко, чтобы подорвать оптимистичные прогнозы по акциям, пишет Bloomberg. 

Фондовый рынок находится в «оптимальном положении» относительно кривой доходности (разницы между ставками по краткосрочным и долгосрочным гособлигациям), цитирует Bloomberg главного стратега по США в Ned Davis Research Эда Клиссольда. Доходность 10-летних трежерис примерно на 49 базисных пунктов выше двухлетних, что обеспечивает один из наиболее крупных и устойчивых приростов для индекса S&P 500, заявил Клиссольд в записке для клиентов 18 августа. Согласно анализу Ned Davis Research, с 1976 года средняя годовая доходность индекса в подобном диапазоне составляла около 11%.

«Сейчас стоит сохранять оптимистичный настрой или, по крайней мере, быть готовыми воспользоваться возможностями», — заявил в свою очередь главный технический стратег Roth Capital Partners Джей Си О'Хара. По его словам, отношение инвесторов к риску улучшается благодаря «более сильным ожиданиям по [корпоративной] прибыли, более благоприятным экономическим прогнозам и меньшему вниманию к напряженности на Ближнем Востоке». 

При этом даже самые оптимистично настроенные в отношении акций аналитики отмечают, что существует уровень, при котором дальнейший рост доходностей гособлигаций может начать давить на фондовый рынок, пишет Bloomberg.

«Мы нормально себя чувствуем сейчас. Но приближение доходности [10-летних гособлигаций] к 5% — это то, что, вероятно, заставит рынок нервничать, как это произошло в 2023 году», — заметила главный инвестиционный стратег Schwab Center for Financial Research Лиз Энн Сондерс. В тот год, напоминает Bloomberg, S&P 500 упал на 10% с конца июля до конца октября на фоне роста доходности 10-летних трежерис, которая ненадолго пробила отметку 5%.