HSBC не ждет роста акций SpaceX. Для их оценки пришлось отказаться от обычных методов

Акции SpaceX уже имеют справедливую оценку, даже с учетом существенной «премии за гениальность» гендиректора компании Илона Маска, который не раз строил бизнесы, меняющие целые отрасли, считают в HSBC. По мнению банка, текущая цена акций уже отражает значительную часть долгосрочного потенциала роста компании.

Аналитик HSBC Николя Кот-Колиссон начал покрытие бумаг SpaceX с рекомендации Hold («держать») и целевой цены $115, передают CNBC и Barron's. Это на 2,7% ниже цены закрытия торгов четверга и чуть выше их текущей стоимости. HSBC оценил SpaceX по методу суммы частей (sum-of-the-parts valuation — SOTP): банк отдельно рассчитал стоимость ключевых направлений компании, а затем добавил двукратную «инновационную премию» за способность Илона Маска коммерциализировать прорывные технологии. И тем не менее, получившийся таргет не дотягивает до цены IPO SpaceX в $135, отмечает HSBC.

«При оценке компании аналитики иногда применяют дисконт — например, из-за холдинговой структуры, рисков или того, что разные бизнесы внутри группы могут снижать общую эффективность. Но мы также рассматриваем возможность применения премии, особенно когда сильный основатель уже доказал способность трансформировать отдельные отрасли, включая автомобили и ракеты», — написал Кот-Колиссон в записке клиентам, которую цитирует CNBC.

HSBC заявил, что отошел от традиционных методов оценки при выставлении рейтинга акциям SpaceX. По мнению банка, стандартные подходы, которые применяют к конгломератам, SPAC, добывающим компаниям или биотехнологическим фирмам, не позволяют отразить ту стоимость, которую инвесторы приписывают компаниям под руководством основателей с доказанной способностью менять целые отрасли.

Вместо этого аналитики взяли динамику акций Tesla в первое десятилетие после IPO как лучший ориентир для расчета справедливой «инновационной премии». По их мнению, сравнение оправдано из-за сходства ключевых факторов: в обоих случаях речь идет о компаниях под руководством Маска, с прорывными технологиями и похожим подходом к построению новых рынков.

Базовый сценарий HSBC предполагает, что инвесторы уже закладывают в цену космической и ИИ-корпорации бизнесмена значительную часть долгосрочного потенциала SpaceX, включая дальнейшее расширение спутникового интернет-бизнеса Starlink, рост числа запусков ракет и развитие ИИ-направления.

Самый оптимистичный сценарий HSBC оценивает SpaceX в $293 за акцию. Он предполагает, что Starship станет коммерчески жизнеспособным с 2027 года, пусковая мощность удвоится по сравнению с базовым сценарием банка, Starlink займет более крупный адресный рынок с более высокой средней выручкой на пользователя, а ИИ-активы компании получат более высокие оценочные мультипликаторы.

При этом пока SpaceX не может запустить 13-е испытание Starship. Неделю назад попытку прервали после того, как несколько двигателей ракеты не запустились, а новая задержка была связана с погодными условиями. В очередной раз запуск ракеты перенесли на вечер 24 июля. Starship крайне важен для SpaceX: он должен снизить стоимость вывода килограмма груза на орбиту на 90% или больше. Низкие затраты открывают возможности для новых бизнес-направлений, например, строительства дата-центров для ИИ в космосе, пишет Barron’s.

На торгах в пятницу акции SpaceX обвалились на 4,7%, до $112,8. Это более чем на 40% ниже цены рекордного закрытия на уровне $201,80 и на 12% ниже цены IPO в $135. На бумаги давит риск дальнейших продаж, поскольку 6 августа будут разблокированы акции инсайдеров и ранних инвесторов, которые теперь смогут их продать. Речь идет о 911,5 млн бумаг общей стоимостью до $116 млрд, по данным Bloomberg.

В коротких позициях по акциям SpaceX находится около 206 млн бумаг — это примерно 32% от всего объема акций, находящихся в публичном обращении (free float), писал CNBC 21 июля. Таким образом, «медвежьи ставки» против космической компании Илона Маска составляют около $25 млрд, приводил телеканал оценки S3 Partners. 

Катализатором для акций SpaceX может стать и первый отчет компании 4 августа. SpaceX нужно будет показать рост бизнеса Starlink, чтобы поддержать котировки, пишет Barron’s.

Hold — неожиданная рекомендация для SpaceX, отмечает Barron’s. Уолл-стрит в целом позитивно относится к акциям компании. К началу торгов в пятницу 28 из 37 аналитиков, или 76%, отслеживающих SpaceX, рекомендовали покупать акции, пишет издание. Для компаний из S&P 500 средняя доля рекомендаций Buy обычно составляет 55–60%. Средняя целевая цена аналитиков по акциям SpaceX — около $237 за акцию, по данным FactSet.