Инвестиции в small-caps стран Балтии: компании и отрасли с перспективой роста в 2026

Страны Балтии — Литва, Латвия и Эстония — выходят из периода экономического спада. Согласно прогнозу Европейской комиссии, в регионе начинается фаза умеренного роста, причем ключевым драйвером становится восстановление внутреннего спроса. На этом фоне малоликвидные, но устойчивые по фундаментальным показателям балтийские компании могут давать премию за риск в сегменте, который пока остается вне фокуса крупных инвесторов и широкого аналитического покрытия. По мнению главы Freedom24 в Литве Мариуса Варнецкаса, это создает интересные точки входа для инвесторов на 2026 год.

Ожидается, что экономика Литвы — крупнейшая в регионе — вырастет на 2,7% в 2025 году и на 3% в 2026 году, по оценке Еврокомиссии. При этом, в 2026 году инфляция снизится примерно до 2,9% . В Латвии, после стагнации 2024 года, ожидается ускорение: по прогнозу, ВВП вырастет до 1,7% в 2026 году после около 1% в 2025-м. Эстония, пережившая наиболее продолжительное замедление, также демонстрирует признаки разворота: Еврокомиссия ожидает ВВП около 2,1% в 2026 году. 

Восстановление экономик стран Балтии опирается на рост доходов населения и потребительской активности, оживление инвестиций и расширение экспорта. В Эстонии дополнительную поддержку обеспечивает улучшение конъюнктуры в Скандинавии — ключевом торговом направлении для страны. Общим для региона фактором становится быстрое замедление инфляции: после двузначных значений в 2022 году она, по прогнозам, приблизится к диапазону 2–3% в 2026–2027 годах. Что означает восстановление роста реальных доходов домохозяйств. Исторически именно такая динамика служит одним из главных драйверов увеличения прибыли компаний малой капитализации — прежде всего в рознице, сегменте промышленного оборудования и нишевых потребительских категориях.

Мариус Варнецкас выбрал четыре small-caps в Балтийском регионе с потенциалом роста на горизонте 6–18 месяцев:

Латвийский производитель телеком-оборудования SAF Tehnika — один из немногих независимых европейских производителей микроволнового оборудования для беспроводной передачи данных. Компания работает в нише решений для телеком-операторов, государственных структур и частных сетей. Это сложный технологический сегмент, который требует постоянных вложений в разработки, сильную инженерную команду и современное оборудование.

В последние годы компания столкнулась с естественным снижением отраслевого спроса, что привело к падению котировок примерно в два раза — до €6,6 — по сравнению с прежними пиками около €13–14. Тем не менее последние отчеты говорят о переломе спроса: по итогам первого полугодия финансового 2025/2026 года выручка SAF выросла на 50% год к году, до €23,35 млн. Чистая прибыль взлетела более чем в три раза — до €3,43 млн. География также подтверждает восстановление спроса: продажи в Европе увеличилась более чем в 2,5 раза, а в регионах Азия, Африка и Ближний Восток — более чем втрое.

С начала 2026 года акции компании подорожали примерно на 45%. При текущем коэффициенте P/E (соотношении цены к прибыли) около 16,6 рынок, по сути, закладывает в котировки сохранение стабильного роста компании. С технической точки зрения ближайший уровень возможных продаж находится в диапазоне €14–15, что соответствует потенциалу роста около 45% от текущих уровней.* Основной драйвер — восстановление инвестиций операторов связи, среди главных рисков — цикличность заказов и низкая ликвидность.

Harju Elekter — эстонский производитель распределительного электрооборудования и решений для энергетики и промышленности. Основные рынки — Финляндия и Швеция, страны с высокими инфраструктурными инвестициями. Компания является прямым бенефициаром модернизации энергосетей: рост дата-центров, электромобилей и распределенной генерации требует обновления электрических систем.

В третьем квартале 2025 года выручка Harju Elekter выросла на 4,5% год к году, до €43 млн, чистая прибыль увеличилась на 70% и составила €2,9 млн. Акции торгуются с коэффициентом P/E 9,6. Тогда как европейские производители электрооборудования оцениваются примерно в 14–18, что означает, что рынок пока не закладывает продолжение роста прибыли Harju Elekter.

Акции Harju Elekter выросли с начала года почти на 18%. Ближайший технический ориентир — около €6,7, что соответствует потенциалу примерно роста примерно на 18%.* Среди факторов роста — инвестиции ЕС в энергетическую инфраструктуру, тогда как основные риски связаны с переносом крупных проектов и колебаниями стоимости сырья.

Латвийский производитель натуральной косметики Madara вышел на рынок еще до волны тренда на «натуральность». У компании есть собственные ресурсы для исследований и разработки (Research & Development), она производит сертифицированную продукцию (ECOCERT, Cosmos), делая акцент на био-ингредиентах. Продукция Madara экспортируется более чем в 35 стран — это высокий уровень международного присутствия для сегмента small-caps.

В первом полугодии 2025 года выручка выросла на 9% год к году и составила около €11,37 млн. Прибыль до налогообложения составила €284 тыс. против €4,6 млн за аналогичный период прошлого года. 

Для оценки здесь важнее не коэффициент P/E (около 23,8), а коэффициент P/S (отношение рыночной капитализации компании к ее годовой выручке), который сейчас составляет около 1,8 — это умеренный уровень для экспортного потребительского бренда. Акции Madara выросли с начала года на 14,5%. Технический ориентир — около €14, что предполагает потенциал роста примерно на 19%.* Основной драйвер — рост сегмента натуральной косметики, в числе рисков — конкуренция и маркетинговые расходы.

Apranga — крупнейший fashion-ритейлер Балтии, управляющий франшизами Zara, Mango, Bershka и других международных брендов. Под управлением компании более чем 160 магазинами в регионе.

Розничный оборот группы компаний Apranga по итогам третьего квартала 2025 года вырос на 5,7% год к году, до €265,8 млн. Улучшение онлайн-каналов и логистики повышает оборачиваемость запасов и денежный поток.

Акции торгуются  с коэффициентом P/E около 13,2, тогда как европейские ритейлеры оцениваются в диапазоне 18–25 P/E. Рынок фактически оценивает Apranga как стагнирующую, несмотря на восстановление потребления.

С начала года акции Apranga подорожали примерно на 7%. Технический ориентир для бумаг компании — €5, что предполагает потенциал роста примерно 36%.* Драйвер роста — рост реальных доходов населения, потенциальные риски — сезонность и чувствительность к потреблению.

Балтийские small-caps — это рынок с невысокой ликвидностью, широкими спредами и заметной зависимостью от отдельных сделок. Даже сильная отчетность не всегда сразу отражается в цене: котировки могут «стоять» неделями, а затем двигаться резким скачком — например, когда появляется крупный покупатель или продавец. Поэтому такие бумаги требуют более длинного инвестиционного горизонта и аккуратного подхода к размеру позиции.

По сути, идея в балтийских small-caps — это не история про быстрый импульс, а про вход в правильную фазу цикла. Экономика региона постепенно восстанавливается, финансовые показатели компаний улучшаются, тогда как оценки по-прежнему во многом отражают слабость прошлых лет. По мере выхода новой отчетности и возвращения интереса инвесторов рынок обычно шаг за шагом пересматривает стоимость таких бизнесов. На горизонте 2026 года ключевой потенциал доходности здесь связан прежде всего с переоценкой — моментом, когда малые компании перестают восприниматься как сугубо локальные игроки и начинают оцениваться как устойчивые региональные бизнесы.

* Многие компании, которые торгуются на Nasdaq Baltic, не имеют аналитического покрытия, поэтому ориентиры оценки формируются самим рынком — через исторические диапазоны торгов по техническому анализу и возврат мультипликаторов к нормальным уровням.