Круглые числа: выдержат ли акции доходность эталонных гособлигаций США выше 5%

Американские акции подешевели по итогам торгов 15 сентября: Dow Jones потерял 0,6%, S&P 500 — около 0,5%, а Nasdaq Composite упал на 0,8%. На фондовый рынок давит новый скачок цен на нефть и ожидание решения ФРС США по ставке, которое будет озвучено в среду. Эти факторы усилили распродажу на долговом рынке.

Доходность эталонных 10-летних гособлигаций США во вторник подскочила до 5,041% — максимума за 19 лет, отмечает CNBC. После чего немного откатилась, но осталась на уровне 5%. Для фондового рынка это плохая “примета”: рост доходности трежерис исторически усиливает опасения инвесторов по поводу влияния высоких ставок на акции, пишет Business Insider. Но это не обязательно остановит бычий тренд, считают аналитики Уолл-стрит, которых опросил CNBC.

В последние недели мировые рынки облигаций находятся в центре внимания инвесторов в акции: гособлигации распродают на фоне усиливающихся страхов, что продолжающаяся война США с Ираном разгонит инфляцию и заставит центробанки занять более жесткую позицию, объясняет CNBC. Накануне публикации итогов заседания ФРС трейдеры оценивают вероятность повышения ставки на 0,25 процентного пункта более чем в 90%. Такое решение может отразиться на всей мировой экономике, отмечает телеканал.

«Инвесторы наконец начинают всерьез учитывать эти опасения», — заявила CNBC глобальный руководитель исследований инвестиционных решений SimCorp Мелисса Браун. Помимо того, что госдолг США превысил $40 трлн, а инфляция остается «упорно высокой», рост цен на нефть выше $100 за баррель «заставляет людей насторожиться», комментирует аналитик.

15 сентября доходность 10-летних гособлигаций США поднялась выше 5,04%. Сопоставимые уровни наблюдались в 2007 году — за несколько месяцев до начала глобального финансового кризиса, обращает внимание Business Insider.

Доходности 20-летних и 30-летних бумаг уже превышали отметку 5%, однако именно 10-летние — имеют в глазах инвесторов наибольший «вес», поскольку непосредственно влияют на стоимость заимствований, в том числе ипотеки и корпоративных кредитов, заявил изданию старший экономист Interactive Brokers Хосе Торрес.

Сама по себе доходность трежерис в 5% не означает ничего катастрофического, пишет Business Insider. Однако именно эта отметка стала ключевой для рынка во многом потому, что в последние десятилетия доходность 10-летних гособлигаций США крайне редко поднималась выше, пояснил изданию региональный руководитель исследований ING по Северной и Южной Америке Падрейк Гарви.

«Трейдеры обращают внимание на круглые цифры, и (...) следующими ориентирами могут стать 5,5% и 6%, — предупредил Торрес из Interactive Brokers. — Для экономики, сложившейся после мирового финансового кризиса, такая доходность — уже уровень, который финансовым рынкам трудно выдержать». По словам экономиста, отметка в 5% имеет и символическое значение: она показывает, что инвесторы оказались в условиях, когда процентные ставки будут оставаться высокими дольше.

Ужесточение политики Федрезерва и рост доходности облигаций могут создать для акций несколько проблем, указывает CNBC. Более высокие процентные ставки оказывают давление на оценку, поскольку снижают текущую стоимость будущей прибыли компаний — одного из главных факторов, определяющих стоимость их бумаг. А более доходные бонды дают инвесторам относительно безрисковую альтернативу акциям и подталкивают их к увеличению защитных позиций в портфеле, отмечает телеканал.

До сих пор рост корпоративных прибылей компенсировал давление высоких процентных ставок на фондовый рынок, но отметка в 5% — это важная точка перелома, считают стратеги Barclays. «Выше этого уровня ставки, как правило, становились более устойчивым фактором давления на акции», — цитирует аналитиков CNBC. Если доходность 10-летних гособлигаций закрепится выше 5%, рынку, вероятно, потребуется более высокая доходность прибыли акций — то есть более низкие их оценки, пояснил банк. А поскольку темпы роста прибыли, как ожидается, замедлятся, необходимая переоценка все чаще может происходить за счет снижения цен на акции, написали аналитики Barclays.

С точки зрения влияния на фондовый рынок доходности уже прочно вошли в «опасную зону», следует из заметки HSBC, опубликованной в мае. Тогда банк обозначил как danger zone доходность десятилетних бондов выше 4,7%.

Однако Goldman Sachs и ряд других фирм Уолл-стрит не считают это поводом становиться пессимистами в отношении рынка в целом. По их мнению, инвесторам скорее стоит изменить стратегию, пишет CNBC. Goldman ожидает, что «бычий рынок продолжится» благодаря сильному росту прибыли и устойчивым балансам компаний, написали аналитики банка 11 сентября. Кроме того, как показывает история, рынок способен выдержать ужесточение денежно-кредитной политики, говорится в заметке Goldman. По расчетам стратегов, в течение 12 месяцев после начала цикла повышений ставки ФРС индекс S&P 500 в среднем приносил не менее 9%. В первые три месяца акции обычно испытывали давление, однако затем восстанавливались по мере того, как инвесторы вновь переключали внимание на улучшение финансовых результатов компаний.

В этом году акции в целом «хорошо выдержали рост доходности облигаций», отметил JPMorgan в заметке, опубликованной 14 сентября. Этому способствовали сильная корпоративная прибыль и оптимистичные прогнозы, пересказывает CNBC. Поэтому аналитики считают, что положительная корреляция между акциями и доходностью облигаций пока может сохраниться. Ранее JPMorgan называл падение фондового рынка из-за эскалации геополитической напряженности возможностью для покупки, напоминает телеканал.

Goldman Sachs предлагает разделять акции по их «дюрации», пишет CNBC. Бумаги с короткой дюрацией получают значительную часть своей стоимости от прибыли и денежных потоков, которые бизнес генерирует уже сейчас. При длинной дюрации оценка сильнее зависит от прибыли, ожидаемой через много лет, поэтому они, как правило, более чувствительны к росту доходности облигаций.

В список акций с короткой дюрацией Goldman Sachs включил Whirlpool, Lennar, Conagra Brands, Biogen, Cigna Group, Super Micro Computer и Accenture. К бумагам с длинной дюрацией банк относит Cava, Las Vegas Sands, Coca-Cola, Moderna, Bloom Energy, Applied Digital, IonQ, TeraWulf и CoreWeave.

В целом чувствительность акций к процентным ставкам сильно различается, отмечает Goldman Sachs. Среди секторов, которые обычно показывают лучшую динамику при росте процентных ставок, банк выделил товары первой необходимости, энергетику, финансовый сектор и здравоохранение.