«Старые правила не работают»: какие красные флаги видит BlackRock в 2026 году?

Старший портфельный менеджер BlackRock Том Беккер называет 2025 год «скучным ралли». По его наблюдениям, за низким уровнем волатильности последних трех кварталов — когда выход фильма Тейлор Свифт казался более значимым событием, чем торговые сессии, — скрывается хрупкое равновесие, которое инвесторы ошибочно принимают за долгосрочную стабильность. 

Вместо следования за общим рыночным ралли команда BlackRock намерена сосредоточиться на мониторинге глубоких дисбалансов, которые станут главными драйверами доходности в 2026 году. BlackRock рассказывает, за какими «красными флагами» в ближайшие 12 месяцев стоит следить инвесторам. 

Сегодня рынки живут в так называемом режиме Златовласки — идеализированном ожидании, что налоговые льготы в США, перевооружение Европы и доминирование ИИ обеспечат бесконечный рост без инфляции. Беккер, однако, предупреждает: это равновесие держится на «честном слове» центральных банков.

Главный фокус BlackRock в 2026 году — это «балансовая путаница» регуляторов. В то время как центробанки Европы и Великобритании успешно завершили изъятие ликвидности, накопленной за пандемию, ФРС США и Банк Японии затягивают нормализацию своих балансов. ФРС, завершив одну программу количественного ужесточения, фактически начала новые закупки активов. Беккер цитирует министра финансов США Скотта Бессента, который признал: механику работы баланса сегодня «не понимает никто». 

Именно за этим процессом аналитики будут следить пристальнее всего, ожидая, что накопленные дисбалансы рано или поздно приведут к встряске на рынке облигаций. Ключевым объектом наблюдения для BlackRock станет расхождение в политике центральных банков и балансу ФРС: аналитики планируют отслеживать, как новые закупки активов и завершение программы количественного ужесточения повлияют на финансовые условия в США. Беккер отмечает, что компания будет внимательно следить за уровнем резервов коммерческих банков США, чей коллапс в третьем квартале создал сложности для регулятора. Цель этого мониторинга — своевременно выявить возможности на рынках с более жесткой и предсказуемой политикой, таких как Европа, Канада и Австралия. BlackRock делает ставку на короткие позиции по гособлигациям этих стран. 

Еще одна критическая зона контроля — разрыв между прибыльностью корпоративных гигантов и реальным состоянием экономики. Беккер обращает внимание на то, что прибыли компаний из индекса S&P 500 в прошлом году росли за счет налоговых льгот и веры в ИИ, в то время как показатели широкой экономики демонстрировали куда более скромную динамику.

В BlackRock намерены пристально наблюдать за эффективностью капитальных затрат на искусственный интеллект. Стратеги опасаются, что рынок сейчас охвачен однобоким оптимизмом относительно окупаемости ИИ. «Финансовая литература изобилует историческими эпизодами избыточного инвестирования в капитальные затраты», — говорит Беккер. Поэтому в 2026 год управляющие BlackRock входят без фанатизма: они сокращают позиции в американских акциях, ожидая момента, когда реальность догонит завышенные ожидания. Компания планирует отслеживать маржу S&P 500 в сравнении с широкими экономическими данными, чтобы не пропустить момент перегрева. 

Главный тезис Беккера на 2026 год — окончательный распад модели, при которой все рынки росли вместе. По его оценке, предсказуемая синхронность 2010-х сменилась хаосом, который он называет «нормализацией дисперсии». «Условия для выбора стран вернулись, и это создает богатый набор возможностей для макроинвестиционного подхода с широким охватом», — утверждает Беккер. Для BlackRock это означает переход к мониторингу отдельных стран, доходность в которых теперь будет зависеть от их внутренней структуры, а не от общего движения индексов.

В Европе, по мнению Беккера, наметился фундаментальный раскол: страны, чья экономика завязана на сферу услуг и сырьевые ресурсы (Великобритания, Франция, Италия), демонстрируют относительную устойчивость. В то же время «индустриальное ядро» региона — Германия и Швеция — оказывается под давлением из-за высокой чувствительности к промышленному спаду. Вместо покупки широких индексов BlackRock предпочитает рынки Великобритании и Франции, которые кажутся недооцененными, и открывает короткие позиции по перегретому рынку Германии.

Ситуация на развивающихся рынках тоже перестала быть однородной, считает Беккер. Переполненные капиталом Индия и Бразилия могут столкнуться с трудностями, в то время как другие развивающиеся страны сохраняют пространство для снижения ставок. 

По мнению Тома Беккера, инвесторам стоит запастись терпением прежде всего потому, что нынешнее рыночное равновесие крайне хрупкое, а цены на многие активы — неоправданно высоки. Двухлетнее ралли привлекло в одни и те же бумаги слишком много участников, что создало опасную ситуацию самоуспокоенности рынка, когда реальные макроэкономические риски просто игнорируются. В таких условиях привычная стратегия покупки широкого индекса перестает быть безопасной и эффективной.

«В условиях, когда старые правила не работают, терпение становится самым ценным активом», — резюмирует Беккер. Вместо поиска следующей звезды ИИ, BlackRock планирует эксплуатировать расхождения между странами. 2026 год будет принадлежать тем, кто сможет найти доходность там, где ее не видит большинство, — за пределами перегретого рынка США. По словам Беккера, в мире, где рынок движется по инерции, доходность будет зависеть не от общего оптимизма толпы вокруг американских техгигантов, а от умения находить локальные дислокации — моменты, когда цены в конкретной стране не соответствуют ее реальному экономическому состоянию.