Стратег CreditSights: «Идея об опасной фазе рынка госдолга США преувеличена»

В августе на рынке госдолга США разразился кризис: доходность 30-летних казначейских облигаций США в середине прошлого месяца достигала максимального уровня почти за 20 лет (5,34%), а доходность 10-летних бумаг – бенчмарка рынка — 1 сентября подбиралась к пику января 2025-года. Blackrock считает, что инвесторам нужно привыкать к тому, что высокие доходности — это надолго. Но глава направления по облигациям инвестуровня и макростратегии CreditSights (подразделение Fitch) Закари Гриффитс полагает, что пока речи о полноценном кризисе доверия к американскому долгу нет. Об этом он сказал Oninvest. 

«До возникновения структурной проблемы еще довольно далеко. Сейчас ситуация на рынке определяется механизмом, который приводит к повышению срочной премии. Речь о попытках Казначейства искусственно добиться более низких ставок, вмешиваясь в рынок (Минфин США в августе увеличил объемы выкупа облигаций с рынка в два раза — прим. ред.), и переходном периоде в ФРС. Это оказалось мощной комбинацией, которая явно подняла потолок ставок. Это то, что можно в широком смысле назвать премией за институциональный риск США», — сказал Гриффитс Oninvest.

Среди других факторов, поддерживающих повышенную стоимость американского госдолга, остаются повышенные инфляционные ожидания и перспективы денежно-кредитной политики ФРС. Усугубляет ситуацию и рост эмиссии долговых бумаг гиперскейлеров, особенно если учитывать, насколько сильно компании полагались на длинные сроки заимствований для финансирования ИИ-инфраструктуры, сказал Гриффитс. 

Огромные выпуски долга для финансирования ИИ-инфраструктуры компаний поглощают сбережения и рассматриваются как один из факторов роста доходностей американских госбумаг, указывал и Reuters. 

Плюс сама экономика США и корпоративные прибыли оказались более сильными, чем ожидалось, добавляет Гриффитс. Во II квартале 2026 года прибыль американских корпораций достигла рекордных $4,8 трлн, или 18% национального дохода — максимальной доли со времен Второй мировой войны, указывала Financial Times. 

«Само по себе это во многих отношениях позитивное развитие, в том числе для инвесторов. Однако, учитывая, что правительство США может продолжить поддерживать дефицит бюджета на уровне 5–6%, перед властями Штатов возникает проблема того, насколько дорого Америке обходится финансирование устойчиво высоких дефицитов», — сказал Гриффитс.

По данным Reuters, новая эскалация конфликта с Ираном усилила опасения, что центральным банкам придется повышать ставки, чтобы бороться с инфляцией. Вероятность повышения ставки ФРС в сентябре выросла: после комментариев главы ФРС Кевина Уорша о том, что прогресс в борьбе с инфляцией оказался недостаточным, инвесторы готовятся к сценарию более высоких ставок в течение более длительного периода времени. 

Сейчас сама идея того, что рынок казначейских облигаций США входит в какую-то «опасную» фазу, несколько преувеличена, считает Гриффитс. Вероятно, рынок приближается к моменту, когда уровень дефицита бюджета и более высокая стоимость заимствований наконец вынудит законодателей перейти к более ответственному с точки зрения бюджета подходу.

«Такие переходы занимают много времени, но, возможно, сейчас можно наблюдать самое начало этого процесса», — полагает он.

Доходность облигаций может снизиться, но в ближайшей перспективе это маловероятно, пишет CBS со ссылкой на аналитиков. В краткосрочной перспективе вероятно сохранение волатильности на долговом рынке. Доходность 30-летних и 10-летних казначейских облигаций к концу года составит 5% и 4,5% соответственно, оценивала ранее главный инвестиционный директор по Северной и Южной Америке и руководитель глобального подразделения по работе с акциями UBS Global Wealth Management Ульрике Хоффманн-Бурхарди. 

Инвесторы в облигации все чаще ставят под сомнение безопасность казначейских облигаций США и начинают смотреть на него как на рискованный актив, пишет Reuters.

Рост доходности 10-летних казначейских облигаций до 6% или выше был бы, вероятно, «плохим» исходом с точки зрения изменения доверия рынка к институциональной составляющей США, считает Гриффитс.

3 сентября она составляла 4,77%.