Тенге как фактор риска: почему дешевеют акции крупнейшего производителя урана

Акции «Казатомпрома» — крупнейшего в мире производителя урана — за неделю потеряли около 20 % стоимости на Лондонской фондовой бирже (LSE). Котировки компании начали падать 6 мая с $90 за акцию (на пике) и опустились до $70,5 на момент публикации. Самое большое падение акции показали 12 мая, просев за день на 8,27%.

Основные конкуренты на мировых площадках пострадали меньше: акции канадской Cameco в период с 6 до 13 мая упали на 1,88%. Paladin Energy - на 7,07%, акции Energy Fuels - на 6,01%.

8 мая инвестиционный банк JP Morgan в аналитической записке (есть в распоряжении Oninvest) пересмотрел рекомендацию по акциям «Казатомпрома» с «покупать» до «нейтрально». Аналитики поместили их в список «наблюдения за возможными негативными катализаторами» до публикации итогов первого полугодия 2026 года.

Эксперты инвестбанка объясняют, что, несмотря на «глобальное возрождение атомной энергетики» и рост цен на уран, компания испытывает инфляционное давление из-за роста цен на нефть, транспорт и расходные материалы, а также серную кислоту, на которую в 2025 году приходилось до 15% затрат компании. Большая часть издержек «Казатомпрома» номинирована в тенге, а он укрепился с начала года примерно на 10% – до 463 за доллар. При этом в прогноз по прибыли заложен курс в 540.

Дополнительным негативным фактором стало повышение налога на добычу полезных ископаемых, который в Казахстане увеличился с 9 % до 12-14% (в зависимости от объемов добычи и цен на уран).

«После роста более чем на 50% с начала года акции “Казатомпрома” торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA на 2026–2027 годы на уровне 12,3x и 9,9x соответственно, тогда как их долгосрочное среднее значение ближе к 7», — говорится в отчете JP Morgan.  После обновления модели прогнозы EBIT/чистой прибыли «Казатомпрома» на 2026–2028 гг., в основном из-за влияния валютных курсов, снизились в среднем на 10–15%. При этом инвестбанк повысил целевую цену акций на декабрь 2027 года до $90 против $83 ранее. Аналитики объясняют это потенциалом роста компании за счет геологоразведки после 2035 года.

Укрепление тенге в некоторой степени является проблемой, поскольку компания продает уран в долларах, а ее расходы выражены в тенге, говорит Данияр Оразбаев, аналитик Freedom Finance Global. Однако он считает, что частично это может компенсироваться снижением капитальных затрат, поскольку машины и оборудование чаще всего импортируются.

«Казатомпром» обеспечивает около 40% мировой добычи урана. Все месторождения компании расположены в Казахстане. Акции «Казатомпрома» торгуются на Astana International Exchange и London Stock Exchange. Около 75% компании контролирует государство, оставшиеся 25% акций находятся в свободном обращении.

В начале апреля Bank of America включил акции «Казатомпрома» в список «10 акций развивающихся рынков на 2026 год» с целевой ценой в $100. Эксперты ориентировались на рост цены урана до $135 за фунт к концу года за счет спроса со стороны Китая. Однако последние три месяца цена остается в диапазоне $83-87 за фунт.

Другие инвестбанки оценивали перспективы «Казатомпрома» более консервативно: Canaccord Genuity в марте сохранил для бумаг рекомендацию «покупать», но снизил целевую цену с $98 до $95.