13 акций на случай разворота рынка: где искать идеи после бума ИИ-сектора

Bank of America в конце июня зафиксировал разворот рынка: инвесторы пытаются снизить концентрацию на узком сегменте ИИ-победителей, а также сыграть на фокусе администрации США по повышению доступности жилья. Инвестиционный менеджер и партнер инвесткомпании Capital Lab Евгений Шатов выбрал 13 компаний, на которые можно обратить внимание при таком развороте рынка. 

25 июня Bank of America в своем отчете The Flow Show. Small is Big зафиксировал, что игроки рынка перекладываются из акций крупнейших компаний — лидеров ИИ-гонки — в бумаги полупроводникового сектора. Кроме того, они пытаются заранее отыграть фокус политики президента США Дональда Трампа на повышение доступности жилья и инвестируют в менее ликвидные циклические активы — компании малой и средней капитализации, жилищный сектор и фонды по управлению недвижимость REIT. 

 Первые деньги в ИИ-цикле шли в компании мега-капитализации, которые устроили настоящую гонку капитальных расходов. Но по мере роста их оценок и масштабов инвестиций рынок неизбежно начинает задавать вопросы: «Какие компании следующими получат выгоду от увеличения расходов на ИИ?» и «В каких сегментах мультипликаторы еще не успели полностью отразить новый цикл?». 

Ответ, который формулируют инвесторы (как его описывает BofA), можно сформулировать так: не нужно концентрироваться на узком сегменте компаний, связанных с ИИ. Это разумная идея, но она требует высокой дисциплины: «покупать» здесь нужно не тему целиком, а только те компании, где есть выигрыш от ротации, качественный баланс и приемлемая оценка.

Инвестиции в полупроводниковые компании — в целом понятная идея. BofA еще в апреле этого года повысил прогноз по выручке глобального рынка чипов до $1,3 трлн в 2026 году, что на $300 млрд больше прогноза, который аналитики этого банка представили четырьмя месяцами до этого. 

Тогда же они отдельно подчеркивали расширение спроса за пределы узкого круга ИИ-лидеров. Если ИИ-цикл не схлопывается, то выиграют не только производители самых дорогих ускорителей, но и весь стек: память, сетевые решения, аналоговые компоненты, оборудование для производства чипов, инфраструктурная электроника и управление энергопотреблением. 

Это выглядит разумно: второй эшелон отрасли часто дает лучшую доходность, когда первая волна уже слишком дорогая. 

Но здесь как раз и возникает главный риск. После сильного ралли сектор остается чувствительным к любому намеку на замедление ИИ-спроса. Уже после выхода записки BofA рынок полупроводников пережил распродажу. Если в будущем крупнейшие заказчики начнут сдерживать инвестиции или если доходность этих вложений окажется ниже ожиданий рынка, то и полупроводниковый сектор пострадает первым. Поэтому ставка на него оправдана исключительно как более диверсифицированный и селективный способ отыграть тот самый ИИ-хайп. 

Строительный и жилищный сектор представляется более политической историей. Ранее газета Financial Times написала о попытках администрации президента США Дональда Трампа продвигать повестку повышения доступности жилья: снизить стоимость ипотеки и ограничить для инвестфондов возможность покупки частных домов, рассчитанных на одну семью. Для Белого дома эта тема, как и в целом повышение уровня жизни американцев, является одной из самых чувствительных перед промежуточными выборами в Конгресс в ноябре этого года. 

И хотя сама политика нынешней американской администрации остается неровной, и всегда есть риск ее разворота, инвесторы уже пытаются на ней заработать. Выигрывают от этой ставки прежде всего строители, девелоперы и часть поставщиков стройматериалов. 

Но и здесь есть важная развилка. Строительный сектор очень чувствителен не к риторике, а к реальной стоимости денег. По данным Freddie Mac, средняя ставка по 30-летней ипотеке в США — главный индикатор для покупки жилья в Штатах — на конец июня 2026 года составляла 6,49%. Она снизилась, но все еще достаточно высокая, так что жилье по-прежнему остается дорогим для массового покупателя.

Cтавка на девелоперов оправдана лишь в сценарии постепенного удешевления финансирования и стабилизации инфляции, иначе рынок быстро упрется в потолок платежеспособного спроса.

Тоже самое можно сказать и о REIT. Фонды по управлению недвижимостью могут получить ощутимую поддержку — в виде более мягкой денежно-кредитной политики, снижения ипотечных ставок (они привязаны к доходности десятилетних казначейских облигаций), поддержки строительства и предложения жилья. Если рынок покупает активы в сфере недвижимости и REIT, он часто закладывает сценарий того, что долгосрочные доходности облигаций как минимум перестанут расти, а еще лучше — начнут снижаться.

Но если высокая инфляция в США сохранится, а вместе с ней и устойчиво высокие долгосрочные процентные ставки, REIT быстро потеряют часть инвестиционной логики. 

Новая ставка рынка не выглядит спекулятивной фантазией, но она оправдана, если будут верны три предпосылки: 

— тема с развитием ИИ остается актуальной, и его влияние распространяется на другие сектора;

— доходности облигаций в США резко не повышаются (к примеру, в случае очередного геополитического обострения); 

— политическая повестка администрации США остается прежней. 

Если хотя бы одно из этих условий не выполняется, идея может не сработать.

В полупроводниковом секторе имеет смысл смотреть не только на самых очевидных гигантов, но и на тех, кто стоит во втором эшелоне ИИ-инфраструктуры: Micron — это ставка на память, Broadcom — бенефициар сетевой и кастомной ИИ-инфраструктуры, AMD — альтернатива в вычислениях, Marvell — ставка на сектор межкомпонентных соединений и сетевых технологий для дата-центров, KLA и Lam Research — как ставка на рост инвестиций на оборудование и расширение производственного цикла. 

В жилищном секторе можно выделить D.R. Horton, Lennar и Toll Brothers, а также поставщика строительных материалов Builders FirstSource как бенефициара потенциального роста спроса на жилье и строительную активность. 

Рынок REIT нельзя рассматривать как единое целое. Сильнее всего на нем выглядят не самые проблемные сегменты, вроде офисной недвижимости, а более качественные ниши рынка: фонды по управлению жилой недвижимостью, отдельные инфраструктурные истории, логистика, индивидуальное складское хранение. Там, где денежный поток устойчив, а баланс не перегружен, снижение ставок действительно может быстро отразиться на переоценке. 

Здесь следует обратить внимание прежде всего на качественные «бренды» в этой отрасли, такие как AvalonBay, Equity Residential, Mid-America Apartment Communities.

Не является инвестиционной рекомендацией.