Убытки от шортов, рэп на юбилее и критика SpaceX: о чем Эйнхорн написал инвесторам

Легендарный шортист Дэвид Эйнхорн, известный по публичной ставке против Lehman Brothers незадолго до краха банка, подвел итоги второго квартала: Greenlight потерял деньги на ставках против рынка, но рассчитывает отыграться благодаря политике нового главы ФРС. 

Во втором квартале 2026 года фонды Greenlight Capital Эйнхорна потеряли 4,3%, в то время как S&P 500 вырос на 15,2%. В письме партнерам Эйнхорн объяснил отставание убытками по коротким позициям и потерями на золоте и процентных ставках США. Какую именно позицию занимал фонд, не уточняется. Часть потерь по шортам пришлась на компании из тех сегментов рынка, которые в Greenlight считают наиболее перегретыми. 

Во втором квартале у Greenlight были не только плохие новости: в мае фонд праздновал 30 лет. На мероприятии Эйнхорн исполнил собственную версию Lose Yourself Эминема, переписав текст под историю Greenlight — про единственный шанс, рост и возможность, которую нельзя упустить. 

Отдельное внимание в письме Эйнхорн уделил SpaceX, IPO которой он считает одним из наиболее ярких проявлений рыночного ажиотажа. Инвесторы, которые вошли в SpaceX еще в ходе частных раундов, получили значительную прибыль, сказал Эйнхорн, но у Greenlight оценка компании вызвала вопросы. 

Эйнхорн допускает, что дата-центры в космосе, добыча ресурсов на астероидах или полеты на Марс со временем могут стать реальностью, но считает, что даже с учетом этих сценариев приведенная стоимость акций SpaceX с поправкой на риск не приближается к нынешней капитализации компании. 

Не меньше вопросов у Greenlight вызывает кредитный рейтинг SpaceX. Агентства присвоили компании рейтинг инвестиционного уровня, хотя SpaceX, как пишет Эйнхорн, еще несколько лет будет иметь отрицательный свободный денежный поток. В Greenlight отмечают, что не смогли найти сопоставимых случаев, когда компания с такими характеристиками получала инвестиционный рейтинг. 

Отчет за второй квартал показал, что до 30 июня у фонда не было акций SpaceX. 

Фонд вошел во второй квартал с консервативным портфелем: Дэвид Эйхорн делал ставку прежде всего на сохранение капитала, но такое позиционирование не помогло избежать убытков. Длинные позиции принесли фонду около 9%, но короткие почти полностью съели этот результат. При этом, как признает Greenlight, и прибыль по лонгам, и убытки по шортам в основном объяснялись движением рынка, а не выбором отдельных бумаг. Почти 4% результата фонд потерял на макроэкономических позициях, прежде всего на золоте и американских процентных ставках. 

Во втором квартале Greenlight открыл небольшие позиции в медиаконгломерате Comcast, промышленных компаниях Fortune Brands и Versigent, компании потребительских товаров Primo Brands, финтехе PayPal. Фонд в основном покупал компании, чьи акции заметно подешевели или, по его оценке, торговались существенно дешевле сопоставимых игроков, но сохраняли потенциал роста прибыли и денежного потока.

Одновременно Greenlight закрыл позиции в греческой энергетической корпорации Public Power Corp, бренде женского белья Victoria’s Secret и нефтесервисной компании Weatherford International. Среднегодовая доходность этих инвестиций составила 30%, 157% и 45% соответственно. Во всех трех случаях фонд вышел из бумаг после заметного роста их стоимости и улучшения бизнеса.

К концу второго квартала портфель Greenlight остается достаточно концентрированным. Почти 19,5% приходится на строительную компанию Green Brick Partners; в пятерку крупнейших позиций также входят строительная корпорация Fluor с долей 6,3%, энергетическая компания Core Natural Resources — 4,7%, финансовая компания Brighthouse Financial — 4,6% и оператор психиатрических больниц и клиник Acadia Healthcare — 3,3%. Вместе эти бумаги занимают около 38% портфеля. 

Одним из ключевых факторов для рынка акций до конца года Greenlight считает политику ФРС. Новый глава регулятора Кевин Уорш неоднократно заявлял, что не допустит инфляцию выше 2%, и в фонде считают, что рынок уже воспринял этот сигнал всерьез. С момента утверждения Уорша ожидания инфляции на ближайший год снизились с 3,45% до 1,79%, указал Эйнхорн. 

Поэтому Greenlight ожидает, что дальнейшего повышения ставки в этом году не потребуется: такой сценарий позволил бы фонду вернуть часть потерь, которые он понес из-за своей позиции по процентным ставкам.

––––––––––––––––––––

В разделе «Портфели гуру» можно отслеживать состав портфелей крупнейших мировых инвесторов и фондов и видеть, как он меняется со временем. На основе отчетности 13F сервис показывает крупнейшие позиции, новые покупки и изменение долей отдельных активов, а также позволяет сравнивать портфели за разные периоды.