Завышенные ожидания от акций: почему инвесторам не стоит рассчитывать на 20% годовых

Аналитики Morningstar предупреждают: после четырех лет двузначного роста акций США инвесторам пора умерить ожидания. Период низких процентных ставок между финансовым кризисом и пандемией COVID, а затем и ИИ-бум разогнали ралли фондового рынка. Но теперь высокие оценки акций и рост стоимости заимствований могут снизить доходность в ближайшие годы.

После медвежьего рынка 2022 года рынок акций США показал доходность около 24% в 2023-м, 22% — в 2024-м и 18% — в 2025-м, согласно CRSP US Stock Database от Morningstar. В текущем году рост пока составляет 11%. Это означает, что за последние четыре года американские акции приносили в среднем почти 19% годовых с учетом дивидендов, пишет Morningstar.

Хотя этот период позитивно сказался на портфелях, аналитики предупреждают, что он не является нормой. По данным CRSP, за последнее столетие совокупный среднегодовой темп роста акций составлял 10%.

«Мы находимся в самом разгаре величайшего четырехлетнего бычьего рынка в современной истории, — говорит инвестиционный стратег Manulife John Hancock Investments Эмили Роланд. — В последние несколько лет инвесторы не сталкивались со значимой и продолжительной нисходящей волатильностью». Поэтому ожидания завышены, считает она. 

Исторические 10% годовых не означают стабильную прибыль каждый год, напоминает глава команды прикладных советников по акциям Morgan Stanley Investment Management Эндрю Слиммон. За сверхприбылями неминуемо следует спад. «Ключевой вопрос: когда следующая коррекция смоет этот сильный «бычий рынок?» — отмечает он.

Драйверы роста слабеют: сомнения в отношении инвестиций в ИИ давят на рынок, оценки компаний снизились, но акции остаются дорогими, а инфляция и процентные ставки, вероятно, будут повышенными на годы вперед, пишет Morningstar.

Опрошенные им аналитики считают, что стремительный рост последних лет не повторится. Vanguard прогнозирует доходность рынка акций США на уровне 4,8-6,8% годовых в течение следующего десятилетия. BlackRock ожидает около 9% в течение следующих пяти лет, а оценка JPMorgan Asset Management предполагает, что крупные компании США в ближайшие 10–15 лет будут приносить инвесторам 7,5%.

Глава отдела исследований рынков капитала Vanguard Кевин ДиЧиурсио объясняет эти скромные прогнозы завышенными оценками: когда цены на акции высоки по отношению к прибыли, инвесторы переплачивают за будущие денежные потоки, что снижает их реальную прибыль на длинном горизонте.

Стивен Довер из Franklin Templeton считает, что историческая доходность в 9–10% все еще достижима. Ее определят три фактора: влияние ИИ на экономику, динамика ставок и то, продолжит ли американский фондовый рынок опережать глобальные.

Высокие процентные ставки меняют расстановку сил в пользу инструментов с фиксированной доходностью: менее рискованные облигации с доходностью от 5% выглядят все привлекательнее, заставляя инвесторов пересматривать портфели, отмечает Morningstar. 

Vanguard прогнозирует доходность совокупного рынка облигаций США на уровне 5,1-6,1% в течение следующего десятилетия. BlackRock ожидает 4,9% в следующие пять лет, а JPMorgan Asset Management — 6,1% для облигаций инвестиционного уровня. Это существенный сдвиг, учитывая, что с начала 2026 года индекс Morningstar Core US Bond Index (базовый индикатор, отслеживающий динамику широкого рынка надежных американских облигаций инвестиционного уровня) снизился на 0,3%.

«Стоит не отказываться от акций, а умерить ожидания от них и повысить ожидания от инструментов с фиксированной доходностью по мере приближения к 2027 году», — объясняет Эмили Роланд. Сильные корпоративные прибыли продолжат поддерживать рынок, а признаков «пузыря» пока не наблюдается, считает Morningstar.

Эндрю Слиммон советует не прекращать инвестировать во время откатов и наращивать позиции на спадах. 

А по мнению Стивена Довера, лучшая стратегия — на протяжении длительного времени покупать регулярно на одну и ту же сумму независимо от цены. «Вкладывать в акции с расчетом на долгий срок вполне разумно, потому что на таком горизонте риск на самом деле не так велик, — заключает он. — Возможно, рискованнее не вкладывать в акции».