Банки Уолл-стрит начали предлагать инвесторам поставить на проблемы в private credit

Ведущие инвестбанки Уолл-стрит начали предлагать клиентам деривативы, позволяющие страховаться от рисков или играть на понижение в секторе частного кредитования. Появление этих инструментов указывает на растущее беспокойство инвесторов по поводу устойчивости отрасли, которая долгое время оставалась непрозрачной для внешних игроков.

В последние дни JPMorgan Chase, Barclays, Morgan Stanley и Citigroup запустили торговлю кредитными дефолтными свопами (CDS) против флагманских фондов под управлением Blackstone, Apollo Global и Ares Management. Как сообщают источники Financial Times, эти контракты позволяют хеджировать риски или делать ставку на дефолт даже таких гигантов, как Blackstone Private Credit Fund с портфелем в $83 млрд.

По словам трейдеров, с начала торгов на этой неделе страховка от дефолта всех трех фондов подешевела, а в JPMorgan ожидают дальнейшего падения ее стоимости. Собеседники газеты при этом подчеркивают, что пока активность сделок с CDS остается умеренной.

Параллельно крупные инвесторы начали открывать короткие позиции напрямую по облигациям инвестиционного класса, выпущенным компаниями из сферы private credit, выяснила FT. Часть игроков использует новые CDS  для арбитража — извлечения прибыли из ситуаций, когда текущая цена долгов (облигаций) фондов рассинхронизируется со стоимостью страховки от их непогашения (свопов). В то же время другие участники рынка присматриваются к покупке подешевевших долговых бумаг, считая их перепроданными на фоне общего скепсиса в отношении индустрии частного кредитования, говорится в статье.

Поводом для создания дефолтных свопов на конкретные фонды стал запуск индекса CDX Financials от S&P Global. В его состав, наряду с традиционными банками и страховыми компаниями, вошли структуры Apollo, Blackstone и Ares. По словам источников FT, банки с Уолл-стрит начали предлагать контракты на эти фонды в «считанные дни» после выхода бенчмарка.

В S&P подтверждают, что в последние месяцы интерес к управлению рисками в private credit со стороны трейдеров заметно вырос. «Рост активности в CDS — это реакция на опасения по поводу рисков, и именно эта обратная связь от рынка привела к созданию индекса», — объясняет Николас Годек из S&P Global. Появление дефолтных свопов против лидеров рынка private credit стало ответом на запрос инвесторов, искавших новые стратегии для оценки фондов, в том числе, непубличных, отмечает FT.

Единого определения для private credit не существует. Это зонтичный термин, объединяющий несколько стратегий долговых инвестиций. Кредитование считается «частным», так как в отличие от биржевых долговых инструментов, где организаторами сделок традиционно выступают банки, детали транзакций здесь, как правило, недоступны сторонним наблюдателям, указывает Bloomberg.

Моника ДиЧенсо из JPMorgan Private Bank считает риски в секторе private credit преувеличенными. Институциональные инвесторы, по ее словам, воспринимают опасения как шанс нарастить позиции. «Они используют этот страх как возможность для покупок», — отметила она 15 апреля в эфире CNBC, назвав панику чрезмерной. ДиЧенсо подчеркнула, что уровень дефолтов держится около 2,5%, соответствуя исторической норме. «Если вы работаете с опытным управляющим, все будет в порядке», — заверила эксперт.

Глава направления альтернативных инвестиций в Goldman Sachs Кристин Олсон ожидает, что индустрия частного кредитования продолжит привлекать капитал вопреки недавним проблемам фондов. Она советует состоятельным клиентам выделять на альтернативные инвестиции до четверти портфеля. «Если вы готовы мириться с неликвидностью, с этой части портфеля, связанной с непубличными рынками, можно получить реальную альфу [заработать больше, чем в сопоставимых публичных активах. — Oninvest]», — заявила Олсон агентству Bloomberg 16 апреля.

Скепсис в отношении рынка private credit возник в 2025 году после громких банкротств двух производителей автокомпонентов — дефолты First Brands и Tricolor заставили усомниться в качестве проверки заемщиков. Дополнительным поводом для беспокойства стала высокая ориентированность фондов на кредитование IT-сектора: бизнес-модели разработчиков софта рискуют серьезно пострадать от стремительного внедрения искусственного интеллекта.

Волна опасений на рынке private credit поднялась в ноябре, когда кредитор Blue Owl отменил слияние двух своих фондов из-за риска потерь. Это спровоцировало резкий рост заявок на вывод средств, и к началу 2026 года Blue Owl пришлось продать активы на $1,4 млрд, чтобы рассчитаться с клиентами. С аналогичным наплывом требований о возврате капитала столкнулись и другие гиганты индустрии, включая Apollo, BlackRock, Ares, Blackstone и Oaktree: одним удалось найти необходимую ликвидность, а остальным пришлось ограничить вывод средств, писал Bloomberg.

Двухдневный прирост котировок Blue Owl Capital 14-15 апреля оказался самым сильным с ноября 2022 года: бумаги подорожали на 17% (до $9,92), отыграв падение до исторического минимума на прошлой неделе, указывает Bloomberg. Настроения инвесторов изменились благодаря ралли на финансовых рынках и успокаивающим заявлениям глав крупнейших банков США: в комментариях к квартальной отчетности они заверили, что их риски в секторе private credit «остаются управляемыми». Эту позицию поддержал и министр финансов Соединенных Штатов Скотт Бессент, не выявивший «системных проблем» в индустрии, отмечает агентство.