Разочарование и вознаграждение: как отделаться от склонности к излишнему трейдингу

Активная торговля на финансовых рынках может быть вредной для инвесторов и приводить к потерям в доходности. Одна из важнейших причин склонности к частым сделкам, как выяснили ученые, кроется в нейробиологическом механизме, заложенном в каждом из нас эволюцией. Наш мозг ищет быстрого облегчения от стресса, и каждая сделка дает микродозу гормона радости, формируя дорогостоящую привычку.

Если инвестиционный портфель проседает на 5-10%, то человеческий мозг воспринимает это не просто как потери, а как угрозу выживанию. Организм выбрасывает кортизол — гормон стресса, который мотивирует к быстрым действиям для самозащиты. Но парадокс в том, что разочарование от неудачной попытки исправить ситуацию вызывает еще больший выброс кортизола. К такому выводу пришла профессор менеджмента Калифорнийского государственного университета и основатель Inner Mammal Institute Лоретта Грациано Бреунинг. Своими выводам она поделилась в статье, опубликованной в Journal of Behavioral Health and Psychology.

На основе анализа эволюционных механизмов мозга человека и нейрохимии стресса исследовательница объясняет, что у инвесторов при убыточных сделках возникает чувство неудовлетворения, которое они испытывают как дискомфорт. Он неприятен, но терпим. А вот осознание, что рынок развернулся против нас и убыток растет, вызывает гораздо больший дискомфорт, практически нестерпимый. Мозг при этом требует немедленного облегчения, и самый быстрый способ получить его — любое действие: продать падающую позицию, купить растущую в цене акцию, перебалансировать портфель.

Эти импульсивные действия лишь временно снимают психологический дискомфорт. Зато каждый раз, когда активная торговля приносит эмоциональное облегчение (даже если финансовый результат отрицательный), в мозге формируется нейронная связь: «действие = спасение».

Автор использует аналогии с поведением млекопитающих — газелей, львов и бабуинов — для сравнения работы человеческого мозга и механизмов кортизол-дофаминового цикла. Когда лев преследует газель, и та начинает уходить, хищник должен принять решение: продолжать погоню или отступить. Если лев будет упорствовать каждый раз, когда добыча ускользает, он рискует потратить всю энергию впустую и так и не наполнить желудок. Бреунинг отмечает, что эволюция решила эту проблему радикально: стресс от разочарования должен быть сильнее, чем стресс от чувства голода, чтобы заставить отказаться от провальной стратегии и переключиться на «план Б» — так больше шансов выжить.

Каждый раз, когда неприятное чувство сменяется на более комфортное, мозг фиксирует это как важную информацию. Организм выбрасывает дофамин — гормон радости, нейромедиатор вознаграждения. Он запускает формирование новых нейронных путей. Поэтому чем чаще повторяется цикл «стресс — действие — облегчение», тем прочнее становятся эти новые пути, и тем легче и быстрее электрические импульсы в мозге «текут» по нему в следующий раз. Так на уровне мозга формируется привычка.

Склонность к активной торговле формируется так же: мозг запоминает, что торговая активность приносит облегчение, и в следующий раз при просадке портфеля автоматически подталкивает к открытию терминала, продажам или покупкам. И каждая такая сделка, как по замкнутому кругу, дает микродозу дофамина, ведь это и предвкушение прибыли, и ощущение контроля над ситуацией.

Человек при этом может даже не осознавать, что ищет не прибыльную сделку, а эмоциональный комфорт. Этот механизм не зависит от интеллекта или образования — он работает на уровне лимбической системы, части мозга млекопитающих, отвечающей за эмоции и инстинкты, отмечает Бреунинг. Человек обладает большим мозгом, который способен создавать абстракции и воображать угрозы, которых в реальности нет, но при этом реагирует на них как на настоящие — выбросом гормонов стресса.

Исследование Брэда Барбера и Терренса Одина, опубликованное в Journal of Finance в далеком 2000 году, показало: 20% наиболее активных трейдеров заработали всего 11,4% годовых (после учета торговых издержек), в то время как рынок вырос на 17,9%, а инвесторы из группы с минимальной активностью получили 18,5%. Разрыв в доходности составил 7 процентных пунктов в год между самыми активными и самыми пассивными инвесторами. Для исследования Барбер и Один проанализировали 66 465 счетов розничных инвесторов с 1991 по 1996 год.

Более поздние данные подтверждают эту закономерность. Исследование, опубликованное в Review of Financial Studies, показало, как инвесторы учатся на своих ошибках. Авторы обнаружили, что с ростом опыта инвесторы значительно снижают оборачиваемость своих портфелей, и это свидетельствует о том, что люди учатся избегать излишне активной торговли.

Плохая новость: нет. Но есть и хорошая: наш мозг пластичен, и нейронные пути можно перестроить. Это работает как изучение иностранного языка, то есть требует многократных повторений нового поведения. Лоретта Грациано Бреунинг предлагает трехшаговую методику, которую можно адаптировать под инвестирование.

Шаг 1. Распознавайте момент выброса гормонов стресса

Научитесь замечать физические симптомы стресса до того, как рука потянется к торговому терминалу. Это могут быть учащенное сердцебиение, навязчивые мысли и желание обновлять график с котировками каждые 5 минут, внутреннее напряжение при чтении новостей о рынке.

Ключевая задача — создать мысленный «съезд с автострады» привычного поведения. Вместо потока «увидел снижение → почувствовал стресс → открыл терминал → совершил сделку» вы можете осознанно фиксировать: «Стоп. Сейчас я чувствую напряжение, испытываю стресс. Это не реальная угроза жизни, это мой мозг реагирует на то, как я воспринимаю ситуацию, мозг заточен под то, чтобы воспринимать ее как опасность».

Шаг 2. Создайте альтернативный ритуал облегчения

Это обязательно должен быть более конструктивный и менее вредный, чем импульсивная торговля, набор действий. При этом достаточно приятный, чтобы мозг получил дозу гормона радости. Бреунинг подчеркивает: не пытайтесь заменить торговлю на что-то «правильное», но неприятное, вроде холодного душа или отжиманий. Это не сработает, потому что не даст вознаграждения.

Работающими для инвесторов способами могут быть открытие годового отчета успешной компании из портфеля и чтение письма ее CEO, запись в инвестиционном дневнике трех причин, почему вы держите эту позицию, или прослушивание небольшого подкаста о долгосрочном инвестировании.

Все это может принести ощущение контроля и полезной активности, структурирует мышление и даст передышку, отвлечет мозг от стресса, напомнит о стратегии и заложит фундамент для продуктивного действия вместо хаотичного.

Важно: альтернатива должна занимать примерно столько же времени, сколько обычно уходит на импульсивную сделку, и быть доступной в любой момент.

Шаг 3. Вознаграждайте себя

Здесь работает одни из важнейших принципов научения и дрессировки животных — вознаграждение за маленький шаг, многократно повторенное. После каждого случая, когда вы остановились и не совершили импульсивную сделку, можно, например, сделать себе хороший кофе или включить любимую музыку.

Также может быть полезным вести учет «дней без паник-трейдинга» — почти как при 12 шагах трезвости, отмечая каждую неделю успеха чем-то приятным, но не связанным с тратами, которые могут создать новый стресс.

Вознаграждение должно быть чем-то, что действительно нравится, а не только тем, что «полезно». Если вы ненавидите йогу, она не сработает как награда. Если во время прогулки по парку в голове кружатся мысли о падающих акциях, это тоже та еще «награда».

Важно помнить и понимать, что склонность к слишком частому трейдингу — это не недостаток ума, дисциплины или «морали». Это следствие нейробиологической особенности мозга человека, многовековое наследие предков. Но в отличие от льва, преследующего газель, у современного инвестора есть инструменты для перепрограммирования этих древних инстинктов.