Mythos, квант, замедление продаж: в чем главные угрозы для IBM?
После публикации предварительных квартальных итогов сразу несколько аналитиков снизили прогнозы по IBM. Фото: Carson Masterson / Unsplash.com
Вечером 22 июня IBM представит квартальный отчет. Публикация предварительных результатов неделю назад привела к крупнейшему обвалу акций компании почти за 60 лет и потянула вниз бумаги производителей ПО. Но это потрясение рынок уже отыграл. За чем инвесторам действительно стоит пристально следить?
Рынок переоценивает риски
14 июля акции IBM потеряли в цене за один день 25% после того, как компания опубликовала предварительные результаты за второй квартал 2026 года. Из сообщения следовало, что ее выручка и скорректированная прибыль на акцию оказались ниже ожиданий аналитиков ($17,2 млрд и $2,93 против $17,86 млрд и $3).
CEO компании Арвинд Кришна назвал результаты «разочаровывающими». Основной причиной стали более слабые продажи мейнфреймов (корпоративных серверов) IBM Z и связанного с ними ПО. Клиенты компании начали направлять бюджеты на закупку серверов, систем хранения данных и памяти и меньше тратили на продукты IBM. «Мы не смогли достаточно быстро адаптироваться к изменившейся ситуации и не закрыли многие крупные сделки в ожидаемые сроки», — признал Кришна.
Но банк HSBC считает, что масштаб проблем с продажами мейнфреймов рынок переоценил — клиенты возможно, просто предпочли заключать контракты на более короткий срок.
У IBM, по мнению HSBC, есть более серьезная угроза — это новые модели ИИ, такие как Mythos от Anthropic. Часть программного бизнеса компании в значительной степени зависит от ПО с открытым исходным кодом. Вероятно, она пострадала из-за опасений, что такие модели ИИ могут позволить злоумышленникам быстрее анализировать открытый исходный код и находить уязвимости, говорится в записке банка от 16 июля.
Риск Mythos достаточно серьезен, считает инвестиционный менеджер и партнер инвесткомпании Capital Lab Евгений Шатов. Модель создает риски прежде всего для разработчиков ПО, бизнес которых сильно зависит от open source, включая MongoDB, Elastic, GitLab и JFrog. В то же время она может стимулировать спрос на решения в сфере кибербезопасности и защиты цепочек поставок ПО, считает он.
ИИ снижает стоимость и время поиска уязвимостей в открытом коде. Это может увеличить расходы IBM и Red Hat (подразделения IBM, специализирующегося на корпоративном open source-ПО — прим. ред). на безопасность и замедлить решения клиентов о покупке. Но также есть другая сторона, чем опаснее бесплатный open source, тем выше ценность коммерчески поддерживаемых и обновляемых решений IBM.
Чтобы понять, на какой стороне в этой истории окажется IBM, инвесторам нужно следить за развитием Lightwell — проекта компании для защиты и исправления уязвимостей в open source-компонентах стоимостью $5 млрд — и реальным потоком выручки, полагает он.
Инвестиционный департамент ATLAS Capital также считает, что нужно следить и за показателями продаж и дохода от Red Hat. Они, по мнению аналитиков, являются «прямым индикатором того, что Mythos пока не представляет серьезной угрозы» для IBM.
Рынок еще только начинает оценивать, кто станет чистым покупателем, а кто поставщиком инфраструктуры безопасности. В текущей цене IBM уже есть премия за неопределенность. Однако, возможно, не полностью отражен конкретный долгосрочный ущерб или прибыль, поскольку нет данных о выручке Lightwell и темпе внедрения.
Не только ИИ
JPMorgan сформулировал для IBM еще пять ключевых рисков.
Два из них — общие для рынка: возможное замедление мировой экономики и более медленная монетизация ИИ.
Другой он видит во вложениях IBM в квантовые вычисления. В июне этого года компания объявила о пятилетнем плане инвестиций на $10 млрд в эту область, ее цель — создание к 2029 году первого в мире квантового компьютера, пригодного для решения сложных практических задач. JPMorgan пишет, что эти вложения увеличивают капитальные затраты компании и могут оказать давление на свободный денежный поток. Кроме того, прорывы конкурентов, также работающих над квантовыми вычислениями (среди них Microsoft и Google), могут привести к падению ее акций.
Еще один риск — возможное замедление продаж корпоративных операционных систем Red Hat. И, наконец, последний, — более медленная интеграция недавно купленных IBM компаний, прежде всего Confluent (за $11 млрд). Если интеграция или кросс-продажи будут развиваться медленнее ожиданий, эффект от сделок может оказаться ниже прогнозируемой синергии в размере около $500 млн в год.
За какими еще показателями следить
Акции IBM так и не восстановились полностью после обвала. За неделю после публикации предварительных квартальных результатов минимум восемь аналитических команд Уолл-стрит понизили целевые цены IBM и один банк — Oppenheimer — отозвал ее (причем буквально на следующий день после повышения таргета с $320 до $350) и понизил рейтинг с «выше рынка» до нейтрального.
Сейчас 16 из 28 аналитиков рекомендуют покупать бумаги IBM, 10 — держать и два — продавать. Средняя целевая цена составляет $264,1 за бумагу, что предполагает рост от текущих уровней на 25,5%.
Рынок дисконтировал не только слабый квартал, но и три более серьезных риска — ухудшение прогнозируемости бизнеса, зависимость сегмента Software от IBM Z и неспособность менеджмента быстро адаптировать продажи к изменению бюджетов клиентов компании.
Теперь для инвесторов решающими факторами будут не уже известные данные по выручке и прибыли на акцию, но и прогноз по свободному денежному потоку. Именно он покажет, являются ли текущие сложности временными или отражают ухудшение бизнес-модели, полагают аналитики ATLAS Capital.
Еще важны динамика выручки программного бизнеса и показатели Red Hat. Также компания должна доказать, что крупные сделки были именно перенесены, а не полностью потеряны.
