«Оценки снова разумные»: что советуют аналитики после распродажи прежних фаворитов

Обвал в июле прежних фаворитов рынка (momentum trade) снял значительную часть спекулятивного перегрева акций, пишет Bloomberg. По данным прайм-брокеров, инвесторы в основном уменьшили финансовый рычаг и закрыли многие позиции, открытые с его использованием. Такая расчистка создала возможности для покупки подешевевших бумаг, особенно в моментум-сегменте — среди акций, которые приобретали в расчете на продолжение сложившегося ценового тренда. 

Покупать, однако, стоит с защитой от падения и распределяя вложения: недавние колебания показали, насколько резко может меняться результат тех, кто этим пренебрегает. Макроэкономические риски при этом растут: дорогая нефть усиливает инфляционные опасения, ФРС демонстрирует решимость снизить инфляцию до 2%, а ускорение роста цен в еврозоне делает вероятным повышение ставки ЕЦБ в сентябре. Ближайшие месяцы могут оказаться сложными, предупреждает агентство.

Аналитики ведущих банков, чьи мнения приводит Bloomberg, смотрят на ситуацию с разных сторон: 

«По нашим оценкам, сокращение инвесторами позиций с кредитным плечом в технологическом секторе, включая полупроводниковый сегмент, в частности акции производителей памяти, продвинулось быстрее, чем мы предполагали ранее. Поэтому теперь мы видим меньше возможностей для дальнейшего уменьшения финансового рычага», — говорят инвестиционные стратеги JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглу.

По их данным, хедж-фонды в основном завершили снижение общего объема позиций в отрасли, а сохранившийся высокий интерес к ставкам на падение отдельных технологических акций и отраслевых полупроводниковых ETF VanEck Semiconductor и Roundhill Memory указывает на низкую чистую ставку на их рост. Следующие за трендами фонды также преимущественно закрыли длинные позиции в Nasdaq, Kospi, Nikkei и на рынке Тайваня, указали в JPMorgan.

Societe Generale ожидает более инфляционной экономической среды, чем сейчас учитывают рынки. Стратеги во главе с Аленом Бокобзой связывают ее со второй волной пошлин США, ускорением капиталовложений в ИИ и инфраструктуру, возобновившимися колебаниями нефтяных цен и крупными бюджетными дефицитами развитых стран. «Получить выгоду от инфляции можно с помощью точечных вложений в акции», — считают они.

В США банк предпочитает равновзвешенный S&P 500 как ставку на реальную экономику. В Европе Societe Generale рекомендует банки, выигрывающие от высоких ставок, добывающие и металлургические компании — ради экспозиции к сырью и электрификации — и производителей материалов для электросетей, возобновляемой энергетики и инфраструктуры ИИ.

Распродажа снизила оценочную премию американских акций к остальному миру до 22% — минимума более чем за шесть лет при среднем десятилетнем уровне 31%, констатирует Bloomberg. «Начинают появляться возможности для покупки акций по более привлекательным оценкам», — считает стратег RBC Лори Кальвазина. По ее словам, Nasdaq 100, S&P 500 и технологический сектор снова выглядят «разумными».

Однако смена главы ФРС исторически становится сложным периодом для рынка: после назначения трех предшественников Кевина Уорша S&P 500 в первые месяцы двигался неустойчиво. Кальвазина ожидает роста индекса к концу года, но предупреждает, что «движение акций не будет линейным».

Отчетность за второй квартал выходит лучше ожиданий: прибыль компаний из S&P 500 растет на 28,7% год к году вместо ожидавшихся 23,2%, у европейских — на 14,4% против 11,5%. Microsoft и Amazon убедили инвесторов, что их гигантские вложения в ИИ приносят отдачу, и это пока компенсирует проблему ставок, пишет Bloomberg.

Но с завершением сезона отчетности внимание вновь переключится на макроэкономику: ставки, инфляцию и экономический рост, — заявил специалист Goldman Sachs по деривативам Ли Копперсмит. Волатильность трежерис снова начала увеличиваться, а реальные доходности остаются около максимумов текущего цикла. «Исторически это не та среда, в которой волатильность акций остается устойчиво низкой», — предупредил Копперсмит.