Разделение Google способно увеличить капитализацию компании почти вдвое — DA Davidson

Холдинговой компании Google — Alphabet — нужна «взрывная реструктуризация», которая повысит совокупную оценку ее бизнеса до $3,7 трлн, считает аналитик DA Davidson Гил Лурия. Сейчас на стоимость акций технологического гиганта негативно влияет угроза утраты популярности поиска Google из-за того, что пользователи чаще ищут информацию через чат-боты вроде ChatGPT. При этом другие сегменты бизнеса Alphabet растут успешнее, чем поиск, чье доминиование подходит к концу, заявил Лурия.

Инвесторам Alphabet было бы выгоднее, если бы компанию разделили на части, сказал в интервью Yahoo Finance аналитик DA Davidson Гил Лурия. По его мнению, Google не удается убедительно доказать, что его поисковик сможет сохранить лидерство в эпоху ИИ-чатов.

«Если не произойдет разделения, руководство обрекает Google на то, чтобы его акции торговались с крайне низким мультипликатором для компании с [высоким] потенциалом роста», — сказал Лурия.

Аналитик отметил, что его клиенты — крупные институциональные инвесторы — выступают за «взрывное разделение» Google, а не за «точечные выделения», которые предлагает Минюст США в деле о монопольном положении компании. Ведомство в суде требует обязать Alphabet избавиться от браузера Chrome, рекламной сети и, возможно, мобильного бизнеса Android. Лурия считает, что технологический гигант должен выделить каждое направление бизнеса в отдельную публичную структуру.

«Все понимают, что лучшее, что может сделать Google, — это разделиться. Все, кроме самого Google», — сказал Лурия.

По его расчетам, основанным на данных отчетности Alphabet и ее конкурентов, отдельные бизнесы Google стоили бы существенно дороже, если бы торговались отдельно. Сейчас рыночная капитализация Alphabet составляет $2 трлн. Однако, по подсчетам Лурии, если оценивать направления бизнеса отдельно, их совокупная стоимость составит $3,7 трлн.

DA Davidson считает, что Google следует выделить в отдельные компании видеохостинг YouTube, поисковик Google, облачный сервис Google Cloud, сервис беспилотных такси Waymo и направления, связанные с ИИ. Лурия поясняет, что акции Alphabet сейчас торгуются с исторически низким мультипликатором (по соотношению стоимости к годовой выручке): в 16 прибылей за следующий год. Это «значительно ниже рыночного уровня», подчеркнул аналитик.

По его мнению, каждое из направлений бизнеса Google будет оцениваться рынком на уровне сопоставимых компаний: Waymo — как Uber, Google Cloud — как Snowflake, YouTube — как Netflix, а производство собственных кастомных ИИ-чипов (TPU, или тензорных процессоров) — как Nvidia.

Например, Лурия оценивает бизнесы в сфере ИИ — производство чипов TPU и Google DeepMind — в $760 млрд. Google разрабатывает собственные ИИ-чипы, которые клиенты могут использовать в облачных сервисах наравне с чипами Nvidia, поясняет Yahoo Finance.

«Если пойти этим путем, акции могут стоить от $240 до $300», — заявил Лурия в интервью Yahoo Finance. На закрытии торгов 14 мая акции Alphabet стоили около $165.

Лурия считает, что в случае выделения в отдельный бизнес поиск Google будет оценен рынком в 4,6 годовых выручки 2024 года. А сегменты TPU и DeepMind — примерно в 23 годовых выручки. Поэтому Лурия назвал поиск Google «тающим кубиком льда».

«В последние годы обсуждался вопрос: обречен ли поисковик Google и удастся ли Google перенести свое монопольное положение в поиске в область ИИ-чатов, чтобы продолжать расти. Сейчас стало понятно: мы находимся в начале конца эпохи поиска Google», — заявил Лурия.

Аналитик сослался на заявление старшего вице-президента Apple по сервисам Эдди Кью, сделанное в ходе антимонопольного разбирательства против Alphabet. Тогда Кью сообщил, что в апреле количество поисковых запросов в Safari впервые снизилось. Safari использует поиск Google по умолчанию, что и было предметом антимонопольного разбирательства. Кью также подтвердил, что Apple изучает возможность интеграции ИИ-поисковиков, таких как Perplexity, в браузер Safari.

Однако некоторые эксперты считают, что Apple специально сообщила о снижении запросов в Safari, чтобы представить Google уязвимым бизнесом и тем самым сохранить ежегодную выплату в $20 млрд, получаемую от Alphabet. Как отметил журналист Yahoo Finance Дэн Хоули, заявления Apple не обязательно означают, что Google теряет долю рынка.

В августе прошлого года федеральный судья США Амит Мехта признал Google виновным в незаконной монополизации рынка общего интернет-поиска и текстового поискового трафика. Теперь Мехта должен определить, как устранить последствия этой монополии, с учетом того, что технологии искусственного интеллекта уже начали трансформировать рынок поиска. Судья может потребовать и разделения бизнеса Alphabet.