Люксовые компании потеряли €250 млрд стоимости в 2026-м. Пора ли покупать их акции?

Ведущие европейские производители товаров роскоши потеряли около €250 млрд рыночной стоимости в этом году на фоне падения спроса в Китае и колебаний фондовых рынков, подсчитала газета Financial Times (FT). При этом некоторые аналитики считают, что дела в люкс-секторе обстоят лучше, чем можно судить по настроениям инвесторов, и видят в подешевевших акциях возможность для долгосрочных вложений.

Шесть крупнейших публичных компаний европейского сектора роскоши: LVMH, Hermès, Kering, Richemont, Prada и Moncler, — в совокупности потеряли €251 млрд рыночной капитализации с начала года. Сильнее всего пострадали тяжеловесы индустрии — LVMH и Hermès, чья рыночная стоимость сократилась на €131,6 млрд и €93,3 млрд соответственно. Бумаги LVMH с начала года рухнули почти на 40%, оказавшись в числе худших бумаг французского индекса CAC 40. 

Наибольшее давление на акции компаний люкса оказало падение спроса в Китае, который более десяти лет был локомотивом роста индустрии. По данным FT, покупательскую активность китайцев подорвали затяжной кризис на рынке недвижимости, падение местных фондовых индексов и ужесточение контроля за офшорными капиталами. В результате в третьем квартале продажи ключевого подразделения LVMH, моды и изделий из кожи, китайским клиентам по всему миру упали год к году примерно на 15%. У Kering (владелец Gucci и Saint Laurent) продажи китайским покупателям сократились на 15–20%.

В Goldman Sachs отмечают, что, хотя у потребителей было множество причин отложить покупки товаров не первой необходимости, внешние условия вряд ли были главной проблемой. Слабые результаты последних лет инвестбанк связывает прежде всего со «стратегической инерцией» самих люксовых брендов. По оценкам аналитиков, с середины 2019 года традиционные люксовые марки подняли цены примерно на 60%. Агрессивная ценовая политика в сочетании с нехваткой новинок привела к тому, что многие покупатели перестали считать люкс стоящим своих денег и отказались от покупок.

Тем не менее автор отчета, глава европейского направления Luxury and Lifestyle в Goldman Sachs Research Эрван Рамбур, не согласен с «медведями», которые считают, что люкс надолго перестал расти. По его оценкам, за последние 25 лет выручка компаний сектора росла в среднем на 6% в год. Рамбур прогнозирует восстановление: рост выручки ключевых компаний составит 6% в 2026 году и ускорится до 7% в 2027-м.

Главным фактором роста аналитики и Goldman Sachs, и Morningstar называют США. По мнению Рамбура, как ни парадоксально, Штаты до сих пор остаются для люкса «развивающимся рынком»: богатых людей там много, но тратили они на роскошь исторически мало. После пандемии ситуация начала меняться, и бренды активно открывают новые магазины. В Morningstar тоже считают, что именно США лидируют в восстановлении сектора, и рассчитывают, что сильный американский фондовый рынок поддержит траты на роскошь.

Впрочем, по данным FT, в последние месяцы спрос в США тоже начал ослабевать: на фоне остывания фондового рынка и роста цен на бензин траты американцев на люкс в июле, августе и сентябре сокращались минимум на 4%, свидетельствуют данные Citi.

При этом отдельные категории товаров остаются устойчивыми. Ювелирные бренды Tiffany (LVMH) и Boucheron (Kering) в третьем квартале показали двузначный рост продаж, а продажи самых дорогих сумок Hermès, включая Birkin, выросли на 10,8%. Для сравнения: продажи подразделения готовой одежды и аксессуаров Hermès за тот же период сократились на 2%.

Тем не менее, согласно отраслевому отчету Morningstar, основанному на данных за второй квартал, сектор роскоши демонстрировал признаки восстановления. Рост продаж ускорился до максимума с 2023 года, а рентабельность начала стабилизироваться. Однако инвесторы пока сомневаются в долговечности отскока, из-за чего акции многих компаний, включая LVMH, остаются под давлением и торгуются ниже справедливой, по оценке Morningstar, стоимости.

Главным риском для индустрии остается Китай, считает старший аналитик Morningstar по акциям Елена Соколова: слабость рынка недвижимости продолжает подрывать уверенность китайских потребителей и их траты. Тем не менее она видит в нынешней ситуации возможности: «Инвесторы по-прежнему осторожны, но фундаментальные показатели держатся лучше, чем можно судить по настроениям. Это расхождение продолжает создавать возможности для тех, кто готов смотреть дальше краткосрочной неопределенности».

Среди недооцененных акций в секторе люкса Morningstar выделяет четырех фаворитов:

— LVMH. Акции компании обвалились почти на 40% с начала года. Аналитики называют текущие котировки «очень привлекательной точкой входа» в высококачественный актив. Справедливая стоимость акции, по оценке Morningstar, составляет €590 — это на 54% выше цены последнего закрытия.

— Kering. Акции группы, по мнению Соколовой, близки ко дну. Gucci, ключевой бренд Kering, сейчас переживает трудности, но в долгосрочной перспективе сможет вернуть себе ценовую силу и привлекательность для покупателей. Аналитик объясняет это высокой узнаваемостью бренда, большими маркетинговыми ресурсами, контролем над дистрибуцией и доступом к лучшим креативным кадрам. «Справедливая стоимость» акций компании, по оценке аналитика, — €327 за штуку — более чем на 80% выше их последней цены закрытия.

— Prada. Компания отчитывается лучше большинства конкурентов, но ее акции все еще торгуются с невысокими мультипликаторами, поэтому Соколова считает их привлекательными. Аналитик признает риски: успех бренда Miu Miu может оказаться недолгим, но возможное ослабление уже заложено в прогнозы Morningstar.

— Capri Holdings (Michael Kors, Jimmy Choo). Акции торгуются около $16 при справедливой стоимости $45,5 по оценке Morningstar. После сорвавшегося поглощения со стороны Tapestry и продажи Versace компании Prada за $1,37 млрд Capri перестраивает бизнес. По словам Соколовой, Michael Kors потерял долю рынка из-за ставки на дисконтные каналы продаж, но позиционирование бренда уже улучшается. Jimmy Choo пока убыточен, но может стать привлекательной целью для покупки, если Capri решит его продать. Это самая рискованная бумага в подборке: Morningstar оценивает неопределенность по ней как очень высокую.