Рынок Казахстана: КТК как фактор риска, летний застой и ослабление поддержки тенге

Нефть Brent, в конце прошлой недели штурмовавшая уровень в $100 за баррель, в течение недели дешевела до $84. Попытка восстановления закончилась на $93 и откатом к $88.

Новороссийский терминал «Каспийского трубопроводного консорциума» (КТК), через который экспортируется порядка 80% казахстанской нефти, в понедельник объявил о возобновлении работы после недельного перерыва. Но в четверг терминал встал снова. 

Идея президента США Дональда Трампа, предлагавшего Украине не атаковать корабли, не принадлежащие России, пока не выглядит рабочей: в данный момент в Новороссийске открытые источники наблюдают лишь один танкер – он назван в честь татарского поэта Мусы Джалиля и ходит под панамским флагом.

Несмотря на тревогу, связанную с перспективами поступлений в бюджет от нефтяного экспорта, тенге держится относительно прочно. В начале недели казахстанская валюта ослабла с 467 до 475-477 за доллар, но к пятнице курс постепенно укрепился до 473-475 тенге за доллар – правда, вернулся лишь к верхним уровням начала месяца. Индекс валют развивающихся рынков MSCI Intl Emerging Market Currency за неделю, наоборот, вырос почти на 1%.

Вторым из важных на недельной повестке оставался вопрос ставок. Если в начале года большинство инвестбанков говорило о скором начале цикла смягчения, в том числе в отношении экономик Центральной Азии, то сейчас преобладают формулировки «странно было бы снижать». На прошлой неделе Нацбанк Казахстана снизил базовую ставку лишь на 0,25 процентных пункта до 16,75% – против снижения на целый процентный пункт кварталом раньше. И сигнал по поводу дальнейшего снижения в комментариях руководства Нацбанка прозвучал, как минимум, осторожный.

Похожая ситуация и у соседей: Центральный банк России в тот же день тоже снизил ставку до 14% – однако если с начала года до июня он снижал ее на каждом заседании на 0,5 пп, на последних двух темп снизился до 0,25 пп.  Нацбанк Узбекистана на этой неделе сохранил ставку на уровне 14%. Главный экономист ING по СНГ Дмитрий Долгин связывает это решение с намерением поддержать локальную валюту в условиях затянувшейся блокировки экспорта золота и с возобновлением роста инфляции – поэтому не ожидает новых снижений раньше следующего года. По данным канала Metals & ESG Trends.KZ, по итогам 2025 года и I квартала 2026 года Казахстан тоже входит в мировой топ покупателей золота – что не может не сказаться на притоке валюты за счет экспорта.

«КТК как фактор риска признают уже и мировые инвестбанки – в частности, Bank of America отозвал рекомендацию “покупать” для госбумаг в тенге и считает его курс завышенным. Тем не менее, мы пока сохраняем на конец года базовый прогноз в 505-510 тенге за доллар, и основную причину ослабления тенге мы видим не в этом риске, а в ожидаемом уходе кэрри-трейдеров, – рассуждает аналитик Freedom Finance Ансар Абуев. – Много иностранцев зашло на наш рынок в конце года: был стабильный курс, высокая ставка и потенциал снижения инфляции. Но эти стимулы уходят, в ноябре можно ожидать возобновления снижения ставки, и мы ожидаем ослабления поддержки тенге».

Индекс KASE к концу недели попытался вырваться за пределы бокового тренда, начатого еще в конце января. Рост к закрытию прошлой недели составил 1,02%, из них на эту пятницу пришлось 0,89%, благодаря чему индекс достиг 7802,89 п. С начала года он вырос на 11,04%, тогда как индекс MSCI FM (Frontier Markets) прибавил только 10,79% – притом, что за это время еще и тенге укрепился к доллару более чем на 4,5%. 

«Для нашего рынка характерна сезонность, летний застой, все локальные бумаги – KEGOC, “Казахтелеком”, «КазТрансОйл» – с начала лета стояли», – говорит Ансар Абуев. Он отмечает, что сейчас есть проблеск во внешнем фоне и КАСЕ в основном благодаря этому добрались до 7800 п.. «Флагманы – Kaspi, «Казатомпром» и Halyk Bank – вместе с этим приносят порой и внешнюю волатильность. Например, когда в США возникает риск высокой инфляции, он транслируется к нам – хотя и в меньшей мере. Но если японский индекс Nikkei иногда падает на 4% в день, а корейский KOSPI порой движется и на 10% в день, у нас больше 1% в день – редкость».  Абуев напоминает, что на следующей неделе  начнется сезон отчетности, но реакция на него не будет мгновенной, так что «полноценного выхода из боковика стоит скорее ожидать во второй половине августа».