Ставка и нефть: что ждет тенге после открытия Ормузского пролива

Период укрепления казахстанской валюты, начавшийся еще в октябре 2025 года, когда на максимуме доллар стоил 548,6 тенге, закончился 28 апреля на отметке 458,73. С тех пор тенге подешевел уже более чем на 6,5% до 487,2 (цена закрытия на 18 июня). Это отличается от общей динамики валют развивающихся стран: по данным MSCI, и по версии Казначейства США, с конца апреля доллар скорее слабеет по отношению к корзинам валют развивающихся рынков – или, как минимум, ведет себя нейтрально. Почему слабеет именно тенге и как на курсе скажется возможное снижение нефтяных цен после открытия Ормуза?

Одним из вероятных факторов ослабления тенге стало снижение 5 июня базовой ставки – с 18% до 17% годовых. Нацбанк объяснил свое решение улучшением инфляционной динамики. До этого ставка планомерно росла, начиная с декабря 2024 года, а в октябре 2025 года была повышена с 16,5% сразу до 18%.  «Высокие реальные ставки были одной из причин интереса международных инвесторов к номинированным в тенге инструментам», – говорит главный экономист ING по СНГ Дмитрий Долгин, отмечая, что приток иностранных инвесторов последние полгода был высоким, порядка $200 млн. Но в мае вместо притока рынок получил чистый отток средств нерезидентов. А последовавшее затем снижение ставки сразу на процентный пункт даже банк ING назвал «сюрпризом». 

Стоит учитывать и сезонный фактор – в частности, эксперты Deutsche Bank в обзоре CEEMEA Macro & Strategy Weekly от 12 июня отмечают, что тенге нередко сталкивается с трудностями после потери поддержки в виде апрельских налоговых выплат. На курсе, вероятно, скажутся и бюджетные ассигнования, подпитывающие спрос на импорт, и выездной туризм, а также возобновление покупок иностранной валюты в портфель пенсионного фонда (ЕНПФ), говорится в обзоре. По данным Нацбанка Казахстана, покупки для ЕНПФ начались еще в апреле – тогда они составили $502 млн, а в мае выросли до $878,5 млн, достигнув 13% от общего объема торгов.

«Пополнение валютой пенсионных запасов – разовое, не системное явление, просто решили откупить в ожидании укрепления доллара, этот фактор на рынок дальше давить не будет», – уверен экс-предправления Национального аналитического центра Университета Назарбаева Расул Рысмамбетов.

Цена нефти – один из главных факторов, долгосрочно определяющих курс тенге. С началом иранской войны нефтяные котировки подскочили в полтора раза, что привело к шоку не только на товарных, но и на валютных рынках.  В марте Deutsche Bank называл тенге «тихой гаванью», поскольку казахстанская валюта менее подвержена волатильности из-за небольшой зависимости от иностранных инвесторов, страна имеет значительные валютные резервы, а курс поддерживается сбалансированным счетом текущих операций и высокими процентными ставками. Тем не менее эксперты банка называли уровень курса валюты Казахстана сильно завышенным.

Ожидаемое завершение войны в Иране развернуло и цены на нефть: стабильный нисходящий тренд наблюдается как минимум с 3 июня – когда баррель Brent стоил $98,9 против нынешних $79,5. А вчера цены на нефть опускались до самого низкого уровня с начала войны (до $76,66 за баррель) на фоне подписания меморандума о взаимопонимании между США и Ираном, который должен закрепить остановку боевых действий на Ближнем Востоке и открыть Ормузский пролив. Курс тенге в эти дни опускался до 492,6 за доллар, после чего зафиксировался возле новых уровней.

Что будет происходить с нефтью дальше - пока предмет ожесточенных дискуссий. Нацбанк в «Докладе о денежно-кредитной политике» в начале июня успел повысить прогноз средней цены на нефть на 2026 год с $66,3 до $90,1 за баррель. Barclays даже сейчас продолжает держать прогноз по Brent на уровне $100, Goldman и Morgan Stanley более оптимистичны: $80-90 за баррель. 

Если Brent останется около $80–85 за баррель, тенге может плавно слабеть до уровня в 500 тенге за доллар и примерно 7 тенге за рубль, говорит аналитик Freedom Global Владимир Чернов, отмечая, что резкого обвала он не ждет. «Если Brent уйдет ниже $80 и рубль также начнет слабеть, давление на тенге усилится, и горизонт возможен уже на 525 тенге за доллар» - отмечает он. 

«Настоящее давление на тенге начнется, если нефть будет ниже $65 за баррель, пока значения комфортные», – полагает Расул Рысмамбетов.

Евроазиатский банк развития в выпущенном в понедельник обзоре прогнозирует в 2026 году средний курс в 490 тенге за доллар, а ориентир на конец года - 500 тенге. Банк ING ожидает таких же цифр к концу 2026 года, а в 2027 году прогнозирует ослабление до 540 тенге за доллар. Такого же курса на 2027 год ждут аналитики Deutsche Bank.

Эксперты Bank of America обращают внимание, что есть факторы, которые будут в перспективе поддерживать тенге. Например, рост притока инвестиционных денег – в том числе связанный с ожидаемым подключением страны к Euroclear. 

Разница между базовой ставкой и инфляцией, сейчас составляет около 7% годовых – и это все еще достаточно привлекательный уровень для финансовых инвестиций, считает Дмитрий Долгин. Он не видит оснований для дальнейшего снижения ставки, поскольку инфляционные риски сохраняются. «Кроме того, агрессивный цикл снижения ставок, учитывая мировой контекст выглядел бы экзотично, - говорит он. - Самое безопасное решение с точки зрения Нацбанка на ближайшую перспективу – это взять паузу».

С ними согласен Владимир Чернов: ставка в 17% все еще поддерживает спрос на тенговые инструменты, и нефть пока остается недешевой по историческим меркам. В то же время эксперты Deutsche Bank предупреждают, что продолжение смягчения политики Нацбанка и урегулирование ситуации на Ближнем Востоке может привести к возобновлению закрытия инвесторами позиций в тенге.