Владелец Calvin Klein сделал ставку на два бренда. Почему UBS верит в его акции?

Владелец брендов Calvin Klein и Tommy Hilfiger — PVH Corp. — одна из старейших публичных компаний, которая начинала с мужских рубашек для шахтеров. Спустя более века и череду приобретений PVH распродала второстепенные активы и сосредоточилась на двух ключевых марках. Оправдывает ли себя эта ставка и почему аналитики советуют покупать акции PVH — в материале Oninvest.

Основатели компании — семейная пара Мозес и Эндель Филлипс были далеки от мира моды: в 1881 году они начали развивать свой бизнес по продаже рубашек собственного пошива шахтерам в Пенсильвании. Дела пошли так хорошо, что через несколько лет компания переехала в Нью-Йорк, где объединилась с производителем рубашек и воротничков D. Jones&Son и продолжила работу под названием Phillips-Jones Corporation.

В 1919 году благодаря покупке патента на отложной воротник для рубашек Van Heusen компания произвела «революцию» в мире комфорта для мужчин. Изобретение имело успех, и в 1920 году компания вышла на Нью-Йоркскую биржу. В 1957 году — в честь своего самого продаваемого бренда рубашек Phillips-Jones Corporation сменила название на Phillips-Van Heusen Corporation. 

В 1990-х компания — уже известный производитель мужской одежды. Но настоящий прорыв случился, когда в 2003 году PVH купила Calvin Klein и связанные с ней компании. 

PVH заплатила $401,6 млн, а также передала 2,54 млн своих акций стоимостью $30 млн. Calvin Klein также получил варрант на покупку акций PVH и право в течение 15 лет получать выплаты в размере 1,15% мировой чистой выручки от продукции под брендами Calvin Klein.

Calvin Klein прославился у широкой аудитории в 1980-е годы благодаря коллекциям джинсов и нижнего белья, также — скандальной рекламе с 15-летней актрисой Брук Шилдс. В 1990-е Кейт Мосс стала лицом Calvin Klein: провокационные кампании нижнего белья и аромата Obsession укрепили популярность бренда, а Obsession вошел в число самых продаваемых ароматов в мире, утверждала компания Coty, которая выпускала и продавала парфюмерию и косметику Calvin Klein по лицензии.

PVH отмечала, что Calvin Klein был слабо представлен в ряде товарных категорий и видела в расширении ассортимента возможность увеличить продажи и прибыльность. Эффект сделки начал проявляться уже в первый год: PVH сообщала, в 2003 году чистые продажи увеличились на $45,5 млн год к году, главным образом благодаря бизнесу Calvin Klein. 

После покупки владельца бренда Calvin Klein, часть его ключевых направлений оставалась у лицензиатов. В частности, компания Warnaco выпускала джинсы и нижнее белье Calvin Klein, а также управляла бизнесом бренда в Азии и Латинской Америке. В 2013 году PVH купила Warnaco примерно за $2,9 млрд, получив прямой контроль над этим бизнесом.

В 2025 году Calvin Klein принес PVH почти $4 млрд выручки — порядка 44% от всей выручки компании и почти на 3% больше, чем годом ранее. Теперь компания зарабатывает в основном на продажах собственных товаров: весь лицензионный доход PVH по итогам 2025-го составил лишь $421 млн. 

В 2010 году компания совершила новое крупное приобретение: им стал бренд Tommy Hilfiger — его основал дизайнер Томми Хилфигер, получив в середине 80-х финансирование от индийского предпринимателя на бренд «а la Ralph Lauren», но более молодой и свободный. 

Tommy Hilfiger вышла на биржу в 1992 году, но к началу 2000-х утратила позиции из-за смены аудитории и имиджа. В 2005 году Apax Partners выкупил компанию за $1,6 млрд, восстановил бизнес и через четыре года продал его PVH. Сумма сделки составила около €2,2 млрд. Томми Хилфигер остался главным дизайнером бренда и сохраняет эту должность до сих пор.

Благодаря покупке PVH получила крупную операционную платформу и сеть дистрибуции в Европе. Покупка Tommy Hilfiger изменила масштаб бизнеса PVH: компания трансформировалась из преимущественно американского производителя одежды в глобального игрока. Уже в год приобретения Tommy Hilfiger International добавил в чистые продажи PVH порядка $1 млрд, Tommy Hilfiger North America — $889,6 млн. По итогам 2025 года бренд обошел Calvin Klein по выручке: она оставила $4,8 млрд, на 4% больше, чем в 2024-м.

PVH была одно время крупным лицензионным оператором: компания имела соглашения с десятками сторонних брендов — от Michael Kors до Donald J. Trump Signature Collection. Так, лицензионное соглашение с брендом Дональда Трампа компания заключила в 2004 году, оно предусматривало продвижение рубашек, потом — и галстуков, и спортивной одежды. В 2015 году, PVH прекратила соглашение — на фоне скандала с высказываниями Трампа про мексиканских мигрантов.

К 2020 году портфель брендов PVH имел внушительные размеры. Кроме Calvin Klein и Tommy Hilfiger, компании принадлежали так называемые Heritage Brands — исторические бренды, включая Van Heusen, IZOD, Arrow, Warner’s, Olga и Geoffrey Beene. Однако основу бизнеса уже формировали Calvin Klein и Tommy Hilfiger: вместе они приносили более 85% выручки, при этом свыше 60% продаж PVH приходилось на рынки за пределами США.

На фоне пандемии COVID-19 выручка компании сократилась с $9,9 млрд в 2019 году до $7,1 млрд в 2020-м. PVH решила упростить структуру бизнеса и сосредоточиться на двух ключевых глобальных брендах: сначала объявила о закрытии 162 магазинов исторических марок в Северной Америке, а затем начала распродавать портфель. Уже в 2021 году компания объявила о продаже брендов Van Heusen, Izod, Arrow и Geoffrey Beene — за $220  млн. 

В конце 2022 года компания сообщила, что будет постепенно уходить от лицензирования Calvin Klein и Tommy Hilfiger и оперировать ими самостоятельно, чтобы обеспечить себе стратегический рост. Лицензионные соглашения с G-III Apparel Group решено сначала продлить, а потом — закрывать постепенно, в период с 2025 по 2027 год. Постепенно возвращаемые категории составляли достаточно существенную часть бизнеса: на них приходилось около трети всей глобальной лицензионной выручки PVH в 2021 году.

Некоторые Heritage Brands PVH сохранила в портфеле, в 2025 году этот сегмент принес компании $215 млн выручки — в 2,2 раза меньше, чем в 2023-м.

По итогам второго квартала текущего года выручка PVH сократилась год к году на 3%, до $2,1 млрд. Компания объяснила это в частности слабостью оптового бизнеса: wholesale-продажи сократились на 6%, особенно в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка), где компания столкнулась со слабым потребительским спросом из-за последствий конфликта на Ближнем Востоке. Дополнительное давление оказало сокращение лицензионной выручки на 13% из-за перевода ранее лицензированных категорий под прямое управление PVH.

Продажи PVH напрямую потребителям (не через франшизы и сети магазинов) практически не изменились: онлайн-продажи выросли на 4%, до $194,1 млн, однако этот рост был почти полностью нивелирован снижением выручки собственных магазинов на 0,7%, до $862 млн. Скорректированная прибыль на акцию выросла до $3,7 против $2,52 годом ранее. 

Компания не изменила прогноз на год: PVH ожидает, что выручка останется без изменений годовом выражении, скорректированная прибыль на акцию достигнет $11,8–12,1 против $11,4 в 2025-м.

После отчета PVH за второй квартал аналитики JPMorgan сохранили рейтинг Underweight (совет продавать бумаги) и понизили таргет с $85 до $83, почти на 17,8% выше цены закрытия торгов 8 сентября. Путь компании к долгосрочной цели — операционной марже в районе средних двузначных значений — окажется более долгим, считает JPMorgan. Из-за медленного восстановления продаж, сложной ситуации в мировой экономике и больших скидок у конкурентов (отчет есть в редакции Oninvest). 

Needham сохранил рекомендацию «покупать», но снизил таргет — со $102 до $95. Аналитик банка считает результаты второго квартала неоднозначными: бизнес демонстрирует большую волатильность, чем другие глобальные бренды одежды. 

UBS сохранил рейтинг «покупать» с целевой ценой $121. Это самый высокий таргет для бумаг компании, он предполагает рост котировок почти на 70% от цены закрытия торгов 8 сентября. Аналитики рассчитывают на долгосрочный рост прибыли благодаря сильным брендам Calvin Klein и Tommy Hilfiger, более точному маркетингу и устойчивому финансовому положению PVH. Дополнительным драйвером UBS считает запланированный выкуп акций на $300 млн.

На Marketwatch у компании восемь рекомендаций покупать от аналитиков, шесть — держать и две — соответствуют совету продавать. Средняя целевая цена — $87,45, что выше текущих уровней на 22,7%.